行業將形成“3+X+n”格局

        鋼鐵產業調整和振興規劃（以下簡稱“規劃”）明確了寶鋼、鞍本、武鋼3大央企在兼并重組中的領頭地位，這三個大型央企未來將擔負起全國范圍內的兼并重組重擔，我們認為也只有這三家企業有能力、有資金來進行跨省域的對其他大型鋼企的兼并，這也已經明確得到國家的支持。

        一些產鋼大省則會重點支持省內鋼企的聯合重組，形成若干個大型省屬鋼鐵企業，這即是我們所謂的“X”。目前來看，河北鋼鐵、山東鋼鐵、天津市內鋼企以及太鋼對山西省內鋼企重組已經比較明確。我們認為，地方政府的決策在其中會起到關鍵作用。另外，首鋼的情況特殊，可能會成為一個特例。

        我們認為，未來很多中小型民營鋼企要么是“國進民退”被國有鋼廠合并掉、要么是幾家民企聯合重組。最終形成很多個與國有鋼廠共存的中小型民營鋼企，這就是我們所謂的“n”。

        另外，“規劃”首次提出了鋼鐵企業跨省重組的鼓勵政策，我們認為跨省重組進度會隨之加快。從資本市場來看，我們認為被明確為被兼并對象的公司有極大的投資機會，如寶鋼對包鋼和杭鋼的重組，鞍鋼對東北特鋼的重組，因此我們看好包鋼股份、杭鋼股份、撫順特鋼的投資價值。

出口退稅將調整

        3月25日，國務院常務會議召開，決定從4月1日起，提高部分紡織服裝、輕工、鋼鐵、有色金屬等的出口退稅，而鋼材期貨的推出也將對鋼鐵行業構利好。

        2009年1～2月我國累計出口鋼材僅347萬噸，同比下降52%，1～2月我國鋼材產品出口的嚴峻形勢已經引起了政府相關部門的重視。目前，我國鋼材產品出口報價較高，在國際市場沒有競爭力，國際需求持續低迷，根據鋼協的預計3月份我國很可能成為鋼材凈進口國。短期之內扭轉這種不利局面的方法就是提高部分鋼材產品的出口退稅率。但是我們認為出口退稅政策只能是短期之內起到刺激出口的作用，由于影響出口的根本原因還是國際需求，鑒于目前國際經濟形勢的惡化，鋼材出口不太可能恢復到去年的水平，全年鋼材出口量肯定會大幅下滑。

        我們預計此次出口稅收政策會有較大幅度變化，而且會向板材產品傾斜，預計目前出口退稅率5%的鋼材產品退稅率很可能提高到13%，沒有退稅的鋼材產品退稅率會提高到5～10%，而生鐵、鋼坯，長材的關稅政策不變。

淘汰落后產能將繼續

        落后產能淘汰其實已經進行了有將近2年的時間，雖然國家確實淘汰了很多落后的產能，但是目前國家對產能的控制并不是很明顯，主要的原因是多數新建產能以淘汰相應規模產能為前提，另外許多落后產能經過技改就跳出產能淘汰的范圍，反而造成產能的提高，所以過去兩年內，落后產能的淘汰并沒有有效的控制產能的增長，我們認為落后產能淘汰應該和環保監管結合起來，主要采取市場的手段使落后產能切實被淘汰。在這個問題方面，我們尚需觀察“規劃”的實際效果。

        盡管此次“規劃”的出臺，對行業中長期的發展有一定的推動作用，但是短期行業面臨的需求下降、鋼價低位徘徊、鋼廠盈利能力受擠壓等情況短期之內難以得到根本的解決，行業景氣度依然低迷，因此我們維持對鋼鐵行業“中性”評級。

        對行業上市公司而言，我們認為受到“規劃”影響的主要是有兼并重組概念的公司，推薦包鋼股份、杭鋼股份、撫順特鋼。另外承德釩鈦和攀鋼鋼釩將是國家推行HRB400鋼筋的最大受益者，推薦承德釩鈦。

中信建投



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