每經記者  鞏萬龍  發自深圳

        近期，大盤指標股苦苦掙扎，二線藍籌股萎靡不振。年線失守，機構減倉，游資撤退，散戶殺跌，本輪反彈行情在4月底“告急”。

        面對撲朔迷離的5月市場，暴跌產生的機會和風險一樣詭秘難測，對于倉位已達牛市水平的基金公司來說，她們或已陷入困局，她們必須要做出幾個棘手但至關重要的選擇。

現象一：增倉空間有限  減倉心有不甘

        從6000點高位減倉開始，絕大多數基金公司2008年一路斬倉，今年1季度基金重拾信心，基金幾乎采取報復性加倉，使得基金整體倉位在今年1季度末就回到6000點牛市水平。

        值得玩味的是，最近一周多以來，盡管市場大幅調整，但基金并未有所行動，基金倉位繼續延續1季度較高的倉位運作水平，大型基金公司反倒謹慎中有所樂觀。

        據東方證券基金小組胡卓文研究測算，4月20日至4月24日，市場開始調整時，基金未現集體減倉舉動，當時基金整體平均倉位為80.95%，相比前周上升1.02%，而基金二季度以來一直保持高倉位運作。

        具體來看，上述時間段內，開放式股票型基金和混合型基金平均倉位分別為85.87%和71.96%，剔除市值上漲因素，兩類型基金主動加倉均超過3%。

        回顧2007年10月前后市場攀高至6000點時，火熱的持續營銷讓國內基金業的投研也一樣瘋狂，當年開放式股票型基金平均倉位在三季度末和四季度末分別為84.95%和82.22%，而當年年底時混合型基金倉位也維持在70%左右，而當前股基和混合型基金倉位水平基本達到牛市水平。

        同時，最近，A股在年線附近反復掙扎，聚積了大量獲利盤的游資和散戶幾乎成了絕對的空方力量，而重倉股今年表現平平的基金略顯  “鎮定”，已經擁有牛市倉位水平的基金后續可動用的倉位空間相對有限。

現象二：老基金遭贖回  新基金躊躇不前

        5月，伴隨著股指震蕩的加劇，基金業績上漲乏力一旦出現，贖回潮的發端幾乎是可以肯定。

        與之相比，被寄予厚望的新基金能否在硝煙和狂熱中準確出手，這是一個很嚴峻的問題。記者發現，出于風險考慮，今年成立的新基金最近兩月建倉速度越來越慢。根據Wind統計顯示，截至4月28日，今年成立的新基金單位凈值最近一周平均跌幅僅為2.18%，最近一月單位凈值平均漲幅0.35%。

        從3月底成立的新基金看，新建倉速度極慢，多數新基金單位凈值保持在面值附近，大多新基金凈值波動幅度小于1.5%。最近一周，倉位相對較重的南方滬深300下跌5.2%，而易方達行業領先和國海成長動力僅分別下跌2.2%和2.6%，而本月初成立的泰達品牌單位凈值下跌只有1.8%。

        作為想象中的后續炮彈，股票方向的新基金5月發行的數量有所減少。Wind統計顯示，今年以來，新基金首發規模為660.675億元，股票方向的總計募得446.52億元，而3月各家基金公司扎堆發行股基后，4月和5月發行的股基數量明顯減少，趕上了債基和貨基末班車的新發基金超過股基。

現象三：見好就收  還是刀口舔血？

        5月份，面對震蕩加劇的市場，基金還要面對一個棘手的問題——是見好就收，還是要繼續有所行動？

        記者查閱上市公司1季報后發現，從去年1600點開始的這波行情中，多數基金選擇波段操作，僅有大規模基金選擇長期持有策略，地產和煤炭等權重板塊就是基金波段操作的典型。

        實際上，這種波段操作的方式本質上體現為基金的擇時能力，即基金整體在做倉位控制。

        同時，據記者了解，不少基金公司認為，參與新能源這樣的題材股就應該堅持短炒策略。

        然而，今年A股有一個顯著特征就是，連續大跌后總有迅速大漲，做波段保收益有可能致使基金錯過更好的收益。



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