每經(jīng)記者  馬宇飛

        停牌長達28個月（期間短暫復(fù)牌5個交易日）的S*ST亞華（000918）近日發(fā)布公告稱，公司的股權(quán)分置改革及資產(chǎn)重組正式實施，4月30日（今日）股票將復(fù)牌交易，股票簡稱由S*ST亞華變更為*ST亞華，首個交易日不設(shè)漲跌幅限制。

        由于浙商集團注入了高達45億元的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，因此復(fù)牌后原本主營乳業(yè)的S*ST亞華將搖身變成一只地產(chǎn)股。此前股改的ST黑龍、閩閩東等個股均在復(fù)牌后出現(xiàn)暴漲，對此投資者也普遍預(yù)測S*ST亞華也將同樣迎來股價報復(fù)性的上漲，然而業(yè)內(nèi)人士指出，對比公司此前的盈利預(yù)測和當(dāng)前A股市場地產(chǎn)股的平均估值，S*ST亞華在今日復(fù)牌后的漲幅空間并不會太大。

重組

過程一波三折

        “公司可謂生不逢時，置入地產(chǎn)資產(chǎn)時碰上宏觀調(diào)控，剝離乳業(yè)資產(chǎn)時碰上三聚氰胺，（中信）籌措資金時碰上金融危機，不順心的事都給攤上了。”SST亞華董秘李懷彬此前曾這樣感嘆公司重組的一波三折。

        資料顯示，S*ST亞華停牌后，青島圣元曾伸出橄欖枝，欲聯(lián)合北京一家房地產(chǎn)公司進行重組。但由于各方在注入資產(chǎn)規(guī)模、相關(guān)債務(wù)及員工安排等方面無法達成一致，上述重組方案最后遭到了湖南省國資委的否決。

        而在青島圣元重組夭折后，中信資本控股有限公司（下稱：中信資本）開始介入，并拉上了由浙江省國資委控股的浙商集團。按照2008年簽署的協(xié)議，中信資本旗下的中信卓濤將以6.8億元收購S*ST亞華的乳業(yè)資產(chǎn)，使其變?yōu)閮魵ぃ缓笥烧闵碳瘓F向S*ST亞華注入價值45億元的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

        然而三聚氰胺事件的爆發(fā)，使得S*ST亞華在去年巨虧4億元，其乳業(yè)資產(chǎn)瞬間變成了一塊“雞肋”。“三聚氰胺使得亞華的乳業(yè)資產(chǎn)價值發(fā)生重大變化，中信方面不得不對原方案進行調(diào)整。”一位參加此次重組的人士告訴記者，正因為如此，中信卓濤的收購款遲遲未能到賬，導(dǎo)致S*ST亞華的復(fù)牌時間一拖再拖，并引起了流通股東的不滿。

        而隨著今年4月20日——中信卓濤匯出的6.8億元收購款入賬，這一困擾S*ST亞華復(fù)牌的最大障礙也得到解決，股東們終于守得云開見月明。

業(yè)績

預(yù)計歸屬母公司凈利潤為4.7億

        顯然，在苦苦守候兩年半、并錯過上一輪大牛市后，S*ST亞華的投資者無不希望在復(fù)牌后股價能暴漲，此前ST黑龍復(fù)牌暴漲10倍的神話也加強了這種預(yù)期。

        更讓投資者瘋狂的是，此前有部分媒體報道稱，在股改過程中，浙商集團曾承諾如注入的房地產(chǎn)資產(chǎn)2008年的凈利潤低于6.45億元，2009年凈利潤低于12.90億元，除股改每10股送2股的直接股改對價外，流通股股東每10股還將再獲送1.5股。而按照收購報告書，重組完成后，S*ST亞華總股本將增加為14.43億股，其中浙商集團持有7.2億股，占比49.94％，成為控股股東。由此，該媒體得出了S*ST亞華今年每股收益將高達0.89元、以20倍市盈率計算目標(biāo)股價為17.8元的結(jié)論。而若以S*ST亞華最后停牌時5.30元的股價計算，其復(fù)牌當(dāng)日的漲幅可能高達200％以上！

        然而，《每日經(jīng)濟新聞》記者在仔細(xì)查閱S*ST亞華的股改說明書以及盈利預(yù)測報告后發(fā)現(xiàn)，這樣的算法是錯誤的。

        在股改說明書中，對于觸發(fā)追送條件的描述是：注入的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)（具體包括：國際嘉業(yè)100%的股權(quán)、中凱集團100%的股權(quán)、名城集團100%的股權(quán)、雄獅地產(chǎn)65%的股權(quán)和濰坊國大79%的股權(quán)）經(jīng)具有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所審計，出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見  《審計報告》，且2008年實現(xiàn)的審計凈利潤低于6.45億元、2009年實現(xiàn)的審計凈利潤低于12.90億元；或重組完成后亞華控股2009年度標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計報告中扣除評估增值因素后實現(xiàn)的歸屬母公司凈利潤低于4.7億元，且在法定期限內(nèi)披露2009年年度報告。

        “這段話的意思很明確，歸屬上市公司股東的凈利潤最低承諾不是12.9億元，用其除以總股本來計算每股收益是不正確的。”一位資深注冊會計師在看完報告后告訴記者。

        實際上，按照負(fù)責(zé)此次重組的利安達會計師事務(wù)所預(yù)測，S*ST亞華在完成重組后，其2009年或?qū)崿F(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入75.21億元，實現(xiàn)凈利潤5.5億元  （考慮了擬購買資產(chǎn)評估增值后的凈利潤），其中歸屬母公司的凈利潤為4.71億元。顯然，按4.71億元的盈利預(yù)測和重組后14.43億股的總股本計算，S*ST亞華重組后在2009年的每股收益也不過0.33元，與此前的0.89元相差甚遠。

        盡管記者就此問題多次撥打S*ST亞華和浙商集團的電話予以求證，但對方電話均無人接聽。

股東

權(quán)證狂人潛伏兩年半

除了盈利預(yù)測外，S*ST亞華的第一大流通股東也引起了投資者的關(guān)注。

        據(jù)公司最近披露的2008年年報顯示，位居S*ST亞華第一大流通股東的是一位叫雷連英的自然人股東，持股數(shù)量為196.44萬股，占流通盤比例的2.05％。而這位大股東的來頭可不小，資料顯示，其曾在2006年9月以持有超過565萬份鞍鋼認(rèn)購權(quán)證，而成為該權(quán)證的首個超比例持有人，并由此博得了“權(quán)證狂人”的稱號。

        那么，這位“權(quán)證狂人”是在什么時候“入駐”S*ST亞華的呢？由于S*ST亞華在2008年底短暫復(fù)牌期間均是無量漲停，可以推斷雷連英的買入時間應(yīng)是在2006年12月停牌之前。

        而在S*ST亞華2006年的三季報中，十大流通股東的名單中并沒有出現(xiàn)雷連英的名字，且最后一名股東的持股數(shù)量僅50萬股。“顯然，從時間上看，雷連英是在2006年10月~12月介入S*ST亞華的，可能就是沖著公司的股改重組而來。”一位私募經(jīng)理對記者這樣表示。

        盡管有  “權(quán)證狂人”的積極介入，但該私募經(jīng)理對S*ST亞華復(fù)牌后的表現(xiàn)并不看好，“浙商集團注入的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有點生不逢時，房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇目前還看不到任何跡象；而且就以其此前的盈利預(yù)測來看，復(fù)牌后上漲的空間并不大。”

        對于持有股票的投資者，上述私募經(jīng)理建議，若出現(xiàn)暴漲，那將是很好的獲利了結(jié)時機；而此前沒有股票的投資者也盡量不要再追高買入。



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