每經記者  曾子建

        不知不覺，五月行情就這樣過去了一半。

        連續兩周，各種題材概念股如同“說書”般不斷演繹。與此同時，以中石油為代表的權重股則承擔著護盤的重任。

        本周，大盤在高位繼續展開震蕩，最終上證指數周漲幅僅0.75%，收出了一根意味深長的陰十字星。值得注意的是，成交縮量是本周另一個明顯特征，滬市周成交額為6702億元，較上周7963億元的周成交額大幅萎縮。

        本周的陰十字星周線，究竟意味著“紅五月”已成囊中之物，還是意味著調整即將開始？五月剩下的行情，究竟將如何演繹？在本輪反彈從去年十月底起步已過半年、指數及個股都累積了巨大漲幅的目前，結合宏觀經濟形勢和市場各參與方的動向，我們認為，本輪行情已經到了投資者需要高度謹慎的階段。

行情回顧  別被指數蒙蔽雙眼

　　  回顧本周市場，我們不難發現，從周一開始，調整已經開始出現。本周一，深交所發布《創業板股票上市規則（征求意見稿）》。受此消息影響，股指高開低走，最終滬指下跌45.9點，跌幅1.75%，并跌破了5日均線。

        就在這樣的危急時刻，權重指標股挺身而出，周二、周三連續兩天的上漲，不僅讓大盤重返五日線，更是創出本輪反彈行情的新高2670.21點。周四和周五兩天窄幅震蕩，盡管盤中股指都一度再次跌破5日線，但最終在中國石油  （601857，收盤價13.17元）等權重股的帶領下，又都轉危為安。

        表面上看，股指依然保持強勢特征，每天個股漲幅榜上也總有不少漲停的個股，其中生物醫藥板塊、重慶地域板塊等一些熱點也還在走強。但是，不少人都會有這樣的感覺，如果沒有買到補漲的權重股，或是正好符合市場熱點的個股，那么在本周的行情中，其實賺錢難度相當大。

        一位分析師表示，如果繼續盯著指數做投資，很可能被這種繁榮的表象蒙蔽雙眼。現在來看，似乎本輪反彈行情依然在健康地、穩健地向上運行。但是，當累計漲幅巨大之后，宏觀面是否依然能夠承載大盤繼續上行？

宏觀環境  經濟復蘇任重道遠

　　  股市是經濟的晴雨表，因而從根本上說，宏觀經濟的變化，最終肯定會在股市中反映出來。2009年，是我國經濟復蘇之年，而股票市場卻早已開始  “復蘇”。從去年10月底的1664.93點，到現在的2600多點，累計上漲超過1000點。如此巨大的漲幅，是否與宏觀經濟的走向相符？要回答這個問題，還是必須從經濟數據來分析。

        周五，最新的財政收入數據公布。4月份，全國財政收入5897.15億元，比去年同期減少927.73億元，下降13.6%。其中，中央本級收入2940.74億元，下降25.2%；地方本級收入2956.41億元，增長2.2%。4月份全國財政收入降幅比3月份進一步擴大。

        值得注意的是，從主要稅收項目來看，4月國內增值稅同比下降了7.8%，國內消費稅同比增長81.6%（剔除成品油稅費改革增收因素實際增長0.1%）；企業所得稅同比下降27%，關稅同比下降41.4%。

        分析人士指出，增值稅是各項稅種中覆蓋面最廣、影響最大的一項。從供應、生產到消費，每一個領域都涉及到增值稅，因此增值稅的變化在很大程度上能夠反映經濟的變化。而消費稅盡管同比增長81.6%，但如果剔除成品油費改稅的因素，實際僅僅增長了0.1%，幾乎等同于沒有增長。此外，企業所得稅、關稅下降更多，這些財政數據都充分表明，目前的經濟增長仍然緩慢。

        本周，統計局還公布了4月工業增加值情況。4月份，全國規模以上工業企業增加值同比增長7.3%，增幅比去年同期回落8.4個百分點，工業企業共實現出口交貨值5662.1億元，同比下降14.3%。銀河證券的分析師郝大明認為，雖然以上數據表明工業生產增速快速下滑趨勢有所遏制，但依舊處于底部波動。

        從行業來看，生產增速較快的主要還是受政策刺激的投資拉動行業，如交通運輸設備制造業、電氣機械及器材制造業等。而沒有受到政策刺激的行業則增長緩慢，如房地產業增幅較3月還降低了0.9個百分點。

        不論從財政數據，還是工業數據，目前來看，都依然是政府主導的政策投資拉動所帶來的回暖。

        但是，政策投資的拉動，究竟能夠持續多久？分析人士認為，如果在5月、6月中，消費、私營企業的生產以及進出口等方面不能出現真正的增長，那么接下來的經濟數據可能出現再次探底的可能。

市場動向  大盤震蕩中  主力資金凈流出208億

　　本周滬深兩市維持震蕩格局，上證指數全周上漲0.75%，報2645.26點，深證成指全周上漲0.89%，收于10273.23點。本周大盤再創新高，但漲幅極小，且盤中震蕩加劇。顯示行情走得較為猶豫，多空雙方暫時呈膠著狀態。

        從成交量情況看，本周縮量明顯。周二至周五的成交量較前期有明顯萎縮，周五滬市成交僅1080億元，這個水平是4月末調整末端的水平，同期大盤創新高并在高位盤旋，這種背離應引起警惕。最有說服力的是市場資金流向，大智慧TopView數據顯示，本周五個交易日主力資金全線凈流出，資金累計凈流出208.5億元。

        從各行業資金流向分布來看，本周共有13個行業資金呈凈流入狀態，較前一周減少8個，其中黑色金屬冶煉及壓延加工業以資金凈流入7.94億元成為本周主力最看好行業，寶鋼股份、邯鄲鋼鐵、太鋼不銹三只股票資金分別凈流入1.72億元、1.44億元、1.11億元。此外，煤炭采選業、證券期貨業、自來水的生產與供應業、化學纖維制造業、出版業、旅館業資金凈流入明顯，金牛能源、煤氣化、中煤能源、潞安環能、宏源證券、長江證券、城投控股、華峰氨綸、華聞傳媒、新都酒店等資金凈流入積極。

        有63個行業資金明顯凈流出，權重板塊位居資金繼續凈流出排行前列。統計顯示，房地產開發與經營業、交通運輸設備制造業、土木工程建筑業、有色金屬礦采選業、銀行業、綜合類等六大板塊資金凈流出均超過10億元，累計凈流出74.3億元。

        滬深兩市個股中資金凈流出前八位的個股依次是：紫金礦業（-6.1億元）、中國建筑（-5.0億元）、中國聯通（-4.6億元）、大秦鐵路（-3.8億元）、華夏銀行（-3.5億元）、工商銀行（-3.5億元）、同方股份（-3.2億元）、西部礦業（-3.0億元）。

        隨著指數高位震蕩，海西經濟建設、新能源、房地產、新上海、創投等前期主力熱衷的題材概念已經出現疲軟跡象。此外，本周主力資金連續五個交易日均凈流出但指數卻總體小幅上漲，說明盤面走勢與資金流向有所背離，投資者宜更加謹慎應對。

后市分析  五月下半月  警惕“養、套、殺”

　　  五月行情已經“紅”了一半，剩下的半個月究竟將如何演繹？

        有人說，現在的行情其實是“養、套、殺”。因為機構早已滿倉，高位出貨并不容易，只有先靠指標股“養”著大盤不跌，再逐漸引散戶入套，機構出貨后才開始暴跌。

        “養、套、殺”的說法或許有些偏激。但這樣的行情，的確有“溫水煮青蛙”之嫌。有這樣一個說法，“一只青蛙突然放到開水里，它會馬上跳出來，煮不死它。而把它放到溫水里，再把冷水慢慢燒開，青蛙就會因為察覺得晚，而來不及反應，最終被燙死在里邊。”

        散戶，或許就是這里所說的“青蛙”。如果突然來個大幅下挫，并引發不間斷的調整行情，散戶可能很快便被嚇退，成交量迅速萎縮，機構獲利盤根本無法出局。但是，如果是在“溫水”行情中，讓散戶們逐漸喪失警惕性，甚至再用權重股的拉升創出新高，此時的散戶就真成了溫水中的青蛙。當大家都以為行情還會漲時，或許就是行情最終見頂之時了。仔細分析一下本周的大盤走勢和大多數個股的表現，不知道投資者是否能從中嗅到“溫水”的味道？

        如今，很多機構對后市依然看得很好。比如申銀萬國認為，股指有望沖擊2800點。摩根大通中國研究部主管龔方雄甚至認為，行情已經進入到牛市初期。需要指出的是，當如此多的機構們集體看多時，反而更不應該忘記風險的存在。進入五月后，滬指漲了200多點，但賺錢的難度卻越來越大。

        后市能否真的漲到2800點甚至3000點，現在真的不好說。但是，如果經濟的復蘇的確不如預期中樂觀，那么遲早會在股市行情中體現出來。因此，五月剩下的交易日，建議投資者還是謹慎為好。



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