每經記者  李文藝

        同樣的標的資產，桂林旅游（000978，收盤價10.18元）去年擬通過公開發行收購未成行，這一次換成了定向增發的方式重啟資產重組。

        但市場的反應卻頗為戲劇，昨日桂林旅游的重組預案發布后，公司股價以11元幾乎漲停的價格開盤，在此價位上合計成交了48.77萬股；但開盤后的走勢令人大跌眼鏡，一路下跌，最終收于10.18元，漲幅1.09%，盤面劃出一根長長的陰線。

最終發行價還未確定

        桂林旅游將以不低于8.75元/股的價格定向增發不超過1億股公司股份，募集資金用于收購桂林漓江大瀑布飯店（以下簡稱大瀑布飯店）100%股權、整體收購桂林市“兩江四湖”環城水系項目、銀子巖景區改擴建工程項目和償還大瀑布飯店的長期銀行貸款。

        早在2007年11月，桂林旅游就開始著手收購大瀑布飯店100%股權和整體收購桂林市“兩江四湖”環城水系項目。不過由于A股市場在2008年出現暴跌，否則按照桂林旅游的最初計劃，去年3月份已完成公開增發募資收購資產。

        為了鼓勵桂林旅游在2008年12月31日有效期限到來之前完成公開增發，當地政府還曾許下諾言，將給予公司1800萬元的政策扶持，以適當彌補桂林旅游2008年受自然災害等影響而下降的收益。最終，1800萬元的激勵政策仍抵抗不了市場行情的低落，按照桂林旅游原計劃發行7000萬股，募集約11億元的方案，每股公開發行價格將達到15元以上。

        然而本次重啟資產重組，桂林旅游不僅將增發方式由公開變為定向，募集的資金也縮水了2個多億，業內人士認為公司偏于謹慎是為了確保本次重組的成功。

        申銀萬國陳海明認為，前次方案募集資金約11億元，本次發行預案是以不低于8.75元/股的價格發行不超過1億股，桂林旅游未來可能會出現一定的資金缺口。因此，償還大瀑布酒店全部貸款的可能性小。桂林旅游董秘黃錫軍則對《每日經濟新聞》記者表示，8.75元/股的發行價格是底價，最終發行價并未確定，有可能是10元/股，也可能是11元/股，所以不能根據這個推斷公司不會償還大瀑布酒店的貸款。

注入資產盈利前景或不明

        不管過程如何曲折，桂林旅游還是再次啟動了資產重組。但市場的反應卻有些出人意料，畢竟資產重組題材是這個市場追逐的永恒熱點。但桂林旅游開盤后股價幾乎呈直線下跌，最終收于低點，截止收盤，早盤集合競價購入的536.47萬資金已浮虧7.5%。

        國金證券研究員唐建偉對此也有些意外，他表示，市場謹慎的原因可能與注入資產的盈利前景不明有關。除了大瀑布酒店有盈利，另外兩個項目的利潤在短期內難以釋放，況且大瀑布酒店還有幾個億的銀行貸款需要償還，否則高額的財務費用將吞噬酒店利潤。

        “但我認為，公司對該部分資產的收購從長遠看有非常好的戰略意義，將當地旅游資源從點、線、面全部結合起來。重組完成后，桂林旅游幾乎擁有了當地主要的旅游資源。而且如果公司以8.75元/股進行增發，比較便宜了。”唐建偉說。

        另有業內人士認為，7月以來，廣西連續暴雨天氣影響了當地旅游，桂林旅游或將受到影響，二級市場的表現也說明了投資者對此的擔憂。但公司董秘黃錫軍卻認為，漓江從漲潮到退潮只有一天時間，對游客影響很小；相反的是，大量降雨讓漓江的水更充足，不像以往有偏干的情況，景色更優美，也適合游客觀光。



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