每經記者  陳珂  發自上海

        12年后，商業銀行上周末終于“回歸”交易所債市。

        考慮到交易所債券收益率高于銀行間市場的現實，這一回歸是否會為銀行債券型理財產品提供更為豐富的選擇余地，從而支撐起更高的收益率？至少目前交易所債券的現狀，還會讓銀行在設計產品時，依舊保持謹慎。

        “從穩健理財的角度來說，我們還是傾向于選擇銀行間市場的金融債和國債。公司債、企業債等交易所債券品種，信用風險參差不齊，不會輕易推薦給投資者”，一家以理財業務見長的銀行零售業務部總經理對《每日經濟新聞》表示。

        評級較低但收益率頗高的債券一直是市場寄望提高銀行固定收益產品的著力點。以4月末發行的中新蘇州工業園7年期企業債為例，其主體評級為A+，但票面利率卻高達6.7%，而一些評級AA-的債券票面利率僅為5.88%，利差已經被拉大到82個基點左右。

        但實際上，在目前寬松的貨幣政策大環境下，各種企業利用債券融資頗為便利，但由于交易所債市參與方資金面實力一般，導致部分債券成交量非常清淡。以近期上市的幾只新債為例，09清控債和09保利集的首日成交量分別為5萬張和2萬張，09昆創投的首日成交量更是不到1萬張。

        除去二級市場交易的現狀，交易所債市目前一、二級市場的異動，也是讓理財產品研發機構較為謹慎的理由。

        與股票市場類似，雖然新債上市的當天，其收益率不如新股，但債券一、二級市場在過去很長一段時間內也同樣存在價格差。對于債券型基金等理財產品而言，“打新債”一度也是個不錯的投資領域。

        但值得注意的是，6月30日09保利集在交易所債市上市，最終僅收于99.70元。這成為繼09昆創投、09華西債、09清控債之后，第4只上市首日破發的企業債。

        對于今年以來頻頻出現的新債“破發”事件，市場人士普遍認為，由于資金相當充裕，目前新債發行的利率仍在不斷下降，但二級市場的收益率卻在抬升，導致“破發”的區間越來越狹窄。

        實際上，自今年4月以來，中期票據的一、二級市場收益率即開始迅速收窄，有些中期票據還出現了二者倒掛的現象。這是由于今年3月初，交易商協會要求中期票據的發行利率不得超過二級市場水平的10個基點，這也導致中期票據過去存在的0.5~1個百分點的“打新”套利空間卻已不復存在。

        雖然目前交易所債市的現狀，阻礙了銀行理財產品的介入。但另一方面，正是由于資金面變化導致的近期貨幣市場利率上升，新發的銀行貨幣和債券類理財產品，其預期收益率在上升。

        據普益財富統計，今年1~5月，銀行貨幣和債券類理財產品的收益率總體在下滑，但1個月、3個月和6個月產品收益率下滑幅度不大。而從6月下旬開始，1個月期的貨幣和債券類理財產品的預期收益率則小幅上漲至1.70%。

        對此，中國社科院金融研究所王增武博士認為，銀行如何在債券池選擇中，在控制風險的前提下，適當配置高收益債券，值得研究。畢竟市場是逐漸變化的，同時同業的競爭也會催促這一變化的加速。但他表示，在銀行投資于債券等領域的固定收益產品的債券池中，高收益、高風險的債券短期內不會是銀行理財產品的主配品種。



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