每經記者  張奇

        昨日，云南銅業（000878，收盤價28.82元）拋出60億元的再融資計劃，這是其上市以來的第二次大型再融資！加上2006年融資的43.12億元，IPO募集的7.51億元及配股獲得的4.48億元，云銅上市11年共“吸金”115億元，但同期其凈利潤僅有12億元，派現總額也僅有15.66億元，派現額與總融資額之比僅為13.62%，遠遠低于同類上市企業。  

60億再融資  獅子大開口

        停牌近4個交易日后，云南銅業昨日拋出重磅計劃，公司擬以20.59元/股的價格增發不超過3億股，募資總額60億元，購買云銅集團持有的云南楚雄思遠投資公司、云南達亞有色金屬公司、云南星焰有色金屬公司、昆明西科工貿公司、云南景谷礦冶公司股權，增資玉溪礦業及償還銀行貸款。

        這是公司上市以來最大一次再融資額度，上一次再融資還要追溯到2006年中期，公司以9.5元/股的價格非公開發行4.58億股，募資43.12億元，云銅集團以玉溪礦業、楚雄礦冶、迪慶礦業，金沙礦業和滇中有色的股權按評估值作價認購不低于當時發行總數的54.3%。

上市11年  盈利派現很差勁

        這兩次再融資加上云銅IPO上市募集的7.51億元，配股獲得的4.48億元，其上市11年總計募資115億元。但其1998年上市至2008年間，實現盈利總額僅為12.2億元。期間有9次派現，但派現總額也僅為15.66億元。

        業內人士表示，若以云銅115億元的融資總額計算，總派現額與總融資之比僅有13.62%。而同行業的銅陵有色（000630，收盤價23.45元）和江西銅業（600362，收盤價45.73元），不論是盈利能力還是分紅力度，都遠高于云銅。

        銅陵有色1996年上市至今，累計融資47.68億元，期間實現凈利潤38.11億元；期間派現12次，總金額為11.89億元，總派現額與總融資之比為25%。

        江西銅業2002年上市至今僅7年，總融資額121.32億元，期間實現凈利潤總額為148.32億元，高出融資額32億元；期間有7次派現，合計派現35.82億元，總派現額與總融資之比達30%。

06年的注資  盈利能力大滑坡

        上述分析人士還表示，云南銅業2006年非公開增發注入礦山等項目雖在短期內增加了公司盈利能力，但是其穩定性較差。

        2006年，云南銅業曾表示，增發完成后，將增加銅資源儲量約294萬噸，如能在2006年四季度之前交割完畢，則公司2006年將增加凈利潤約2億元。

        待迪慶礦業達產后，4座礦山預計每年可向公司提供銅精礦12.5萬噸，按當時電解銅現貨價格70000元/噸計算，可實現利潤總額20億元/年。同時2006年將減少關聯采購約16億元，2007年將減少60億元。

        在那次增發后，公司2006年凈利潤確實大增，由前一年的4.94億元升至17.07億元，增幅達246%。但此后兩年公司業績大幅下滑，到2007年凈利潤僅為9.22億元，去年更是虧損27.92億元。同期，上述注入資產的凈利逐年下滑，分別為12億、3億。

        一位基金經理在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，同期江銅業績就沒有這么大起伏。2006年、2007年江銅實現凈利潤均在40億元以上，即使去年銅價暴跌，也仍然盈利，而云銅在2006年注入的資產并沒有使公司盈利實現飛躍并保持穩定，此次再融資60億元收購的礦山資產質量究竟如何，的確有待觀察。

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云銅增發  券商集體看好

        對于云銅此次非公開增發計劃，國內大型券商昨日發布的研究報告步調極為一致，集體看好并同時給予了“增持”評級。

        中信證券認為，增發收購的4家礦山企業2008年礦產銅產量為15930噸，權益含量為15462噸，約為公司2009年礦產銅產量的25%左右，2009年上半年權益產量預期為6375噸。

        另外，根據地質資料和公開信息，擬收購4家礦山銅儲量預計在50萬噸以上，約為公司現有儲量的1/3左右。綜合收購PB和PE的情況，參考目前的估值水平，中信認為收購價格相對合理，收購的5家在產企業能夠給公司盈利帶來一定程度的增厚。

        聯合證券認為，2008年公司與擬收購資產所在公司發生關聯交易金額約13.5億元，通過使用本次募集資金收購集團所持擬轉讓資產后，擬收購資產所在公司將成為云銅的控股子公司，從而消除關聯交易。同時也有利于公司產業鏈進一步完善，增強資源自給能力。另外募集的10億元用于還貸，將使公司負債率由接近80%降低到70%左右。

        海通證券認為，向子公司玉溪礦業增資14億元，主要是建設地下開采系統、配套選礦、尾礦設施和相應的供電、供水等，建設期為2007年至2012年，形成井下8000噸/年的采選規模。

        該項目投產后，其精礦成本應在25000元/噸左右，不會低于目前大紅山精礦成本。但海通同時認為，只有公司注入普朗銅礦，其盈利狀況才能得到較為徹底的改變，而中鋁公司未來對公司的支持也應給予重點關注。



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