每經記者  陳珂  發自上海

        黃金的投資價值被看好的理由有兩點:美元疲軟和通貨膨脹。“美元疲軟”對黃金的支撐可能短期內不成立，而另一個支撐黃金走勢的依據——通貨膨脹，同樣存在類似尷尬。

        “順勢而為”的投資可能并不一定成功，投資者常常看準了趨勢卻仍舊“輸”，投資有時候也需要一些“目光短淺”。

        “市場主流的趨勢性判斷，哪怕被事實最終證明正確，如果實現的期限在1年以后，那么，對于產品設計和投資就沒有太大意義，真正能夠決定成敗的，往往是一年內的趨勢判斷”，在接受  《每日經濟新聞》采訪時，星展（中國）銀行投資、保險及存款部主管龔耀明表示。如果上述觀點成立，則意味著由當前主流經濟預期所引發的投資傾向需要被重新審視。

短期內黃金不被看好

        目前，隨著全球各央行爭先恐后地向市場注入貨幣，泛濫的流動性一旦無法在合適的時點收回，未來的通貨膨脹幾乎無法避免。受此預期的影響，“黃金”由于其天然的硬通貨性質和避險功能，正被投資者追捧。

        “的確，如果各國央行的流動性回收不成功，下一個危機就已經在孕育當中了”，龔耀明認為，“但趨勢性的判斷要對投資有實際意義，更關鍵的是何時出現這一局面。”

        以黃金為例，除天然避險屬性外，其投資價值被看好的理由無外乎兩點：美元的疲軟和通貨膨脹。

        “美元走向衰敗，如果從20年期限看，這也許是毋庸置疑的”，龔耀明笑稱，但從投資產品研發角度而言，如果1年內美元沒有明顯下跌，這種趨勢判斷就沒有任何意義。

        龔耀明引以為榮的一次產品案例是他去年7月設計的一款看空歐元產品。據龔耀明回憶，2008年6月下旬，美元指數從81的高點開始一路下挫，市場普遍認為美國作為全球經濟危機的發源地，“美元必貶”似乎已不可逆轉。

        “但實際上由于政治等因素，每當全球經濟危機，美元往往都處于上升通道”，龔耀明表示，正是基于這一“短期”判斷，上述產品在運行一個月后，美元對歐元成功止跌反升，產品也提前實現預期最高收益。

        回到當前黃金的投資價值，“美元疲軟”對黃金的支撐可能短期內不成立，而另一個支撐黃金走勢的依據——通貨膨脹，同樣存在類似尷尬。

        “從各個主要經濟體公布的7月PPI等數據看，同比依然為負”，雖然龔耀明承認通脹的陰霾已經形成，但他不認為短期內會有顯現。

        一個證據在于，雖然各國央行今年以來已經向市場投放了大量的流動性，但貨幣的乘數效應并沒有明顯顯現。“從這個角度看，短期內不僅看不到通脹，甚至還有通縮風險”。

        “投資要分析宏觀經濟走勢，這是基本原則”，龔耀明表示，但如果以一個中長期的判斷去研發理財產品，反而可能給設計思路帶來誤導，“我們更需要關注的是1年時間內經濟的走勢，并使投資策略與之吻合，這才是投資成功與否的重要標準”。

“目光短淺”挖掘投資的“白銀”

        既然判斷中短期經濟形勢對投資有決定性作用，那么又該如何判斷當前形勢？

        “經濟回暖是毋庸置疑的，但全球經濟不會立刻恢復到危機前的水平，至少在1~2年內，美國可能重蹈日本‘失去的N年’覆轍”，這是龔耀明對短線的基本判斷。

        在龔耀明看來，白銀的工業需求占總需求的60%~70%，而黃金的工業需求占比僅為15%。因此，經濟危機以來白銀價格較黃金下跌幅度更大。但去年年底以來，大量工廠的去庫存化，讓目前白銀的需求量猛增。同時，當前黃金與白銀的價格比高達72：1，而歷史平均水平則在45~55：1。

        “這種價差背離的趨勢，讓我們確定白銀的投資機會大于黃金”，龔耀明認為。同時，隨著未來經濟復蘇的到來，大量工業活動還將使白銀的需求量大增。

        但另一方面，在龔耀明看來，雖然向上的工業復蘇趨勢以及估值優勢已頗為明顯，但由于工業反彈趨勢并不穩定，白銀價格仍有下探可能。



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