每經記者  陳珂  發自上海

        銀行“資本充足率新規”對市場的影響正在向更大的范圍擴散，甚至波及到商業銀行關于中小企業融資的創新之舉——中小企業集合中票的發行。

        目前商業銀行為了不消耗資本，對中期票據等信用產品相當謹慎，導致近期信用產品收益率節節攀升，而中小企業集合中票發行利率也將被迫提高。這成為除中小企業評級不夠高、需要擔保等技術性障礙外，另一個新的市場性障礙。

        “目前我們的技術部門還在跟政府方面接洽，現在還難以判斷具體什么時候可以成行。”昨日，一商業銀行中小企業部副總透露，“接洽”的內容是，希望有關機構能通過加大“貼息”力度等方式，促進中票這一創新性品種的發行。

集合中票融資成本優勢不明顯

        中小企業集合中票計劃，即綁定多家企業，通過政府貼息以填補企業能承受的融資成本和市場化發行利率的差額，保證企業獲取比貸款更低的融資成本。

        由于受監管層  “資本充足率新規”預期的影響，目前商業銀行的投資理念是盡量選擇不消耗資本的品種，由此導致國債等無風險權重品種熱銷，而對于中期票據等信用產品則相當謹慎，近期信用產品收益率節節攀升。

        以9月中旬“中國電力”發行的3年期中期票據為例，發行利率達到3.80%，較7月中旬同評級企業發行的票據利率，已經高出了近100個基點。同時，3.80%的利率與同期限銀行貸款的基準利率5.40%相比，利差已縮小至160個基點。

        “和電力這些大企業相比，中小企業之所以要集合發行，就是因為單一的評級更低，這也意味著其發行利率會比大型企業更高。”上述銀行人士表示，以當前的市場化發行利率計算，如果再加上100個基點左右的承銷費用，“中小企業通過中票融資與同期貸款的成本利差只有60個基點左右”。這就是說中小企業通過發行中票這一創新方式融資，成本優勢已不太明顯。

需要政府“貼息”支持

        目前，工商銀行上海分行、浦發上海分行以及交行深圳分行，均表達了有意操作中小企業集合中票的業務，工行更早在今年4月即開始運作。但昨日《每日經濟新聞》從滬上一已被納入工行承銷計劃的企業獲悉，“目前仍在辦理當中，還沒有發行”。

        由于當前信用產品收益率節節飆升，創新業務要順利成行或許需要有關部門給予更高的“貼息”。

        以今年6月大連地區發行的中小企業集合債為例  （6年期固定利率），最終票面利率高達6.53%，已經高出5年以上銀行貸款利率59個基點。這也意味著，如果未來中小企業集合中票也寄望純粹以市場化方式發行，則需要有關部門加大“貼息”幅度，至少要保證企業承受的融資成本不能高于同期貸款。

        “最初目標是，中票融資要比同期銀行貸款利率低1%左右。”業內人士透露，在當前信用債市場收益率已經與同期銀行貸款利率高度接近的情況下，意味著有關部門的貼息至少要承擔1.59%的利息成本。以上海計劃首批發行的中小企業集合中票總額度5.5億計算，這一貼息規模不小。

        “這或許也是中小企業集合中票遲遲難以成行的一個市場因素。”第一創業固定收益分析師表示。

        不過值得注意的是，由于銀行貸款利率對企業發債融資具有很強的參考價值，目前AA+級中票發行利率開始向商業銀行同期貸款優惠利率靠攏時，往往也意味著其收益率上行已接近尾聲。上述創新業務或許還需要等待市場條件的逐漸回歸。

首家專業債券信用增進機構成立

債券信用增級優質中小企才有戲

每經實習記者  曾春  發自北京

        國內首家專業債券信用增進機構——中債信用增進投資股份有限公司  （ChinaBondInsuranceCo，Ltd，即CBIC）昨日在京正式成立。該公司的成立為中小企業融資難題送來了一場“及時雨”。

        中小企業一向融資難。銀行出于風控考慮，對這類企業貸款一般都比較謹慎。貸款之路不通，企業通常會選擇發債進行融資。但由于中小企業外部評級通常較低，利用直接債務融資工具拓寬融資渠道收效甚微。

        CBIC的成立，標志著一些評級較低的信用產品，可通過第三方信用擔保等方式，提高債項評級以達到發債標準，在技術上對解決中小企業融資難問題提供幫助。

        據悉，CBIC由銀行間市場成員聯合中國銀行間市場交易商協會共同發起設立，注冊資本達60億元。股東主要是國有大型企業，包括中國石油天然氣集團公司、國網資產管理有限公司、中國中化股份有限公司、首鋼集團總公司、北京國有資本經營管理中心、北京萬行中興實業投資有限公司等。

        中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇說，如果企業債信用等級較低，為了吸引投資者購買，票面利率必然有所提高。但如果通過信用增級，提高企業債級別，相應就會降低企業的發債成本。

        信用增進公司能幫助中小企業融資，但可能只對小部分企業奏效。北京大學中國金融研究中心主任胡堅表示，信用增進公司作為一家企業，必然會爭取利益最大化，同時盡量避免投資風險，所以對中小企業的幫助可能有限。

        CBIC表示，成立初期主要為優質中小企業及部分低信用級別的大型企業債務融資工具發行提供信用增進服務。隨著債券市場發展及公司內部風險控制機制的完善，CBIC將適當擴大服務范圍，逐步實現全方位提供債券信用增進業務。



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