每經記者  馬超彥  朱秀偉  馬宇飛

        隨著創業板10家公司拿到證監會IPO批文，發布招股說明書，這10家公司也迅速從昨日開始，陸續在北京、深圳等地開始了機構路演推介會。《每日經濟新聞》記者昨日分別參加了探路者、神州泰岳、樂普醫療三家公司的推介會。

　　  從上周四證監會發審委開始審核創業板公司，截至目前，已經有17家公司成功過會，而且有10家公司已于昨日拿到證監會批文，發布招股說明書，即將于本周五正式發行。

        市場之前普遍預計創業板將于國慶后開閘，但監管層突然于昨日批準10家公司在本周五發行，創業板提至國慶節前發行，到底是什么原因？對當前主板市場會不會有沖擊？而即將登陸創業板的10家公司在全國的路演情況怎樣？公募、私募等機構對創業板又有何最新看法？這些都是市場關注的熱點，為此《每日經濟新聞》記者昨日通過參加路演現場、采訪機構人士，分別從北京、上海、深圳和成都為您發來關于創業板的最新報道。

路演現場

探路者  上半年銷售同比增38%

        “歡迎大家參加北京探路者戶外用品股份有限公司首次公開發行股票詢價推介會”，昨日15時30分，北京金融街一家酒店座無虛席，探路者在此進行路演，公司董事長盛發強用上述致辭宣布了推介會的開始。

戶外行業發展前景廣闊

        探路者公司專業從事戶外用品的研發設計，組織外包生產和銷售，產品覆蓋戶外生活的各個領域，目前已經包括了戶外服裝、鞋、背包、帳篷、睡袋等24個大類500多個品種。

        目前探路者在全國擁有直營店和加盟店共計430家，其中加盟店382家，直營店48家。自2006年至2008年，公司全國店鋪數量的年復合增長率為52.74%，其中直營店的年復合增長率為39.03%，加盟店的年復合增長率為54.85%。

        盛發強表示，探路者未來能夠成長的關鍵因素就是他們的網點，133家營銷網點遍布全國，而且網點也不斷地在改善形象，提高單店銷售能力，每個店的營銷增長也非常顯著。

        盛發強介紹，戶外行業未來有著巨大的市場和成長空間，就目前中國的戶外市場來看，只是美國可比戶外市場容量的3.68%，因此戶外行業未來具有很好的市場前景。

期貨制度保證公司業績

        和同類公司2008年受累金融危機的影響相比，探路者不僅沒受什么影響還取得了好成績。對此有業內人士表示，“有點逆勢上揚之勢”。

        公司財務總監張成解釋，這可能與公司的經營模式有關系，期貨制度保證了公司的業績。

        從2007年開始，探路者訂貨執行了期貨制度，代理商要提前半年訂貨，根據訂單來安排生產，“下了訂單之后產品的采購量以及供貨價格已經確定了，去年2月份的時候公司就已經對2008年全年的銷售有了比較好的控制，在9月份金融危機爆發之后，因為終端業績有一定下滑，對業績產生了一定的影響，但是表現在報表上，我們的銷售業績并沒有影響很大。”張成還介紹，2009年上半年實現銷售收入同比增長38%。

        探路者此次在創業板發行1700萬股，占發行后總股本的比例為25.38%，募集資金用于營銷網絡建設項目和信息系統建設項目。

        保薦人東興證券出具的《投資價值分析報告》顯示，參考美邦服飾（002269，收盤價20.20元）、星期六（002291，收盤價22.71元）等上市公司的估值水平，對應公司上市合理價值應該在19.82~25.49元。

神州泰岳  或成創業板首只百元股

        “由于安排比較緊湊，晚上8點我們還要趕到北京，今天的路演爭取在17點前結束”。昨日下午15點40分左右，在深圳馬可孛羅好日子酒店二層的神州泰岳路演現場，來自中信證券的保薦人代表樊麗莉，首先向來自各機構代表作出了如上表述。

董事長：保持30%復合增長率

        據記者統計，現場共有3排座椅，每排約21個位置，其中大部分都被坐滿，來到現場的各機構代表約有50人左右，相比其他一些主板、中小板公司的同種推介會，規模上略小。

        一個有意思的細節是，不論是主板還是中小板公司的類似推介會，到場每位嘉賓都會得到很多資料，包括數百頁的招股說明書，制作精良的形象宣傳冊等等，但神州泰岳此次只提供了一份17頁的研究報告，有些機構代表也感到有些奇怪。

        首先發言的是公司董事長王寧，他對神州泰岳的業務進行了介紹，其中重點介紹了公司的飛信業務。他在現場向機構代表“胸有成竹”地表示，未來公司將保持30%復合增長率，“內部估計比這還樂觀，增長30%還是比較保守的”。他還強調，公司的理念是“要種地，而不是打獵”、“要長跑，而不是短跑”。

        各路機構代表最關心話題還是在公司收入占比較高的飛信業務上，是否具備排他性，比如電信、聯通是不是有類似的業務。王寧對此表示：“公司在飛信業務IM綜合類產品上與中移動簽訂了排他性條款，我們不能在其他運營商做類似飛信的業務”。

研究員：股價或突破百元

        也有來自基金公司研究員質疑公司發行的意義：“公司有大量的現金閑置在賬上，從資產負債表看也是這樣，有3個多億元的現金，公司好像不需要那么多的現金，發行意義在哪里？”。

        “我們賬上的現金確實不少，但對泰岳來講，我們處在一個比較長的產業鏈上，比如移動互聯網方興未艾，未來有很多成長點，如果有足夠的規模和資金的話，都可以做得更好。”王寧回答到。

        對于這家國內IT運維管理解決方案的龍頭企業，以及中國移動飛信業務唯一的全方位運維支撐服務提供商神州泰岳，上市后的合理估值到底是多少？在現場中信證券提供的研究報告顯示，公司合理估值區間為63.64~74.53元，區間中值為69.08元，對應2009~2011年的市盈率分別為33倍、24倍和19倍。

        而會后，某大型基金的一位研究員告訴《每日經濟新聞》記者，一旦創業板被爆炒的話，神州泰岳極有可能成為創業板首只百元股。

樂普醫療  機構最關注研發能力

        首批10家創業板公司中，募資規模最大的樂普醫療昨日在深圳舉行機構路演詢價會。盡管頂著第一批登陸創業板的光環，也同樣屬于醫藥行業，但樂普醫療的詢價會“熱度”卻遠遠不如IPO開閘第一單的桂林三金（002275，收盤價28.00元）。據《每日經濟新聞》記者了解，不少廣東當地券商的醫藥研究員對昨日樂普醫療的路演甚至完全不知情。

路演熱度“不敵”桂林三金

        昨日下午3點半，樂普醫療深圳路演在深圳圣庭苑酒店二樓多功能廳舉行。但當天上午記者聯系一些廣東當地券商醫藥研究員，其中不少人的第一反應均是不知道有這件事，甚至有人反問記者消息的確切性；而更多的研究員則稱，手上還有其他事情，將不參加此次樂普醫療的詢價會。

        “時間不夠，走不開，可能大家也都忙著寫四季度策略好回家休國慶假期；而且這次創業板來的太突然，我們都沒聽到要路演的消息。”深圳一家券商醫藥研究員如此對《每日經濟新聞》記者表示。

        而記者在路演現場也發現，與當初桂林三金路演時上百名機構人士參與的壯觀場面相比，此次樂普醫療的機構詢價會“熱度”明顯下降不少，會場門口的登記處并未出現人頭攢動的“爆棚”場景。

        一位與會的深圳本地券商市場部人士向記者透露，此次參與樂普醫療路演的機構人士大概有四、五十人，以基金公司為主。

研發能力是機構關心重點

        資料顯示，樂普醫療是一家以冠狀動脈介入醫療器械的研發、生產和銷售為主的公司，此次擬在創業板發行4100萬股，擬投入募集資金5.17億元，用于心血管藥物支架及輸送系統生產線技術改造建設等4個項目。其擬募集金額也是首批10家創業板公司中最多的。

        不過按照主承銷商信達證券給出的26.29元詢價區間下限計算，樂普醫療將一舉募得10.78億元，遠遠超過募集資金擬投入項目所需。

        超高的募資規模是否會影響到機構的興趣？前述券商市場部人士表示，從現場的情況來看，機構還是十分青睞樂普醫療，“畢竟也是市場中不多的做高端醫療器械的，概念比較獨特，而且市場前景也相對不錯。”

        該人士告訴記者，現場機構主要關心的熱點集中在樂普醫療的研發競爭力上。“從國外的經驗來看，高端醫療器械的技術更新很快，如果企業無法盡快完成技術更新，就很快被淘汰。”

深度分析

提前開閘并非為國慶獻禮

每經記者  崔丹

        9月21日10家剛成功過會的創業板公司已經拿到了IPO批文，就將進入發行程序。管理層火速推出創業板，比之前的預期早了一個月，市場各方對此感到有些措手不及。“今天凌晨我還在做一份創業板推出在即的報告，沒想到網上就掛出創業板準備招股的信息。證監會連夜加班火速推出創業板，確實讓我們有點意外。”一位券商策略研究員昨日告訴《每日經濟新聞》記者。

        究竟是什么原因導致創業板在國慶前被火速推出，創業板的提前推出會對二級市場帶來什么影響？

相關規則早就準備完畢

        今年3月31日，創業板上市管理辦法正式公布；5月8日，深交所發布《創業板股票上市規則（征求意見稿）》；5月14日，發審委辦和保薦機構辦法正式公布；7月15日創業板交易申請開通；7月26日證監會開始受理創業板發行上市申請；8月14日創業板首屆發審委成立；9月17日創業板首次發審會召開。

        通過梳理今年以來創業板的重大事項，我們可以看到，今年以來創業板的籌備一直處于緊鑼密鼓的進行狀態。不過關于創業板的推出時間，此前不少市場人士及投行人士都認為將安排在國慶之后推出，但現在大幅提前，讓他們感到有些意外。

        “目前關于這個問題的解釋，我聽到最多的版本就是證監會為了國慶獻禮。不過我認為這個解釋多少有些牽強。”一位投行人士這樣表示。

        該投行人士指出，創業板選擇在國慶之前推出應該說是水到渠成的事情，和國慶并無太多聯系。不過一位保薦人表示：“創業板推出的根本動力在于解決中小企業融資。最近的信貸數據顯示，四萬億投資大多流入基礎設施建設，比如  ‘鐵公機  （鐵路公路機場）’，缺錢的中小企業并沒有獲得多少資金支持。從這幾個月銀行信貸的數據來看，推出創業板是有其迫切需求的。至于國慶獻禮，多多少少有一點，但肯定不是最根本的原因。”

        該保薦人表示，雖然現在開戶數并不充分，同時交易規則也未正式出臺，但這并不代表創業板是“早產兒”。“其實相關的規則早就準備完畢，公布就是一晚上的事情。應該說管理層更迫切希望創業板早點推出，據我了解，證監會發審人員國慶節是不放假的。”

        此外，也有分析人士從市場供給角度來解釋創業板提前推出的原因。“10月是大小非解禁的高峰，這也是提前推出的因素之一。大小非解禁的套現會分流主板存量資金，即使創業板融資規模再小，也會影響到交易。而9月份相比8月份大小非解禁規模不大，還有一定下降。”世紀證券研究員呂麗華這樣表示。

不會分流主板市場資金

        那么，創業板的提前推出對市場各方將產生怎樣的影響呢？對于創業板正式上線，A股市場最為擔心的就是“資金分流”問題。9月18日A股市場大跌，一些投資者認為創業板提前推出預期引發了A股市場資金的抽離，不過業內人士表示，這樣的判斷顯然有失偏頗。

        資料顯示，前兩批過會的13家公司共擬融資33.77億元，平均每家融資2.6億元；本周三之前待過會的11家公司共擬融資20.82億元。據此前證監會公布的信息，149家已被受理的企業總共募資總量為336.05億元，平均每家融資2.26億元。

        如果按每家融資2.6億元測算，世紀證券預計，如果首批上市創業板公司數量為50家及年內上市總量120家測算，則募集資金總額約為130億元、312億元。即使上市首日平均漲幅達150%，也僅分流資金325億元、780億元。他們認為，對于日均成交額超過2000億的主板市場而言，主板擴容及大小非減持對資金流向影響更加顯著。

        此外，由于創業板比預期提前推出，部分市場人士認為目前創業板開戶數量不足，會造成創業板推出后交投冷清。“這個我覺得大可不必擔心，首先是近日創業板開戶數在顯著增多。其次，創業板也是摸著石頭過河，如果創業板在運行過程有什么問題，在初期參與人數不多的情況下也容易糾正。”上述保薦人這樣表示。



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