每經(jīng)記者  盧肖紅

        精藝股份（002295）IPO二度闖關(guān)成功，今日正式登陸深圳中小板市場(chǎng)。精藝股份此次共發(fā)行3600萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為13元，發(fā)行市盈率達(dá)39.39倍。雖然精藝股份成功上市，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者仔細(xì)研究《精藝股份招股說(shuō)明書(shū)》發(fā)現(xiàn)，種種跡象顯示，公司經(jīng)營(yíng)狀況每況愈下，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)正在不斷增大。

        《招股說(shuō)明書(shū)》顯示，公司核心客戶的采購(gòu)金額出現(xiàn)大幅下滑。2008年精藝股份對(duì)最大客戶格力的銷售金額為10.78億元，而到2009年上半年，其銷售金額僅為1.91億元。為何出現(xiàn)如此大幅度的采購(gòu)下滑，難道精藝股份所占的市場(chǎng)份額被其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食了？同時(shí)，占精藝股份營(yíng)業(yè)收入80%以上的精密銅管業(yè)務(wù)的毛利率從2005年的12.46％大幅下滑到2008年的5.55％，連年下滑的毛利率讓人不得不對(duì)公司的未來(lái)感到擔(dān)心。  

格力采購(gòu)額大幅縮水

        《精藝股份招股說(shuō)明書(shū)》顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的客戶集中度較高，銷售相對(duì)集中于幾位大客戶，而美的和格力則是公司最大的兩位客戶。如果這些主要客戶經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)波動(dòng)或者降低從公司的采購(gòu)份額，那將會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)帶來(lái)影響，由此公司存在一定的業(yè)務(wù)集中于主要客戶的風(fēng)險(xiǎn)。

        資料顯示，2007年以來(lái)，精藝股份前五名客戶銷售額占公司營(yíng)業(yè)收入比重分別為：81.27%、83.98%、85.62%，占比均為80%以上。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱《招股說(shuō)明書(shū)》后發(fā)現(xiàn)，2007年~2009年上半年公司前五名客戶較為穩(wěn)定地集中在四家企業(yè)，分別是格力、美的、格蘭仕和科龍，華凌、松下和紹興金氏偶爾也出現(xiàn)在公司前五名客戶名單中。但記者發(fā)現(xiàn)，公司前五名客戶銷售金額多數(shù)呈逐年下滑趨勢(shì)，其中格力的下滑速度最快。《招股說(shuō)明書(shū)》顯示，2007年對(duì)格力銷售金額為12.23億元，2008年約為10.78億元，而2009年上半年僅為1.91億元。

        精藝股份表示，制冷用精密銅管的下游行業(yè)是空調(diào)制造業(yè)，所以精密銅管行業(yè)也呈現(xiàn)季節(jié)性特征，每年的11月至次年6月為空調(diào)制造企業(yè)的采購(gòu)?fù)荆淬~管加工企業(yè)的生產(chǎn)旺季，而7月至10月為生產(chǎn)淡季。由此可以看到，格力在上半年旺季對(duì)精藝股份的采購(gòu)額也僅有1.91億元，盡管下半年可能還會(huì)進(jìn)行部分采購(gòu)，不過(guò)仍然難以追上2008年10.78億元的銷售額。

        對(duì)格力的銷售金額出現(xiàn)大幅下滑一事，精藝股份財(cái)務(wù)總監(jiān)湯文遠(yuǎn)在網(wǎng)上路演中表示，由于公司產(chǎn)能有限，無(wú)法保證所有客戶的訂單要求，為了平衡客戶關(guān)系，公司上半年調(diào)整了主要客戶的供貨量，減少了對(duì)格力的供貨，增加了對(duì)美的的供貨。并表示目前公司的產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的狀況，許多客戶都將派人員來(lái)公司駐扎催貨。

        但記者查閱《精藝股份招股說(shuō)明書(shū)》發(fā)現(xiàn)，公司2008年對(duì)美的的銷售額為3.22億元，今年上半年為1.66億元，從上半年供應(yīng)來(lái)看，與去年也只是持平，若按采購(gòu)?fù)炯性谏习肽暧?jì)算，2009年美的在精藝股份的采購(gòu)似乎還出現(xiàn)了下降，很難看出精藝股份是在加大對(duì)美的的供貨。

        此外，針對(duì)精藝股份的說(shuō)辭，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電格力電器公司董秘望靖東。對(duì)于精藝股份銷售給格力的金額出現(xiàn)大幅下滑一事，他表示，“這是市場(chǎng)化的行為，很正常，我們的供應(yīng)商也不止他們一家，有很多家可以供我們選擇。”對(duì)于精藝股份是否因?yàn)檎{(diào)整客戶關(guān)系而減少對(duì)格力的供應(yīng)，望靖東表示不清楚。而對(duì)于是否增加了美的的供應(yīng)，美的方面則表示，不會(huì)對(duì)供貨商、渠道商以及同行伙伴的問(wèn)題作出回應(yīng)。

        而格力電器2009中報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為12.32億元，較上年同期增長(zhǎng)29.18%。同時(shí)，美的電器中報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.46億元，同比分別增長(zhǎng)18.63%，均看不出兩家公司經(jīng)營(yíng)有任何衰退的跡象。因此精藝股份銷售給格力的金額出現(xiàn)大幅下滑的原因真的如公司所說(shuō)，還是精藝股份所占的市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食，恐怕只有精藝股份自己最清楚。

旺季遭遇業(yè)績(jī)下滑

        精藝股份表示，由于空調(diào)行業(yè)具有較為明顯的季節(jié)性，其高峰期集中于每年的夏秋季，下游客戶在高峰期到來(lái)之前都會(huì)進(jìn)行較為集中的采購(gòu)，導(dǎo)致公司2009年1~6月的生產(chǎn)銷售較為集中；而每年的下半年，則歷來(lái)都是精藝股份的相對(duì)淡季。

        但  《精藝股份招股說(shuō)明書(shū)》顯示，公司今年上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大下滑。

        公司精密銅管業(yè)務(wù)在2008年度銷售收入為14.85億元，今年上半年僅為3.97億元；銅管深加工產(chǎn)品2008年度為2.3億元，而今年上半年為8759萬(wàn)元；銅加工設(shè)備2008年度為8519萬(wàn)元，而今年上半年為3154萬(wàn)元，均呈現(xiàn)大幅下降的趨勢(shì)。既然公司經(jīng)營(yíng)在上半年行業(yè)旺季時(shí)都出現(xiàn)下滑跡象，那進(jìn)入下半年行業(yè)淡季之后，公司經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)不會(huì)繼續(xù)下滑，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)上市后業(yè)績(jī)變臉的情況？

        對(duì)此，精藝股份總經(jīng)理李偉彬在路演中表示，每年的下半年歷來(lái)是公司的相對(duì)淡季。但2009年下半年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，下游客戶“去庫(kù)存化”戰(zhàn)略的結(jié)束，在2009年7~8月，公司出現(xiàn)了“淡季不淡”的情況，部分客戶甚至專門(mén)派駐代表督促公司生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2009年下半年同比將有較大幅度的增長(zhǎng)。

        有業(yè)內(nèi)人士表示，精藝股份如此解釋，讓人感到非常費(fèi)解，因?yàn)槔顐ケ蛱岬降?月、8月淡季不淡，但避而不談為何上半年的各項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)下滑。在最近兩個(gè)月的“淡季不淡”之前，是否出現(xiàn)了長(zhǎng)時(shí)間的“旺季不旺”，或者是“旺季很淡”的情況？

競(jìng)爭(zhēng)激烈  主營(yíng)毛利率下滑

        精藝股份曾多次表示公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)精密銅管的毛利率從2005年的12.46％大幅下降至2008年的5.55％，呈現(xiàn)連續(xù)下降態(tài)勢(shì)。

        不僅毛利率在下降，公司的加工費(fèi)也在連續(xù)降價(jià)。2005年至2008年，精藝股份的精密銅管業(yè)務(wù)單位加工費(fèi)收入分別為0.663萬(wàn)元/噸、0.61萬(wàn)元/噸、0.580萬(wàn)元/噸、0.570萬(wàn)元/噸，今年上半年則只有0.570萬(wàn)元/噸，同期的單位毛利分別為0.44萬(wàn)元/噸、0.371萬(wàn)元/噸、0.355萬(wàn)元/噸、0.302萬(wàn)元/噸，今年上半年只有0.309萬(wàn)元/噸。

        上述業(yè)內(nèi)人士表示，既然產(chǎn)品供不應(yīng)求，那為何主要產(chǎn)品精密銅管的單位加工費(fèi)還一直下降。

        對(duì)于精密銅管業(yè)務(wù)加工費(fèi)下降的原因，湯文遠(yuǎn)表示，公司所在銅加工行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，在一定程度上降低了精密銅管的單位產(chǎn)品加工收入和單位產(chǎn)品加工毛利；此外，公司為開(kāi)拓和保持核心客戶市場(chǎng)，在增加核心客戶銷售量的同時(shí)實(shí)施了一定的讓利政策。

        盡管公司表示銅加工設(shè)備業(yè)務(wù)以及銅管深加工業(yè)務(wù)的毛利率比較高，使得公司綜合毛利率高于同行業(yè)公司，那這是否意味著精藝股份以后只能靠銅加工設(shè)備業(yè)務(wù)以及銅管深加工業(yè)務(wù)的毛利率來(lái)維持公司的綜合毛利率高于同行業(yè)水平，而主營(yíng)產(chǎn)品精密銅管就不具備競(jìng)爭(zhēng)力？若一家公司的核心產(chǎn)品都不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，那這家公司未來(lái)靠什么發(fā)展，上市后會(huì)不會(huì)遭遇業(yè)績(jī)變臉？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)此將予以持續(xù)關(guān)注。



如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-59604220  上海：021-61283003  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  無(wú)錫：15152247316