每經(jīng)評論員  葉檀

　    國進民退在基金市場同樣上演。

        私募基金日子很不好過，由于信托公司的產(chǎn)品被停止已經(jīng)3個月，賴信托公司為生的私募基金無法發(fā)行新產(chǎn)品。具諷刺意味的是，這邊廂私募基金日子難過，那邊廂能夠發(fā)行一對多高端理財產(chǎn)品公募基金卻如火烹油，他們的一對多產(chǎn)品銷量極好，頗有取私募基金而代之的傾向。

        監(jiān)管層對私募基金痛下殺手，看來是想讓大型公募基金獨享市場，前陣子不是好的基金經(jīng)理全都投奔了私募界嗎？不是說公募基金體制存在問題、難以吸引客戶嗎？管理層索性一勞永逸，在市場資金量節(jié)節(jié)攀升之際，關(guān)上私募基金的閘門，看基金經(jīng)理還會不會流向私募市場？這一招，對于草根的金融機構(gòu)，一治一個準(zhǔn)。這不，私募基金沒脾氣了。最爽的是，私募基金有求于管理層，還不敢發(fā)出什么反對聲音。

        公募基金獲得市場份額，還可以與銀行的理財產(chǎn)品和發(fā)行費用較勁。長期以來，公募基金大吃啞巴虧的就是基金的發(fā)行渠道掌握在銀行手中，每次基金總是想借勢翻身，不料銀行勢頭極猛，挾營業(yè)網(wǎng)點之多的便利，從低端理財產(chǎn)品到高端的私人銀行盡收囊中，再加上固守各種理財產(chǎn)品的發(fā)行費用，讓基金無可奈何。現(xiàn)在好了，基金占有資金優(yōu)勢在先，可以與銀行討價還價比劃比劃，如果將來基金建立起自己的產(chǎn)品銷售渠道，就可以讓銀行一邊涼快去。再說，銀行的理財產(chǎn)品總是離不開證券市場，天知道，銀行占據(jù)優(yōu)勢的中國債券實在說不上讓人滿意，推銷給投資者，當(dāng)投資者是白癡？

        看著公募基金激流勇退，難免讓人心生感慨，不知道公募基金怎么解決如下問題？

        中國公募基金為人詬病，最重要的是激勵機制不完善，依靠規(guī)模收取管理費用，旱澇保收。增加了一對多產(chǎn)品之后，公募基金的壞毛病就能解決了嗎？恐怕是做夢，他們依然是拿管理費、按收益分成，資本市場里的七大姑八大姨們依然可以活得好好的。從來沒有聽說過給予壟斷紅利能夠端正企業(yè)責(zé)任心的事。

        據(jù)筆者調(diào)研的情況，一些金融機構(gòu)的高端理財產(chǎn)品存在信用問題，在市場下行周期挪用普通投資者的收益，彌補給高端客戶以保證高端客戶不流失。考慮中國的金融機構(gòu)信用普遍存在疑問，我們有理由追問，現(xiàn)在大型公募基金同時擁有普通客戶與高端客戶，以他們的信用水準(zhǔn)真的能夠在兩種客戶之間建立牢固的墻，不攘普通客戶之利用于補高端客戶之利嗎？

        最重要的是，中國要建立金融中心，需要有一批活躍守信的金融機構(gòu)，包括基金在內(nèi)。以往深圳、北京等地金融市場之所以有些市場人氣，很重要的原因是這些私募基金與信托結(jié)合，建立起具有中國特色的活躍的基金市場，并且給予各個基金費用以準(zhǔn)確的定價，讓公募基金羞愧不已。

        現(xiàn)在私募基金被一招致喉，不要告訴我這是為了維護市場的秩序，為了解決私募基金一直存在的坐莊惡疾。

        對資本市場熟悉的人都知道，自從中國資本市場的泰山北斗大小非可以全流通之后，區(qū)區(qū)私募根本不是大小非的對手，通過大宗交易、通過股權(quán)投資，中國資本市場的財富生成鏈條已經(jīng)發(fā)生了本質(zhì)變化。到現(xiàn)在為止，我們沒有看到針對大小非的厚利有什么稅收政策出臺，即便有幾位律師聯(lián)名上書要求對大小非征資本利得稅，但他們恐怕嘗到了“蚍蜉撼大樹、可笑不自量”的滋味。包括筆者在內(nèi)的人經(jīng)常嘗到這滋味，已練得皮厚肉粗。

        基金市場正在發(fā)生的變化，只是中國實體經(jīng)濟與金融領(lǐng)域正在急速推進的國進民退的又一個縮影。我們數(shù)次討論國進民退，大多集中在實體經(jīng)濟如鋼鐵等領(lǐng)域，事實上，這一趨勢在資本、金融、地產(chǎn)等所有的資本與貨幣市場上演，甚至在尚未完成的征信市場領(lǐng)域上演。

        中國的資本市場會往哪兒去？審批的這支筆越來越值錢，從券商的全牌照到未來的基金銷售公司，到躋身首批創(chuàng)業(yè)板，筆下可以調(diào)動的資金是以前的數(shù)倍。誰能告訴我，這支筆還會做出些什么事？



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