每經評論員  葉檀

　　又有三個基金經理涉嫌“老鼠倉”被查曝光。

        11月5日，深圳市證監局發布公告稱，檢查發現，景順長城基金公司基金經理涂強，長城基金公司基金經理韓剛、劉海涉嫌利用非公開信息買賣股票，涉嫌賬戶金額從幾十萬元至幾百萬元不等。據披露，這三個“老鼠倉”是在今年8月的突擊檢查時被抓現行的。

        人們要問的是，還有多少老鼠倉在市場橫行？

        在黑幕交易中，老鼠倉只是較為低下的手段，其他包括機構投資者、大資金與上市公司串通控制股價的價格操縱，或者利用信息不對稱讓內部人獲利的信息操縱——最近市場流傳的徐帆、鄧婕潛入浙江東方；在中電廣通三季報里，郭冬臨成為第二大股東位置，浮盈200多萬元人民幣。雖然鄧婕本人澄清，但考慮到法律的嚴肅性，顯然應該由握有行政執法權的第三方進行調查，并公布結論。此前風傳的女星陳好創出3年潛伏ST黑龍、一朝獲利十倍的神話，迄今監管部門也沒有明確的說法。

        老鼠倉的本質是讓他人資金承擔風險而自己獲利。基金老鼠倉頻出，主要原因有兩條，公募基金的激勵機制不合理，違規者沒有受到重罰。

        我國的公募基金激勵機制極不合理，雖然基金經理薪酬與業績掛鉤，但基金公司總體實行的是“競次原則”，按照資金規模收取管理費，旱澇保收，甚至基民大虧損，而基金公司員工照拿高薪。

        截至2008年底，全市場共有基金公司59家，基金產品441只，平均單個公司管理資產規模294億元，平均單只基金資產管理規模39.3億。因此，盡管市場出現大幅波動，但基金的管理費收入達到552.5億，平均單個基金公司管理費收入為9.36億。同一年，460余只證券投資基金凈值縮水1.34萬億，縮水幅度超過40%，相當于每只基金的基金經理虧損30億元左右。基金經理們一方面使基民的財富大量縮水，另一方面自己卻拿著多達700萬元的高薪，以至于爆出國泰君安計提32億元的丑聞。加上最近監管層允許公募基金發行一對多產品，公開封堵私募基金，導致公募基金尤其是大型公募基金有恃無恐，反正業績不佳也有撐腰的。

        在外人看來，動輒上百萬、上千萬的年薪讓人羨慕，但在明星基金經理眼里，這點收入遠遠彌補不了自己起早貪黑的辛苦。基金經理在操作倫理上本土化，在業績收入上美國化。如果允許基金經理自己購買部分所買的股份，或者擁有部分股權，激勵機制可能得到部分扭轉，但這不是治本之術，因為與區區的激勵收入相比，老鼠倉的收入要大得多，除非讓基金公司成為基金經理自己的企業，基民作為客戶才能成為真正的上帝。

        很難根治的內幕交易的通行治理辦法是抓到即嚴懲。違規基金經理受到的懲罰比以往要嚴厲，但監管層還是父愛情緒泛濫，到目前為止，他們遭受的是市場禁入，沒收違法所得，并處50萬元左右的罰款。

        證監會權力疲軟的理由已經過去。從2006年1月1日開始，新《證券法》開始施行。為了落實新法賦予的準司法權，中國證監會發布的《中國證券監督管理委員會凍結、查封實施辦法》也同時生效，證監會手握準司法權的“尚方寶劍”，該出鞘時就要出鞘，否則賦予證監會權利意義何在？2007年上投摩根基金經理老鼠倉事件，證監會官員堅決表示，基金黑幕不會重演，一切盡在掌握。

        根據最新通過并實施的刑法修正案（七）第四款規定，“證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經紀公司、基金管理公司、商業銀行、保險公司等金融機構的從業人員以及有關監管部門或者行業協會的工作人員，利用因職務便利獲取的內幕信息以外的其他未公開的信息，違反規定，從事與該信息相關的證券、期貨交易活動，或者明示、暗示他人從事相關交易活動，情節嚴重的，依照第一款的規定處罰”。也就是說，情節嚴重的，“處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。”

        老鼠倉等內幕交易適用于刑法，也可處高額罰金。如此一來，還有哪位基金經理會以身試法呢？板子高高舉起、輕輕放下，老鼠們當然心癢難熬了。新的老鼠出現，監管層如何作為，各方正拭目以待。

        正確的激勵機制與嚴厲的懲罰，是解決老鼠倉以及內幕交易的關鍵。



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