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葉檀:“捕鼠行動”意在為股指期貨掃清障礙?

2009-11-18 03:47:03

每經(jīng)評論員  葉檀

        基金業(yè)處于風口浪尖。一場來勢兇猛的“捕鼠行動”正在展開。

        監(jiān)管層在多個不同場合明確表示,對“老鼠倉”將嚴懲不貸。中國證監(jiān)會副主席劉新華日前在參加北京國際金融論壇時表示,證監(jiān)會將加強基金業(yè)合規(guī)管理,依法嚴厲打擊“老鼠倉”以及非法證券交易等違法違規(guī)行為,建立保護投資者利益的長效機制。上海某國字號基金風傳有“老鼠”出逃,深圳3只被逮住的“老鼠”將受到何種懲罰,成為市場關(guān)注的焦點。

        目前大規(guī)模的“捕鼠行動”劍指何方?恐怕項莊舞劍,意在沛公——為股指期貨掃清障礙。

        不為人所關(guān)注的是,在轟轟烈烈的“捕鼠行動”后,基金行業(yè)的其他行動同樣緊鑼密鼓。今年是指數(shù)基金年,《證券日報》基金周刊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至11月14日,今年已經(jīng)獲批指數(shù)型基金26只,其中滬深300系列指數(shù)基金占了11只,占了42.3%;中證100有4只。指數(shù)型基金的大量發(fā)行為股指期貨的推出打下基礎(chǔ)。

        與此同時,業(yè)內(nèi)多位重量級人士為股指期貨“搖旗吶喊”。11月6日,中國證券業(yè)協(xié)會會長黃湘平表示,融資融券、股指期貨、國際板和國內(nèi)債券市場以及QDII的擴展都將成為證券行業(yè)的新的發(fā)展機遇;11月11日,中國期貨業(yè)協(xié)會專家委員會委員、證券期貨專家胡俞越更進一步預測,明年上半年,醞釀多年的股指期貨將有望推出;早在10月底,籌備股指期貨的中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰向外界透露,現(xiàn)在已是推出股指期貨的重要契機。

        推出股指期貨的理由不外乎抑制暴漲暴跌,朱玉辰與胡俞越都指出在金融危機中,擁有股指期貨的市場其波動要比其他市場來得平緩。但是他們忘記了,擁有股指期貨的美國是這場金融風暴的始作俑者。并且,由于貨幣的擴張政策,由于美聯(lián)儲承諾利率維持在低位的承諾,使美股本輪反彈輕松,始于2009年以來的全球資本市場的反彈,美股回到2007年高點70%。反觀A股市場今年反彈高點3478點,是6124點的56%,目前維持在3300點左右,這樣的點位比較沒有看出中國暴漲暴跌之勢。

        從技術(shù)準備到輿論準備,有關(guān)方面推出股指期貨的急迫心態(tài)可見一斑。

        推出股指期貨的制度真的具備了嗎?抓住幾只“小老鼠”,并不能證明股指期貨所必需的外在條件已經(jīng)具備,基金的“老鼠倉”真能大面積減少嗎?在民事賠償與法律救濟渠道不通暢的情況下,筆者對此不抱信心。

        再看央企在國際金融衍生品市場的表現(xiàn),大虧之后,在國資委的支撐下,聲稱要用法律途徑解決,也就是不再追加保證金、要撕毀協(xié)議了。迫使金融領(lǐng)域的官員不得不出面,希望國資企業(yè)用市場的方式解決,慎重對待此事。先是上當,而后用蠻,這樣的市場推出股指期貨后果如何,可想而知。

        股指期貨尚未推出,一輪熱炒早已開始。近期隨著股指期貨概念涌動,股指期貨概念股輪番炒作,讓游資獲利匪淺。其中龍頭股中國中期股價從10月份以來節(jié)節(jié)攀升,截至昨日收盤,該股報收36.19元,較9月底的18.28元累計上漲97.98%,股價幾近翻番,而暴漲誘因無外于股指期貨推出預期和該公司期貨公司整合事宜。

        事實上,與ETF基金掛鉤的套利機制早已存在。與一般的指數(shù)型基金相比,ETF基金既可以在一級市場上申購和贖回,又可以在二級市場上買賣,套利主要通過ETF的跨市場交易完成。當ETF市價(即二級市場價格)高于ETF凈值(即一級市場價格)時,ETF產(chǎn)生了溢價,投資者可以通過在股市中購買成分股組合,按照成分股規(guī)則申購成ETF份額,然后在二級市場以市價賣出進行套利;ETF市價低于ETF凈值,則稱為ETF產(chǎn)生折價,投資者可以通過在二級市場上買入ETF份額并贖回其對應(yīng)的一攬子股票,然后再從股市中賣出進行套利。由于有營業(yè)部的幫助,交易可以在極短的時間內(nèi)完成。

        最近發(fā)行的指數(shù)基金重疊度極高。《證券日報》報道,從6種今年來的創(chuàng)新指數(shù)基金品種來看,除卻大家熟悉的上證綜指、滬深300指數(shù)(分級)以外,除了中證500指數(shù)與滬深300完全無重合外,其余3種也均有高達97%以上的重疊度。事實上,今年新創(chuàng)新的指數(shù)基金涉及深證成指,其40只樣本股全部屬于滬深300指數(shù)中,而且40只股票也全部與深證100指數(shù)形成交集。結(jié)果就是,基金公司賣指數(shù)產(chǎn)品,成為銷售部門在基金公司之間的品牌競爭。

        中國期貨規(guī)模大漲,不等于擁有定價權(quán),發(fā)改委調(diào)節(jié)成品油價不是要以國外三地原油價為基準嗎?指數(shù)基金大干快上,加上抓幾只“老鼠”,就能代替中國金融衍生品市場的艱難的制度建設(shè)嗎?相信這種說法的人,可以去買福彩,說不定也能獲得3.5億的大獎。



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