張敬偉

        雖然各界人士對迪拜危機的解讀不同，甚至樂觀地認為不會影響全球經濟復蘇。但是，迪拜危機讓全球主要國家的股、債、匯等資本市場集體條件反射的情形看，迪拜危機依然不亞于一場金融海嘯，“后危機時代”的全球金融信心給了重重一擊。也許迪拜危機未必是倒霉的雷曼兄弟，但給全球造成的信心危機卻是難以估量的。因此，現在評估迪拜危機尚為時過早，不過多些危機意識總比盲目樂觀好。

        迪拜從一個默默無聞的海濱小鎮演繹為全球奢華中心的過程，極像一個神話。但這個神話來得過快，靠的是全球資本的扎堆蜂擁，而800億美元幾乎全部投放到地產上，人工棕櫚島、全球第一高的迪拜塔，還有擬議中的人工世界地圖島……資本的強力挹注使迪拜迅速成長為全球物價最高的城市。不過，資本家不是慈善家，資本的高投入是要高回報的。當迪拜有關方面向其他人推廣迪拜經驗時，國營的迪拜世界突然發現，迪拜神話的氣球已經到了極限，行將破裂，已將無法向貪婪的資本還債付息了。泡沫破裂，迪拜400多個工程取消，3000億美元的奢華夢煙消云散。

        由于迪拜約有600億美元的債務無法償付，其中美歐債務400億美元左右，從而導致全球資本市場的恐慌。在此情勢下，支撐迪拜經濟神話的地產大幅貶值，據德意志銀行的數據顯示，目前迪拜的房價較之去年已經縮水一半左右。未來一段時間，迪拜房價還會再次下跌。更糟糕的是，這場危機使迪拜的主權信用風險水平已經升至全球第五，超過了冰島和拉脫維亞。由于迪拜榮景時代的地產項目和消費者大都是外國人，甚至警察都不是本地人，伴隨著外來資本和外來人的撤離，迪拜很有可能從超級繁華之地變成蕭索的城市。

        樂觀者之所以樂觀，是基于迪拜的債務是攤薄到豪華建筑上的債務，而非華爾街在虛擬的金融產品流動中導致的債務。迪拜世界還沒有到破產賴賬的地步，而且還有建好或在建的地產擺在那里。而在我看來，這不過是盲目的樂觀，無論實體的債務還是虛擬的債務，都是債務，本質上并無差別。如果說華爾街金融危機中的資本泡沫喧騰的過程中，尚有少數資本大鱷通過某個環節的操作獲得超額利潤，迪拜地產危機的惡果則是，所有資本都被凝滯在一堆堆的豪華建筑垃圾上，這種債務才是實實在在的折損。問題在于，西方的400億美元債務中，到底來自哪里？貪婪的資本不會吃下迪拜的啞巴虧而不聲不響，或早或晚總會在全球資本市場形成傳導效應。歐美資本市場的連鎖震蕩，就足以說明問題。歐美資本，尤其那些游蕩于東歐、拉美和新興市場的游資，會不會因為迪拜危機而迅速抽身？香港股市的下挫，或許已經釋放出了熱錢游資  “提款撤退”的危險信號。

        悲觀而論，迪拜危機不僅重創了扎堆迪拜地產的全球資本，而且挫傷了全球經濟復蘇的信心。在世界各國為應對金融危機已是力不從心的情勢下，來自迪拜的債務危機不啻于當頭一棒，不惟讓蝕本的資本難以招架，各國政府恐怕也會手忙腳亂。尤其是來自歐美的400億美元債務，會不會讓美歐的銀行呆賬大增，從而激活另一輪的金融危機？



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