鐵路建設正進入高峰期，鐵路設備行業也即將兩極分化，其中線下設備增長于明年開始就將增長放緩，而線上設備仍將持續增長。同時，安信證券認為未來幾年該行業的利潤增長將快于收入增長?；诋a品潛在需求較大和出口前景較好，安信證券對車輛子行業的長期發展看好。在投資策略方面，看好高鐵受益品種未來兩年的表現，如中國南車  （601766，收盤價5.81元）、時代新材  （600458，收盤價19.52元）等。

看好車輛子行業的長期發展

        隨著鐵路建設進入高峰期，明年開始鐵路固定資產投資的增速將明顯放緩，與此對應的是，線下設備（與路軌相關）的增長于明年開始就將增長放緩  （部分產品可能于明年就到達峰頂），而線上設備仍將持續增長，預計2012年下半年開始增長放緩，鐵路設備行業即將兩極分化。

        安信證券看好車輛子行業的長期（3年～5年）發展。由于目前市場對鐵路設備行業的增長可持續性存在疑慮，就3年～5年的時間來看，線下設備的增長可持續性較差，但對線上設備來講，擔心是沒有必要的。在國內需求超預期、出口增長空間巨大的環境中，車輛及相關零部件需求的可持續性較強。

        從分業務來看車輛各產品的情況，除普通客車的需求將下降外，其余產品的增長前景均有可能超預期。其中，2012年我國的動車組的存量需求超過1600組，這與鐵道部預計的2012年存量800組而言，安信證券認為動車組的潛在需求至少要高出近100%。在未來兩年，我國電力機車的潛在新增需求也將為1900輛左右，與鐵道部目前每年采購400輛～500輛機車對比，其增長速度將較快。此外，高鐵建設一方面直接帶來了相關鐵路設備的當前需求，另一方面又會通過加快城市化進程來推動城軌相關設備需求的未來增長。

        隨著毛利率的穩步提升及費用率的下降，安信證券認為未來幾年行業的利潤增長將快于收入增長。

關注南車等高鐵受益品種

        由于年初板塊相對估值較高，存在業績透支現象。隨著今年市場的回暖，目前這一現象已很好的緩解。安信證券認為隨著行業高增長期的來臨，明年板塊上漲空間明顯，尤其是車輛相關生產企業。因此上調評級至“領先大市－B”。從上市公司角度來看，以貨車為主的上市公司投資機會不明顯，明年更多地表現為交易性機會，如年初貨車招標超預期等，從中期來看，看好高鐵受益品種未來兩年的表現，如中國南車、時代新材等。

        其中，中國南車是我國鐵路設備雙寡頭之一，將充分受益于鐵路建設，動車組需求將超預期，公司目前產能受限，預計會進一步擴產，未來兩年動車組將進入高速增長期。并且就未來的國際競爭來看，安信證券認為其相對北車會占優，未來有可能成為新的全球鐵路設備巨頭。

        在盈利預測方面，預計公司未來三年的每股收益分別為0.15元、0.22元和0.37元，由于公司增長明確，是行業中受益最大的公司，可以在行業平均2010年30倍市盈率的基礎上給予5%～10%的溢價，對應合理的股價在7元左右，公司目前在鐵路設備板塊中唯一持續性較強且估值偏低的，因此提高評級至“買入-A”。

安信證券



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