每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

        在流動(dòng)性開(kāi)始撤出后，全球股市與A股市場(chǎng)跌跌不休，說(shuō)明去年資本市場(chǎng)的上漲由貨幣推動(dòng)而成，而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇。

        1月25日，亞太股市普遍下挫，日經(jīng)指數(shù)N225下跌0.7%，至10512.69點(diǎn)，為去年12月25日以來(lái)最低收位，并跌破25日移動(dòng)均線10600點(diǎn)。上周五美國(guó)股市再度大幅下跌，并創(chuàng)下10個(gè)月以來(lái)最大周跌幅。A股市場(chǎng)同樣不妙，滬深指數(shù)小幅受挫。一些市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這是奧巴馬金融新政的影響，導(dǎo)致大型金融類上市公司帶動(dòng)全球股指大幅下挫。事實(shí)上，這是個(gè)誤解，在奧巴馬發(fā)布新政之前，美元已經(jīng)開(kāi)始上漲，而黃金和原油開(kāi)始大幅下挫。

        這是怎么回事？美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)盈利還算不錯(cuò)，已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)償還美國(guó)政府的金融救援資金。雖然每股收益未創(chuàng)紀(jì)錄，但高盛全年盈利創(chuàng)下了歷史新高——2009年全年盈利134億美元。其他金融機(jī)構(gòu)有高有低，1月18日，花旗集團(tuán)公布2009年第四季度巨虧75.8億美元，摩根大通盡管第四季度凈利潤(rùn)超過(guò)32億美元，但銀行信貸損失大幅增加。而中國(guó)2009年GDP的增幅在預(yù)期之上，為什么全球股市卻下挫不止？

        一切因?yàn)樨泿?。我們只能說(shuō)，去年資本市場(chǎng)的大幅反彈，是貨幣釋放的結(jié)果，而不是全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)已經(jīng)收復(fù)了七八分失地。

        全球金融發(fā)生了新的格局。金融危機(jī)后，弱勢(shì)美元、強(qiáng)勢(shì)歐元的格局告一段落。截至1月20日，歐元兌美元匯價(jià)在連續(xù)大跌后落入近5個(gè)月新低，而歐元兌澳元更是跌至9年多以來(lái)的新低。

        貨幣的變化意味著危機(jī)期間的經(jīng)濟(jì)合作模式結(jié)束。金融危機(jī)后，歐洲以提高歐元匯率的方式，幫助美國(guó)度過(guò)金融危機(jī)，接下來(lái)美國(guó)必須以自己的方式度過(guò)危機(jī)。此后，歐元將以各種理由徘徊在低谷。希臘、西班牙等國(guó)家的債務(wù)被大肆渲染，實(shí)際上歐元區(qū)的債務(wù)威脅并不嚴(yán)重。歐元區(qū)內(nèi)希臘等國(guó)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，但是德國(guó)、荷蘭等國(guó)則有著豐富的盈余，幫助希臘等國(guó)正是歐元區(qū)富裕國(guó)家義不容辭的責(zé)任。

        歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不強(qiáng)，但歐元在金融危機(jī)后相對(duì)走強(qiáng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未真正復(fù)蘇，但歐元的疲軟，導(dǎo)致美元相對(duì)歐元持續(xù)走強(qiáng)，原油與黃金價(jià)格因此大幅下挫。美元與黃金有著極強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。金價(jià)過(guò)去12個(gè)月上漲30%，在2009年實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第9年上漲，在去年12月3日創(chuàng)1227.50美元的歷史空前高點(diǎn)，同期美元貶值9.1%。但隨著美元的走強(qiáng)，金價(jià)開(kāi)始趨弱。美元在去年11月創(chuàng)15個(gè)月低點(diǎn)來(lái)已經(jīng)反彈5.7%，黃金價(jià)格隨后開(kāi)始下跌。到今年1月20日，黃金期貨價(jià)格創(chuàng)一個(gè)月以來(lái)的最大跌幅。

        再看美國(guó)道瓊斯指數(shù)，2007年10月全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)有兩波走勢(shì)：一是金融危機(jī)爆發(fā)期由2007年10月的14000點(diǎn)暴跌至2009年3月的6500點(diǎn)；二是由2009年3月的6500點(diǎn)至今10603點(diǎn)的反彈走勢(shì)。第一階段為金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延，第二階段是各國(guó)大力救市造就的反彈行情。目前道指已經(jīng)到達(dá)高位，需要盤整。

        去年的金融危機(jī)中，中國(guó)成為全球資產(chǎn)價(jià)格的火車頭，中國(guó)信貸可能延續(xù)去年的走勢(shì)嗎？除非中國(guó)以損失未來(lái)十年的經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展為代價(jià)。

        銀行已經(jīng)不可能大規(guī)模放貸。1月22日，中國(guó)銀行公告表示董事會(huì)決議尋求股東批準(zhǔn)其進(jìn)行新股發(fā)行，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)決議案獲股東通過(guò)之日該行已發(fā)行A股及/或H股各自總面值的20%?；谏现芪迨毡P價(jià)，這意味著中行此次增發(fā)規(guī)模約為300億美元。中國(guó)銀行還表示，計(jì)劃發(fā)行至多人民幣400億元可轉(zhuǎn)換為A股的債券。其他銀行也將尋找補(bǔ)充資本金的渠道。如果中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)今年強(qiáng)行放貸達(dá)到2009年的規(guī)模，毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)為拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)惡性通脹。只要還有一絲理性，貨幣就不可能延續(xù)2009年的寬松政策。

        美國(guó)的貨幣政策同樣如此。奧巴馬本人早已指出，目前全球的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與金融體系是失衡的。奧巴馬在向華爾街開(kāi)刀的同時(shí)，意在扭轉(zhuǎn)失衡的貨幣與金融體系。奧巴馬寧可付出金融股下挫的沉重代價(jià)，也要打擊充斥金融領(lǐng)域的泛濫的貨幣投機(jī)主義色彩。通過(guò)控制華爾街，美國(guó)必然會(huì)相應(yīng)地控制美國(guó)的貨幣發(fā)行，同時(shí)增加美國(guó)的出口，否則，奧巴馬新政難以為繼。

        我們看到了什么呢？救急之后全球貨幣發(fā)行量略有下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始顯露出支撐不住的真面目，導(dǎo)致資本市場(chǎng)急劇下挫。實(shí)體經(jīng)濟(jì)未振，通脹陰影已回，單靠貨幣政策相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)依靠冰山。

        當(dāng)然，相比股市而言，中國(guó)的房地產(chǎn)將會(huì)是融化更快的冰山，表面上紋絲不動(dòng)，一旦融化將不可阻擋。所以，還不如主動(dòng)收緊房貸，政府已經(jīng)這么做了。



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