每經記者  徐皓  發自上海

        對于打新股，基金面臨的問題已經從“能賺多少”變為“能不能賺錢”。

        新股上市后的疲弱走勢以及連連破發的命運，讓參與打新的基金尤其是債券基金的參與策略出現調整，近期火爆的信用債市場為部分債券基金的主要獲利源頭。

二重上市  基金虧700萬

        二重重裝成為又一只破發股，上市首日下挫4.12%，參與其網下配售并累計獲配1946萬股的44只基金（包括社保組合）只能眼睜睜看著資產縮水，首日共計浮虧681.49萬元。而基金更擔憂的是，未來3個月配售股封閉期內虧損會否進一步擴大？

        從2009年6月恢復IPO至今，已經有137只新股陸續上市，頻率可謂驚人。而作為網下配售參與主力機構的基金的參與也格外積極，共有383只基金參與新股發行，累計獲配投入資金近200億元。

        但新股不敗的神話在2010年元月遭遇破碎。創業板、中小板以及主板市場均出現新股破發的情況。目前尚處于鎖定期的77只次新股中已經有13只跌破發行價，占比達17%，此外還有18只個股收益率已降至10%以內。

        基金偏愛的大盤股更成為破發重災區，包括招商證券、中國中冶在內的7家公司跌破發行價。而中國西電則成為基金最為受傷之處，62只基金累計目前浮虧達5822萬元。

打新收益縮水

        雖然新股發行制度的改革對機構打新獲利已有所壓縮。但在2009年債市低迷的境況下，但一級市場參與的無風險收益，依舊讓債券基金廣泛參與打新，個別債券基金幾乎逢新必打。

        以參與新股網下配售最頻繁的工銀瑞信信用添利債券基金為例，在其獲配的130只新股中，截止2月2日，53只配售股已解禁的個股在鎖定終止日浮盈達到3831萬元。但由于該基金資產凈值高達33億元，因此假設該基金在鎖定截止日全部拋出股票，粗略計算其所獲收益對凈值貢獻尚不足2個百分點，并不太高。

        然而，現狀卻是債券基金的打新收益逐步縮水。工銀瑞信信用添利參與的68只仍處于鎖定期的個股目前累計浮盈僅為1750萬元，加之在弱市下近期上市個股首日漲幅均十分有限，預計在結束鎖定之日，浮盈仍有縮水的可能。

        有債券基金經理表示，之所以打新股是由于“有閑錢”，雖然并未指望依靠打新賺錢，但如果不能保證收益“無風險”，基金自然會謹慎參與，“有選擇性的參與是勢在必行的”。

信用債創收

        東邊日出西邊雨。一月股市經歷大幅回調，而債券市場整體企穩回升，信用債繼續受到追捧，上證企業債指數持續上漲創出新高。

        從債券基金的表現來看，1月整體收益率小幅下跌0.23%，而各基金表現分化較大。持股較多的品種受到股市下挫的拖累凈值走低，而主要投資信用債的基金品種獲得較好收益，長信利豐、富國天豐、博時信用債、工銀瑞信信用添利等債券基金均收益于此，漲幅在1%以上。

        去年四季度，大部分債券基金提高了信用債配置比例，博時信用債券、富國天豐、博時穩定價值、華商收益增強等9只債基信用債部分的配置超過了50%的倉位。而交銀增利債券、農銀匯理恒久增利、中信穩定雙利等可轉債倉位較高的債基均受到轉債大跌的拖累。

        富國基金認為，通脹和加息預期仍壓制債市上漲空間，因此近期債市漲幅過快也在積累著風險利率產品仍需要保持警惕，信用債市場目前可能還能持有待漲，不過一旦政府放松信貸額度控制或者輸入型通脹來臨，則應控制風險。同時，可轉債市場經歷暴跌之后，正在醞釀投資機會。

        匯豐晉信認為，信用產品方面收益率繼續下行的空間較為有限，維穩的可能性比較大。短期內，將謹慎配置利率產品，繼續關注中長期高收益率信用債。



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