韓志國

        今年以來的中國股市，呈現出極為疲弱的下降走勢。盡管各大券商與機構投資者對今年的中國股市特別是一季度股市都極為看好，但市場運行卻呈現出典型的熊市特征。這些熊市特征不僅僅是初露端倪，而且有明顯的擴散趨勢，對今年全年的股市運行都將產生重大影響。

        破發，這是市場運行中所顯現出的第一個熊市特征。股票破發歷來是中國股市運行中的熊市現象，在中國股市的牛市運行中，還從來沒有發生過破發特別是上市首日即破發的現象。目前，不但中國北車與中國西電這兩只大盤股都先后破發，而且創業板的股票也出現了破發，中國西電在上市首日即跌破了發行價，一大批創業板的股票也都逼近了發行價。股票接二連三地破發，固然與股票的發行價格過高有直接關系，但與整個市場的疲弱走勢的關聯度可能更大也更為直接。

        見光死，這是市場運行中所顯現出的第二個熊市特征。牛市中的利好會成為股市上漲中的助推器，熊市中的利好會成為市場和投資者的出貨點。融資融券與股指期貨的出臺，對于券商股與藍籌股來說是無可爭議的利好，但在這兩個政策出臺后，市場的上漲行情連一天都沒有堅持住，股價指數很快返回了原點并繼續延續其下降過程。廣發證券上市是遼寧成大、吉林敖東與中山公用的投資者翹首以盼的，但在延邊公路股東大會通過借殼上市的方案后，這3只股票卻在第二天出現了最多8%以上的跌幅。這種見光死現象在當今的市場中比比皆是，這是熊市已經悄然來臨的不祥之兆。

        久盤必跌，這是市場運行中所顯現出的第三個熊市特征。牛市運行的特征是久盤必漲，熊市運行的特征是久盤必跌。去年8月份的股市調整以來，股價指數在3000~3300點盤了5個多月，積累了幾萬億的交易量，最后大盤終于跌破了3000點，選擇了向下突破。股市運行有效擊穿了3000點，其市場意義非同小可，它不僅意味著多方苦心經營近5個月的“馬其諾防線”徹底崩塌，而且還意味著市場重心的再次下移，意味著市場調整性質與過程的重大變化。這一點，是市場與投資者在分析市場行情時必須注意的現象。

        上漲無量與下跌有量，這是市場運行中所顯現的第四個熊市特征。量為價先，市場中的交易量從來都是市場運行及其走勢的重要先行指標，特別是市場在經歷了3000~3300點的近5個月盤整之后，市場要尋求突破，就必須有量的跟進與引領，沒有市場交易量的有效放大，3000~3300點這一重要阻力區就很難突破。但在最近一個時期的運行中，市場在總體上呈現出下跌有量、上漲無量的特點，使得3300點成為市場久攻不下的重要阻力區。從市場的角度來說，無量上漲只是在為進一步下跌積累動能，因此，市場的每一次縮量反彈不僅都不能取得應有成效，反而為進一步下跌積累了動能并拓展了空間。一旦市場選擇向下突破，就會帶出大量的斬倉盤，出現多殺多的慘烈景象。

        利好麻木與利空敏感，這是市場運行中所顯現的第五個熊市特征。從去年8月份開始，市場就對宏觀經濟政策的變化異常敏感，進入2010年以后，這種敏感就日甚一日。利空出現，市場暴跌；沒有利空，市場就找利空。最近一段時間，加息已成為懸在中國股市頭上的“達摩克利斯之劍”，不時有加息的謠言與預期傳出并引起市場的大幅波動。在我看來，2010年的中國股市，確實要面臨宏觀經濟政策的重大調整，正是這種調整方向與時機的不確定性，給股市運行帶來重大隱患，造成了市場變數驟增而定數銳減，但加息并不是現在就會發生的事情。我對今年宏觀經濟政策走勢的判斷是：第三季度將發生重大調整，寬松的貨幣政策將逐步退出；CPI達到3.5%左右就會加息；股市如果漲到3500點就會調整印花稅，如果股市突破4000點，國有大非就會減持。在目前的宏觀經濟狀況與股市狀況下，加息還不至于過分提前，否則，就很可能由于宏觀經濟政策的操作不當而導致經濟的二次探底。

        總體上來看，今年的中國股市是“兇多吉少”，下跌的空間要遠大于上漲的空間。目前的宏觀經濟狀況與宏觀經濟政策不足以支持股市的向上突破，股市的重心下移并尋找底部的過程在相當長的時間內還會延續。



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