每經記者  李偉

　　本期的《每日經濟新聞·證券周刊》，我們做了一個“股市四論”。讀者朋友先不必驚詫，因為我們并不是做論文，而是從四個矛盾的角度，來闡述和分析股市目前所面臨的生態環境，試圖破解目前股市上下兩難的困局。

        “見過K線橫著走的，沒有見過橫著走竟然走得這么筆直的”。這種現象，可能是近兩個星期來投資者的普遍切身感受。期指仿真交易各月合約，幾乎呈現出標準的水平直線運行；美股、美元、黃金、石油、A股也都呈現出極其窄幅的波動——全球市場一反常態，仿佛凝固了。

        這個罕見的走勢，其實反映了全球經濟極端矛盾的狀態：一方面，全球處在一個“退出危機政策”的十字路口，中美等很多國家都正在退出的路上；而另一方面，蔓延歐洲的主權債務危機又昭示著，如果過早退出，又可能讓全球處在一個“退回經濟蕭條”的危險之中。一個“退出”，一個“退回”，讓全球各個經濟體進退維谷。近期各大市場的水平直線運行，就是這種尖銳矛盾的集中反映。這就是“矛盾論”。

        2月份7000億元的信貸增量，讓市場對3月份可能急劇縮小的信貸額度產生了莫大的驚恐。我們對歷史上多年以來的信貸增速和股市的相關性分析研究后發現，信貸增量的變動，總是和股市有著極大的正相關關系。今年信貸的額度管制和均衡投放，對股市運行意味著什么？這是需要我們深入探討的。這就是我們想要研究的“信貸論”。

        匯率變化對股市的影響，我們在2005年開始的那輪大牛市中，已經領略到了。我們始終認為，發軔于2005年中期的那一輪超級牛市，與其說是股改帶來的，還不如更直接地說，是人民幣匯率改革和升值帶來的。在危機之中，我們采取了對付危機的匯率政策，而現在人民幣匯率正面臨來自海外的巨大壓力。上周六，央行行長周小川首次提出特殊匯率政策的退出問題。同時，海外熱錢也對人民幣升值虎視眈眈。人民幣升值的壓力和預期，會對目前矛盾四伏的市場帶來什么影響？這個就是我們研究和分析的“匯率論”。

        最后就是“融資論”了。這個問題，上周的《每日經濟新聞·證券周刊》已經有所反映。我們梳理了自2001年以來共計10年的政府工作報告對資本市場的表述和邏輯路徑，發現今年的政府工作報告首次提出  “積極擴大直接融資”，尤其是明確提出“擴大股權和債券融資規模”這個論述，這不是偶然的，其深層次的背景有兩個：一是表現了政府對股市運行現狀的高度認可并寄予厚望；二是表明了政府的高瞻遠矚。各國的反危機政策，讓各國政府債務纏身，釋放的超量流動性給后續經濟運行帶來隱患，而現在反危機政策面臨退出，那么，后續的反危機和支持經濟繼續穩健發展的資金從哪里來？必須是股市。從股市來的資金，既無成本，也無風險，還可以讓充溢的流動性循序地轉入實體經濟。一舉多得！但是，在大融資的背景下，股市能否承受其重？大融資是否必須要有穩定的市場？這個穩定的市場環境怎么來提供？這個是我們要深入探討的問題。

        證監會主席尚福林昨天在全國“兩會”上說“目前（市場）的情況確實比較復雜”。尚主席說得很中肯。我們也發現，近期關于最新的經濟數據以及貨幣政策走向，都顯示出對市場越來越大的壓力，短線平衡的打破，可能為期不遠。但是從全年的視線來觀察，我們的感覺是，既不能盲目樂觀，更沒有必要太悲觀——這也是本期關于“股市四論”的邏輯分析后，在紛繁復雜的矛盾中，我們得出的一個初步結論。那么，在夾板行情中，精彩的個股行情，就是我們應該把握的了。



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