每經(jīng)評論員  葉檀

　　　　全球經(jīng)濟似乎在復(fù)蘇的過程中，但全球的經(jīng)濟效率并不會因此而提升，這是一次糟糕的復(fù)蘇，就像1997年、2001年的復(fù)蘇一樣，由過多的貨幣堆積而成。復(fù)蘇沒有解決問題，只不過是把問題往后延。

        對中國而言，去年是資產(chǎn)泡沫的制造期，今年則是CPI的壓力期，相應(yīng)的，今年資產(chǎn)泡沫還在土地市場等領(lǐng)域興風(fēng)作浪。中國抑制CPI非常艱難。

        3月20日，國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源表示，由于現(xiàn)在通貨膨脹預(yù)期過高，今年中國要實現(xiàn)將全年CPI控制在上漲3%左右的目標(biāo)，難度較大，但在宏觀調(diào)控作用下能夠?qū)崿F(xiàn)。為了抑制嚴(yán)重通脹，不能讓經(jīng)濟過熱、糧食出問題、貨幣和信貸的過量投放三個因素碰頭。

        除了糧食以外，幾乎所有的政策都受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。雖然信貸增量受到嚴(yán)格控制，但銀行的信貸偏好與基建項目偏好依然無法控制。今年1月份1.39萬億元的增幅之后，2月份貸款增加7001億元。按監(jiān)管機構(gòu)制定的3:3:2:2的2010年信貸季度投放比例要求，考慮全年7.5萬億元的目標(biāo)，一季度新增貸款應(yīng)控制在2.25萬億元左右，而現(xiàn)在前兩個月新增貸款即已超過2萬億元。按此計算，3月新增信貸規(guī)模僅剩1500億元。這是不可能完成的任務(wù)。

        為了保證政策延續(xù)性，經(jīng)濟刺激政策將是退一進一的漫長過程。為了抑制通脹，中國會使用人民幣升值與加息政策嗎？不會。原因就是，小幅升值加息會刺激熱錢，而大幅加息升值刺破泡沫，會讓地方政府與大型企業(yè)技術(shù)破產(chǎn)。

        中國可以頂住美國的壓力，但未必頂?shù)米∈袌龅膲毫Α?月19日，印度央行實施金融危機以來的首次加息：分別將回購利率和反向回購利率提高0.25個百分點，提高至5％和3.5％，以穩(wěn)定通脹預(yù)期。印度央行同時表示不排除在4月份貨幣政策評估會議上進一步加息的可能。這導(dǎo)致全球大宗商品與黃金期貨價格大降。亞洲物價指數(shù)與全球期貨價格正在經(jīng)歷東南亞金融危機以來最大的波動。

        資產(chǎn)泡沫還在各個領(lǐng)域興風(fēng)作浪。

        去年發(fā)行的過多貨幣無法回收，在有色金屬等方面還在維持震蕩有時上行的走勢。有經(jīng)濟學(xué)家常說輸入型通脹，如姚景源先生認(rèn)為，中國對國際基礎(chǔ)性大宗商品的依賴程度較高，國際市場上大宗基礎(chǔ)性商品價格的變動可能會推動中國的價格上漲。中國經(jīng)濟學(xué)家最好少說這樣的話，因為論信貸發(fā)行與基建項目之多，全球沒有其他經(jīng)濟體高過中國。中國需求拉抬了大宗商品的價格，如果連這一點都否認(rèn)，中國經(jīng)濟信用將大受損傷。

        由于信貸量略降，房地產(chǎn)二級市場泡沫有所縮小，但資產(chǎn)泡沫繼續(xù)體現(xiàn)在土地市場上。如受惠于巨額低息信貸的央企壟斷一線城市土地市場。2009年成交總價前10位的各幅地塊之中，國企獨占8席；成交樓面地價排列前10的地塊中，國企同樣占八成。而在2007年，無論是“總價地王”還是“單價地王”，國企所占比例均未過半。2010年情況還會蔓延。事實上，不只土地市場，在航空市場、金屬市場，均出現(xiàn)類似“國進民退”現(xiàn)象。這說明，未來中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟效率將發(fā)生根本變化。如果國企內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)保持目前的行政主導(dǎo)格局，那么，中國未來經(jīng)濟不容樂觀。

        美國的情況同樣如此，大到不能倒的企業(yè)巍然屹立，而中小企業(yè)、小型銀行不斷倒閉。受高失業(yè)率和貸款組合的困擾，截至今年3月又有7家美國中小型銀行被勒令倒閉，讓今年累計倒閉的美國中小型銀行數(shù)目增至37家。目前，在美國聯(lián)邦儲蓄保險公司的  “問題銀行”清單上，仍有約500家銀行。雖然倒閉的銀行占美國全部銀行數(shù)量僅2%，但中小銀行的倒閉說明了中小企業(yè)的困境，奧巴馬呼吁增加中小企業(yè)貸款，如同春風(fēng)過金融機構(gòu)之牛耳，投行又開始熱衷于套利交易獲取厚利。

        歐洲的高稅收高福利是高成本、低效率，導(dǎo)致歐元區(qū)陷入困境。德國打算重演索羅斯狙擊英鎊的一幕，即使有國家退出歐元區(qū)，德國也不會放松對于財政平衡的要求，德國會袖手旁觀。德國財長沃爾夫?qū)に芬敛祭丈现鼙硎荆簩⑾蜻\行過度財政赤字的國家提供緊急援助與嚴(yán)厲懲罰結(jié)合起來；暫停歐元區(qū)的行為不當(dāng)成員國的投票權(quán)；以及允許歐元區(qū)成員國退出歐洲貨幣聯(lián)盟，同時仍保留其歐盟成員國身份。

        全球金融危機改變了什么？從美國到歐洲、中國，口頭上表示金融與貿(mào)易都需要改變，實際上什么也沒有改變。如果最好的結(jié)果是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)回到金融危機以前，那這就是一場極其糟糕的紙面復(fù)蘇。



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