劉煜輝（社科院金融所中國經濟評價中心主任）

        中金總是能獲得一些比較精確的內部信息。據他們的最新報告，2009年末地方政府融資平臺貸款余額（除票據外）約為7.2萬億元，其中2009年新增額為3萬億元。預計2010年和2011年后續貸款約為2~3萬億元，如此算來，2011年末將達到10萬億元左右。10萬億元地方政府負債約占我國2009年GDP的1/3，相當于國家外匯儲備的70%。

        也是中金認為，現在地方政府債務問題言過其實，過于夸大。

        2009年，中國國債余額大約為6.2萬億  （考慮了中央代發的地方債），外債余額3868億美元，合計相當于當年GDP的26%，處于國際較低水平。即便加上這7.2萬億的平臺負債，合計占當年GDP的47%，仍處于國際上最穩健水平之列。這離主要經濟體普遍高企的政府債務水平還相差甚遠，因為美國、歐盟、英國都在80%~90%之間，希臘到了130%，日本接近200%。

        如此看來，中國未來的財政舉債空間還很大，平臺債務似乎也不算什么大不了的事，但是，為什么上上下下都如此緊張？是因為中國并沒有一張透明、真實的國家資產負債表，我們很難對各級政府真實負債進行盤底。我們過去隱性的、沒有暴露的真實負債或許太高，平臺一下子上來幾萬億，就把我們財政的未來騰挪空間逼到了墻角。

        我們可以簡單清點一下那些高懸的、沒有進入統計的政府隱性債務。

        如果去年新開工的政府項目需要繼續而不想成為“半截子”工程的話，預計今明兩年平臺貸款可能要達到10萬億。也就是說，在2009年的基數上還需要增加2~3萬億的負債。

        1998年以來，為支持國有商業銀行的改革，財務重組而成立的四大資產管理公司（AMC）當時是接收了剝離的1.4萬壞賬。購買資金來源于兩方面：6041億元的人民銀行再貸款，以及AMC向銀行發行金額為8110億的債券，均由財政部擔保。

        2004年和2005年，政府先后又對中行、建行和工行實施了第二次財務救助，從中國外匯儲備中先后拿出600億美元注入3家銀行，總共剝離7300多億元可疑類貸款和核銷4500億元損失類貸款。2008年以同樣的方式從農行剝離不良資產8000億。

        2003年開始，花費大量資財對農村信用社進行改革——發行1378億元專項票據，用于置換不良貸款。

        這些壞賬回收率極低（樂觀估計也就在20%左右），虧損是被掛起來了，所以我們看到，商業銀行又一次延長了所持有AMC發行債券的期限（一期是10年），但負債并沒有消失。

        對于這一部分，保守估算連本帶息累計應該在3萬億以上。

        公立高校近年累積的債務約2000億；歷年的國企虧損掛賬，糧食棉花收購系統的虧損掛賬，這一塊不知道總量大概有多少，有些省高達三四百億元；還有養老金空賬問題，2004年，時任勞動和社會保障部部長鄭斯林給出的數據是2.5萬億。現在又過去了6年，不知道這個數據變成了多少。如果按照每年1000億的速度遞增，也應該在3萬億以上。如果把公積金、醫保等存在的空賬計算在內呢？

        光可以盤算的隱性負債，可能在10萬億左右。也就是說，中國政府的真實負債水平跟主要發達經濟體國家相比，其實并不低，我個人的保守估算應該在70%~80%。而這樣的政府負債率，是建立在相對較低的公共服務提供水平基礎上的。

        也就是說，某種程度上政府還存在相當水平的“道義”負債。如政府承擔的教育投入應達到GDP4%，但近些年平均只有3%，只算5年，也在萬億以上。按正常國家應承擔的社會保障責任，即使是低水平的，也應該惠及最需要保障的弱勢群體，但在中國恰恰實行負保障，廣大農民、非正式就業群體的養老、醫療、失業等保障缺口很大，如果要實現全民保障，按現有保障水平，將各項基本社會保障覆蓋全，至少需要5萬億。按每年環保投入不足導致的損失計算，僅算5年，也在萬億以上。所以，中國的政府債務率與當下已經建立了高福利的發達國家的政府負債率相比，顯得問題更嚴重。

        坦率地講，中國政府未來財政的騰挪空間已經很小。好在中國有高達35萬億的國有資產，為政府將來進一步釋放改革紅利，化解債務問題預留了想象空間。



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