發改委昨發布通知，于2010年4月14日零時起上調國內汽柴油最高零售價，汽柴油漲幅均為320元/噸  （汽油約0.24元/升，柴油約0.27元/升），調整后國內汽柴油最高出廠價分別為7420元/噸和6680元/噸，分別上漲4.05%和4.47%。另外，發改委將同時上調航空煤油500元/噸。湘財證券認為，成品油5個月來終調價，提升煉油毛利3.8美元/桶，價差縮小1.5美元/桶，此舉將提升石油上市公司的業績。

成品油調價綜合考慮多因素

        原油價格結束80美元拉鋸，成品油5月來首迎調價通道。此次調價是2010年首次成品油調價，也是2009年新的成品油定價機制執行以來間隔時間最長的一次調價，距離上次2009年11月10日調價超過5個月。此次成品油調價幅度基本已到位，但國內成品油對應原油價格距離三地均價仍有6美元的價差。

        今年3~4月份，國際原油價格一直保持在80美元/桶以上的高位運行，三地原油價22日均價一路高漲，截止4月12日，三地原油22日均價達到79.4美元/桶，上漲4.8美元/桶，距離上次11月10日上調前的漲幅達到6.77%，

        上次調價后國內成品油對應的原油價格為67美元/桶，與當時三地原油22日均價的價差為7.5美元/桶；本次調價后國內成品油對應的原油價格為73.5美元/桶，與目前三地原油22日均價的價差為約6美元/桶；價差縮小1.5美元/桶,此次調價已綜合考慮了煉油毛利和通脹、西南旱災、春耕用油等因素。

        發改委認為此次國家堅持按成品油價格機制提高國內成品油價格，是從國民經濟全局角度作出的選擇，主要是為了保障即將到來的春耕和工業生產用油旺季的市場供應，同時合理引導社會消費，促進節能減排。

        從通脹預期來看，這次成品油調價直接影響當月居民消費價格總水平（CPI）環比上升約0.07個百分點，間接影響可能略大一些；發改委認為油價調整時綜合采取措施嚴格控制調價的連鎖反應，切實做好液化氣以及糧食、食用植物油、豬肉、蔬菜等重要商品供應和價格穩定，因此此次成品油調價對CPI的總體影響有限。

調價提升煉油廠毛利率

此次調價若推遲則會削減煉油利潤，促使成品油更多轉向出口，為油企在煉廠檢修返回原油加工高位到來時提供動力。調價提升煉油毛利約3.8美元/桶，中石化受益最大，后續調價可能越來越難。

        此次汽柴油價格上調320元/噸，航空煤油上調500元/噸，按照中國煉廠成品油的平均收益率來測算，提升煉油毛利3.8美元/桶，使中石化煉油毛利2009年四季度約4美元/桶、2010年一季度略低于4美元/桶，從而使煉油板塊幾乎不盈利的局面有所改觀；中石油煉油毛利略低一點，情況也相似。以后隨著三地原油均價站上80美元/桶，成品油定價機制調整前，調價時煉油毛利將進一步壓縮，越來越難。

        湘財證券預計中石化（600028，收盤價11.54元）2010年~2012年EPS為0.86元、0.89元和0.98元，中國石油（601857，收盤價12.97元）2010年~2012年每股收益分別為0.78元、0.94元和0.96元，維持中國石化“買入”評級和中國石油“增持”評級。此次成品油調價的受益公司還有泰山石油（000554，收盤價9.50元）、S上石化（600688，收盤價9.70元）和沈陽化工（000698，收盤價8.16元）。  湘財證券



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