每經評論員  葉檀

　　受累于房地產調控政策，以及美國高盛事件，證券市場接連兩日下挫。

        調控房地產無論對中國宏觀經濟，還是對于中國貨幣的穩定都是好事。房地產市場調控進入深水期，一些葉公好龍者對于真正到來的房地產調控避之惟恐不及。應該看到，房地產調控的只是住宅地產的投資需求，如果政府能夠在實體經濟、在稅收方面給予優惠政策，那么，中國久受稅收束縛的商業地產與工業地產都會應勢而長。以剛性需求取代投資性需求，以實體經濟取代泡沫經濟，是中國必走的一環。

        在房地產調控政策推出后，有必要對實體投資、剛性需求給予一定的優惠政策，并且創造出更多的債券投資渠道，一來鼓勵資金流入實體經濟，二來使撤出房地產的資金有投資渠道，通過債券渠道直接進入實體經濟。

        滬深300股指下挫，說明市場上缺乏核心的經濟上升與資金動力。但人民幣升值預期仍然吸引眾多熱錢涌入，給市場提供了資金彈藥。4月15日，人民幣無本金交割遠期外匯（NDF）連續第二日上升且盤中創出3個月高點，一年期NDF一度觸及6.6050元，表明海外市場對人民幣升值預期再次升溫。數據顯示，一季度流入中國的“熱錢”或高達900億美元。周邊市場中作為亞太金融中心的新加坡元升值，使得市場成為國際資金的匯聚中心。

        目前的資金難以維持大盤股走勢，而大盤股大規模的融資再融資從去年開始就緩解了滬深300指數壓力。從2009年的信貸壓力來看，大盤股的融資再融資壓力遠遠沒有解除，即便沒有高盛事件與房地產調控，大盤股的上升動力仍然不足。不能以靜態的市盈率等指標看待大盤股的安全邊際，要知道，低市盈率的背后是大盤股吸納現金的巨大胃口。

        質地較好的中小盤股仍有反彈、上升的空間。從房地產及時撤出、幸免于難的部分資金將進入中小盤與創業板，帶動中國成長性企業發展，實現助推中國中小企業發展的目標。目前的資金量無法帶動大盤股成長，在大盤股面前，連基金等機構都成為大散戶，民間資金對分紅不力、成長概念稀缺、完全無法擁有高管任免建言權的大盤股不會太感興趣。這是大盤股機制先天不足所帶來的缺陷，目前靠小打小鬧的邊角修補無法彌補。

        4月16日登臺亮相的股指期貨，并沒有走出部分投資者期盼中的上漲行情，反倒是給了他們當頭一棒。16日當天4只期指合約全線盡墨，而19日4只期指合約更是顯暴跌走勢。股指期貨推出，造就了中國式的套利套保法。所謂套利，目前并不是指國外金融機構擅長的境內外套利，也不是期現貨之間的套利，現在基本沒有期現之間的套利空間。所謂套保，并不是做空期指做多滬深300大盤股，實現穩健的中間業務收益，而是指在做空期指的同時，做多中小盤股，或是在利用資金杠桿做空期指的同時，騰出大部分自有資金來打新股，以獲得60%的無風險打新收益。如果期指開始做多，大盤股不會向下，倒是中小盤股后市值得擔憂。

        理由很簡單，中國證券市場目前仍處于震蕩市，實體經濟與貨幣政策讓人亦喜亦憂，多空博弈激烈，并沒有出現單邊向下的心理預期。事實上，中國的機電、機床等訂單仍在攀升。此時，如果大盤股掉頭向下，那么多余的資金必然尋找其他出路，沒有比中小盤股與打新更好的出路了。如果大盤指數穩健上升，說明中國的藍籌經濟發動，此時必然進入全牛行情，那么，領頭羊將是大盤股，如上一輪的中信證券等，而中小盤股的成長性不再作為市場主導概念。但目前情況顯然不是全牛行情。

        更重要的是，政府下決心調控房地產市場，由此帶動中國經濟新一輪的體制性改革，目前改革的陣痛意味著未來中國經濟發展擁有廣闊的發展空間，相反，如果目前政府仍然以泡沫來麻痹市場的神經，以中國股市的市值作為經濟成果大肆宣揚，中國經濟才會陷入萬劫不復的境地。

        許多人盯住加息降息，殊不知房地產等資產品才是調控貨幣的利器。一旦房地產成交量向下，大量資金被鎖定在房地產市場中，相應的證券市場中大盤股無法啟動，資產價格穩定，廣義貨幣發行將因此下降。加息的預期也就不會那么濃厚，即便加息也不會那么猛烈。因此，房地產市場有所下行，對于證券、貨幣倒是一副安神藥。

        不能想像，房地產成交量下降60%，而央行還急吼吼大幅加息，那中國經濟將急劇進入寒冬期，可以用得上《紅樓夢》里的一句話，“胡庸醫亂用虎狼藥”。



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