每經記者  朱蔚淇

        經歷管理結構調整、資產減計等“猛藥”治理的華北制藥（600812，收盤價13.80元）似乎已恢復了盈利能力。公司今日（24日）發布一季報，實現凈利潤1.29億元，同比增加369.02%。市場對公司的這種變化也表現出強烈地“心靈感應”，該股股價自3月中觸底反彈累積上升幅度達到30%。分析人士認為，華北制藥的這種變化，僅僅拉開了一個序幕。

重組：精兵簡政“輕裝”上陣

        華北制藥是我國最大的化學制藥企業之一，然而老國企職員冗雜、資金匱乏等問題逐漸成為制約企業發展的羈絆。去年，河北省國資委對公司控股股東華藥集團出資比例調整至100%，并將華藥全部股權劃轉給冀中能源  （000937，收盤價35.37元）。冀中能源董事長王社平親自掌舵華藥，而王本人此前沒有醫藥行業從業經驗，外界評論認為，他的主要作用就是對華藥集團進行重組。

        新班子進駐后，公司立即從管理上進行了大規?！笆萆怼保?4個部門精簡到7個，還劃分銷售分公司、物資供應分公司和研發中心三個分支機構。

        同時，財務公司由華藥股份子公司等多家持股轉變為冀中能源、華北制藥、康欣公司三家集中持股，并通過增資7億元，使冀中能源持股比例上升至45%，成第一大股東。國元證券分析師劉斌認為，管理層級上提后的財務公司，為冀中能源重組華藥提供了資本運作平臺。

        華北制藥在2009年巨虧3.82億元，其中因資產減計準備損失6.3億元。剝開這層死皮后，實際扣除資產減計后利潤為2.47億元。分析人士認為，2009年是公司的低點，計提后公司的財務報表負擔減輕，將使公司在2010年輕裝上陣，向生物制藥戰略轉型，逐步實現華藥集團的整體上市。

        去年12月，公司向華藥集團收購凱瑞特藥業70%股權，從而使凱瑞特資產全部注入上市公司。今年2月又宣布對4家全資公司實施整體吸收合并，顯示出公司資產整合速度正在加快。

        除上市公司，華藥集團擁有金坦生物、愛諾等優質資產。其中金坦生物注冊資本1.09億元，主要產品為吉賽欣、華北吉姆欣、重組乙型肝炎疫苗（CHO細胞）。華北吉姆欣為一種造血生長因子，可治療腫瘤放化療后的骨髓抑制。吉賽欣為國家二類新藥，用于各種原因引起的中性細胞減少癥（如癌癥放化療、艾滋病、貧血）。愛諾總資產達2億元，主導產品阿維菌素和伊維菌素作為目前最有效的廣譜殺蟲藥物在世界上應用非常廣泛。

預期：產能升級母公司或注資

        為配合石家莊市的城市規劃，華北制藥于2008年初宣布遷建改造初步方案，此次搬遷也為公司提供產能升級與產品擴充的機會。

        2009年10月18日，華北制藥新工業園第一期正式動工。一期建設預期耗資20億元，主要為9.9億元的頭孢項目，預計全部達產后產值為65億元。公司相關工作人員向  《每日經濟新聞》記者確認，頭孢項目將于今年10月投產。

        今年內建成的還有基級蛋白項目，首期15噸產能將貢獻年度利潤1億~2億元。該項目原計劃耗資4億多元，屬于華北制藥最早在2007年公布的增發募投項目之一，但增發方案因公司治理問題未獲批準，公司仍自籌資金上馬。

        新工業園第二、三期預計耗資40億~50億元。公司證券事務代表許建文表示，具體建設項目細節尚未出臺，但可以肯定的是，新廠房將以新項目、新產品生產線建設為主。

        正是由這些新項目的陸續建設，公司才敢在去年提出銷售額增長“三步走”戰略，即2011年達到100億元、2013年達200億元、2015年達300億元。根據許建文的表述，目前公司的一系列投資均使用自籌資金。分析人士認為，110億元的園區建設預算將給公司帶來不小壓力，因此存在母公司冀中能源的注資預期。

隱憂：產能過剩外銷下降

        公司目前的主要產品可以分為青霉素類、頭孢類和維生素類，然而，這些產品均面臨產能過剩的問題。

        青霉素類與頭孢類藥品的產能過剩問題總體呈周期性特征。公司去年青霉素類表現最差，收入下降7.27%，毛利率下降4.33個百分點至21.5%。今年4月起，印度對我國青霉素工業鹽和6-APA征收高額的反傾銷稅，嚴重打擊市場信心。公司未來主打的頭孢類產品，去年收入雖增加10.89%，但毛利率僅有10.42%，盈利能力不強。

        占到公司產品最大比重的維生素C產能急增與出口價格下降的趨勢在近期更為明顯。由于該行業進入門檻低，在利益驅動下，廠家于幾年前紛紛上馬新項目，致使該問題在今年集中式爆發。莫尼塔研究機構數據顯示，我國目前維生素C產能已達20萬噸左右，幾乎是全球總需求10萬余噸的兩倍。產品價格在2009年的平均水平為10美元/公斤，今年4月初已跌至8.58美元/公斤，業內人士普遍看淡未來走勢。

        為了更好地將產品銷往國外，公司去年3月與世界巨頭荷蘭帝斯曼公司簽署戰略合作與資產重組協議，涉及產品包括維生素、抗生素、中間體藥類等。不過據公司內部人士透露，該合作實施至今未有重大進展。



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