每經記者  李文藝

        記得在月初的時候，我們對《每日經濟新聞》研究院院長李偉先生的專訪中，李偉先生提出4月股市會“草長鶯飛”，是做股票的好時候。可是，本周指數一度跌破了3000點。A股市場到底會如何運行？草長鶯飛的4月股市，是否存在？我們再來聽聽李偉聊經濟和股市。  

指數會如何運行

        記者（以下稱NBD）：記得你在月初談到，4月股市“草長鶯飛”？

        李偉（以下稱李）：是的。當時我們對股市趨勢的判斷，很樂觀。

        NBD：但是遺憾的是，4月股市除了前兩周表現尚可外，本周開始暴跌。甚至破了3000點。你覺得你的判斷錯了嗎？

        李：從短期來看，而且從大盤指數的角度來看，確實有一定偏差。本周一股市甚至暴跌150點，3000點的點位也一度不保。但是，除了傳統大藍籌板塊以外，兩市個股和板塊說是“草長鶯飛”，那一點也不為過。多數板塊指數和個股股價，頻創新高。我們也可以看到，4月份和1月份不同，4月份確實是投資的黃金時期。我做了一個比喻：4月股市投資，就好比是在螺螄殼里，做了一個很大的、很精彩的道場。指數是螺螄殼，個股板塊是大道場。

        NBD：為什么大盤指數會出現這種情況？雖然市場就暴跌的原因分析很多了，但是，還是想聽聽你的意見。

        李：我多次說過，宏觀經濟領域和市場本身，有時候會發生突變。某些突變的原因，會改變市場短期運行態勢，如果出現了根本性的變化，就會改變主要運行趨勢。本周股市的暴跌，其根本原因，我們認為，是在突發的房地產“5日巨變”的影響下，市場短期內過度放大了由于房地產調控帶來的恐慌。是一次恐慌的集中爆發。

        NBD：你認為是市場把地產調控的恐慌氣氛放大了？

        李：是的。不但放大了，還過度放大。就此次地產調控本身來講，沒有出乎我們預料的是，大規模的地產調控我們早前就預計了的，在月初第一次訪談中，我們就地產調控作出了預測。

        NBD：是的，我記得你當時還說過一句話：房地產行業的瘋狂，是“自作孽，不可活”。

        李：但是，這次調控出乎我們預料的是，沒有想到在極其短的時間內，會來得如此之猛。而且是上至國務院、下至多個部委和地方政府的同時協同干預，在輿論上和實際行動上也同時動手，真可以說，是連打帶嚇。在這種情況下，市場的恐慌是難免的。

        NBD：我們看到，在這種恐慌中，表現最突出的是銀行和地產兩個板塊。地產股的暴跌在情理之中，可是，銀行股連續破位下跌，又是什么原因？

        李：銀行股的恐慌來自兩個方面：一個是市場對銀行風險的擔憂，地產大規模的調控，帶來信貸資金安全的隱患。很多投機客和投資客一旦資金鏈斷裂，可能給銀行貸款帶來的風險很大。我們可以看到，央行公布的一季度信貸流向中，房地產開發貸款和個人住房貸款占據了很大的比例；二是對銀行后續盈利的擔憂。在今年控制信貸規模的情況下，目前仍然主要靠息差討生活的銀行，如果再因為地產調控而失去了個人住房信貸這塊肥肉，其盈利受到影響是可想而知的，這同樣從央行公布的一季度信貸流向可以看出來。而且，這種苗頭已經在顯現，因為，從央行數據來看，3月份個人住房信貸和房地產開發信貸的規模已經在開始減少。在這種雙重擔憂之下，銀行股跟隨地產股暴跌，也就可以理解。

        而銀行和地產兩個板塊占指數的權重太大，所以，銀行股、地產股暴跌，指數必然暴跌。因此也可以說，本周一150點的暴跌，其實就是銀行股、地產股的暴跌。而其他板塊和個股，基本影響很小。

        NBD：你為什么說這次地產調控是突變？

        李：其實，有一個細節大家可能都沒有注意到。14日國務院常務會議后，14日晚間新華社就正式發布了會議內容。但是，當天發布的關于房地產調控的內容，非常原則性，就只說了要實行差別化信貸政策，并沒有實質性內容。而在15日下午，新華社才把14日常務會議的具體詳細的措施正式公布出來。為什么14日的常務會議分兩次公布，我的理解，管理層也在深思熟慮，也在謹慎權衡。而15日公布出來的這個具體的差別化信貸政策，也就標志著管理層決心已下，17日周六再次公布更加嚴厲、詳盡的《新國十條》，就順理成章了。因此，我說這是一個突變。

        NBD：對這輪地產調控的下一步趨勢你如何看？

        李：只要我們認真讀了《新國十條》，而不是草草讀過，我們就會讀懂這個新十條背后的東西，也可以看出這次管理層對房地產真的是動真格了。不會像2007年那樣只是一陣風了。而且其中的“財政部、稅務總局要加快研究制定引導個人合理住房消費和調節個人房產收益的稅收政策”這幾句話，包含著無限的深意。這句話，清晰的告訴我們：現在出臺的這些調控政策，還只是小兒科。后面的更大的調控空間會非常大。因此，可以說，這次出臺的這些政策，只是掉下了一只靴子，另一只靴子還懸在空中。這只靴子到底是什么樣子，何時落下，尚不可知，但是，相信不會太遲。

        NBD：那就是說，地產調控還遠未結束。那對地產股有何影響？

        李：君子不立危墻之下。既然這些都是未知數，還充滿不確定性，那還是暫時規避為好。畢竟，做投資，我們必須尋找相對確定性的事實去做。

        NBD：那會持續影響大盤走勢嗎？

        李：對于大盤，我們認為不會太悲觀，目前看也不很樂觀。既然我們認定本周的暴跌，是市場對突發劇烈調控的恐慌反映，相信在恐慌后冷靜下來，市場會恢復常態。只不過，既然地產調控的戰車啟程了，持續不確定性將會影響權重股的走勢。大盤處于大漲不易，大跌也不可能的境地之下。這就是目前大盤的“螺螄殼”效應。也就是說，大盤會在一個比較狹小的空間運行。總體趨勢是，做箱體震蕩。

如何看待傳說中的風格轉換

        NBD：本周銀行、地產、鋼鐵、電力類的傳統大藍籌板塊領跌市場。記得在近半年來，你的評論、還有前兩次的訪談，你都非常堅決的否定市場所謂的風格轉換。本周有基金經理又在談論，二季度銀行地產等傳統大藍籌可能迎來輪動季節，你如何評價？

        李：的確，近半年來，我們都堅持風格轉換是不可能的。我曾經說過，傳統藍籌是“美麗的陷阱”。1月8日（星期五）晚上證監會正式放行股指期貨。在1月9日的《每日經濟新聞·證券周刊》的封面評論上，我們的報紙明確指出，股指期貨的正式獲批推出，不可能帶來風格轉換。而且我們斷定，周一（1月11日）的市場，大藍籌將成為散戶的  “斷頭鍘刀”。11日許多銀行股、券商股、期貨概念股以放大量漲停開盤，當天收出巨陰線，那根斷頭陰線，現在仍然高高懸在山頂，當天幾百億的資金，不知道何時能解套。到現在，我也不認為風格轉換會發生。

        NBD：那你認為傳統大藍籌就沒有機會了？

        李：你指的機會是什么？要具體問題具體分析。我判斷傳統大藍籌從一個較長的時期來看，或者說，從總體趨勢來看，不會有大的機會出現。或者說，不會產生趨勢性機會。但是，在經過嚴重超跌后，未來某個時間，一個短期的反彈會否發生，這就很難說。但是，這種反彈，能給投資者帶來獲利的效應與否，就更難說。

        NBD：為什么這樣講？

        李：這個問題，我在前面多次的評論和訪談中，都談到了。我認為，傳統藍籌股的趨勢性走弱，是和整個國家經濟發展的階段是相適應的，是和國家的發展戰略相適應的。我們國家經過30年的改革開放和工業化進程，已經走過了完全依靠傳統產業發展的道路了，而且不斷惡化的環境和資源的過度消耗以及勞動力結構的更新換代（民工荒就是最典型的情況），也讓完全依靠傳統產業發展的道路越走越窄。加上在本次全球金融危機中，我們暴露出來的產業弊端，全球對新興產業和高科技產業制高點的爭奪，給我們提出了警示和高度的緊迫感。國家已經深刻地認識到了這些因素，因此提出了調整結構和經濟轉型的戰略思維。這就是傳統大藍籌股票趨勢性走弱的深刻經濟背景。

        NBD：這有可能帶來股市價值結構的重估？

        李：對，這種國家經濟戰略層面的根本轉向，必然使資金的流動和配置，從實體經濟領域向新興戰略性產業和能夠占領高科技制高點的領域集中。我們可以看到，不僅內資在加速向這些實體經濟領域集中，而且在4月14日國家公布的《國務院關于進一步做好利用外資工作的若干意見》中，修訂了《外商投資產業指導目錄》，鼓勵外資投向高端制造業、高新技術產業、現代服務業、新能源和節能環保產業。嚴格限制“兩高一資”和低水平、過剩產能擴張類項目，實際上就是限制投向傳統的產業領域。在實體經濟里如此，而作為實體經濟“晴雨表”的資本市場，更加會先知先覺的反映這種變化，從而在資本市場上引發根本性的股市結構重整和價值重估。本周公布的中小板新股海普瑞，其發行價高達148元，市場驚呼瘋狂。其實，從另一個角度看，這同樣是這個結構調整和經濟轉型大背景下的一個縮影，連續兩年凈利潤增長400％以上的高科技公司，給予這樣的定價，既有合理因素，也有榜樣的作用。

        NBD：對這次地產調控是否有異曲同工之妙？

        李：是這樣。這次地產行業異常嚴厲的、態度異常堅決的調控，從某種程度上，我認為，這次地產調控，也是國家經濟發展戰略轉型的一個部分。以前，都說地產是我們國家經濟發展的支柱，可是，我印象里，有較長的時間里，國家層面的文件，再也沒有這個提法了。就是要慢慢的轉變到不再是以地產投資作為經濟支柱的地步。不然，地產綁架了中國經濟，也就綁架了政府和公眾。從這個意義上來說，我認為，這次的調控，對于中國經濟的長遠發展和結構轉型，未嘗不是好事。

股市的“道場”在哪里

        NBD：我們看到，本期的標題是《螺螄殼里做道場  小小螺肉分外香》。那么這個“道場”、這個分外香的“螺肉”，又在哪里呢？

        李：我們只要認真地觀察和跟蹤盤面，就可以發現，現在股市呈現一種英文字母“X”的格局。就是股市指數雖然持續在一個“小小的螺螄殼”里，蜿蜒窄幅行進，但是，板塊卻是典型的“X”，也就是“上天”和“入地”的兩個趨勢。具體來說，就是成長性高科技和新興戰略產業的股票，持續高漲，呈現出標準的上升通道，呈現出典型的牛市不衰的上升趨勢。而傳統藍籌股卻處于典型的標準下降通道中。這一點，我們從上證50指數、深圳100指數、滬深300指數和科技類分類指數就可以清楚地看出來。

        而且，就在本周股市的暴跌中，我們也可以看到，成長性高科技、新興戰略性產業板塊只是在周一隨大盤被動回調。周二開始，再次返身向上，很多個股還創出新高。而傳統大藍籌中的銀行、地產、鋼鐵、電力等板塊股票，繼續深幅調整。因此，我認為，只要我們把握住這個市場的特征，跟隨市場主流，指數的漲跌，其實都無關緊要了。

        NBD：請談談具體的板塊情況，這個“道場”和“螺肉”我們該如何去尋找。

        李：新興戰略性產業的7大類，我們就不談了，因為談的太多。未來機會也肯定在其中持續。我談談我們密切關注的另外兩個板塊吧，首先是我們年初以來持續關注的醫藥板塊。年初以來，我們持續關注醫藥板塊的原因，一是在2010年充滿各種不確定因素的市場中，作為非周期行業的醫藥板塊是相對確定的；二是在結構調整中，醫藥板塊面臨各種重大的整合契機。比如，現在正在形成的幾大醫藥集團都面臨著蓬勃的整合浪潮。國藥集團、新上藥集團、華潤醫藥集團、天藥集團、廣藥集團等等整合浪潮方興未艾。大重組和大整合，就意味著市場上的大機會。我們可以看到，在大盤持續的弱勢中，醫藥板塊始終保持昂揚的趨勢，我們估計，在一季度，各類機構包括基金，肯定大規模的進入了醫藥類股票之中。從這個角度來看，我們有理由相信，醫藥股的好戲，應該還在后面。

        NBD：那另外一個板塊呢？

        李：另外一個板塊，就是央企整合。今年央企的整合將會進入更加細化和細分的層面。各大央企之間的整合、大型央企內部的產業結構整合重組，將是潮起潮涌的，帶來的機會將是巨大的。2009年12月底，《每日經濟新聞2010年投資特刊》里，我們每日經濟新聞研究院也選出了2010年的十大最具潛力公司，也可以叫“十大金股”吧，首選的第一只金股“方興科技”，就是央企內部整合重組跑出來的一只超級黑馬。我們相信，只要我們認真的去分析研究，還會有更多的類似央企重組黑馬奔跑出來。

        NBD：醫藥整合和央企整合重組，與上述結構調整和轉型有關系嗎？

        李：產業整合和重組，本身就是最好的結構調整和產業升級，也是國家經濟戰略轉型和占領科技制高點的有機組成部分。



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