每經記者  曾子建

        4月30日，滬深300股指期貨4個合約累計成交金額高達1790億元，遠遠超過當天滬市單邊1082億元成交金額，與滬深兩市合計成交量僅僅差之毫厘。股指期貨上市尚未滿月，巨量的成交已經令所有人嘆為觀止。

        股指期貨上市以來，IF1005主力合約幾乎每天的成交額都在1000億元以上，交易繁榮的背后，究竟暗藏著怎樣的秘密？

        期貨炒手頻繁交易究竟是為了從期指的波動中博取投機收益，還是另有玄機？

        有人估算，股指期貨交易手續費已經超過千萬元，相當于吞噬100多戶期指投機客的資金。然而，更令人吃驚的是，期指巨量成交的背后，一場更為血腥的傭金大戰，正在期貨公司間上演。

日均成交超千億再造一個A股市場

        股指期貨的推出，如果說沒有分流A股市場的資金，那一定是騙人的。上市10多個交易日來，成交額日均超過1000億元，如此活躍的市場，幾乎是再造了一個A股市場。

        人們根本不用擔心期指會缺乏流動性，因為這就是一個巨大的  “賭場”。4月16日，期指4個合約上市首日，IF1005合約成交505億元，其余三個合約累計成交近100億元。如此活躍的交易，不算太火爆，也沒有太冷清，基本符合管理層的預期，但已經超出了所有市場人士的預期。

        不過，隨后投資者的瘋狂賭性很快暴露無遺。4月19日，IF1005合約成交額迅速突破1000億元大關。次日，該合約成交額繼續放大到1363.4億元，一舉超過當天滬市1272億元的成交額。

        接下來，主力合約的成交額始終保持在1000億元之上。而到4月30日，IF1005合約的成交額放出天量，達到1703.1億元。而當天，滬市成交量僅為1082億元。當天，期指4個合約累計成交1790億元。

        截至本周三，股指期貨累計成交額已經突破1萬億大關，達到16596億元，13個交易日平均每天交易1276.6億元。

        “相信要不了多長時間，股指期貨每天的成交額就將超過A股市場，成為投機資金的主戰場。”一位私募人士表示，“不過，股指期貨并非全民運動，依然只是少數人的游戲。因此，這么大的成交，其實很大部分是由期貨‘炒手’們通過頻繁掛單交易貢獻的。”

        觀察盤中交易不難發現，每分鐘成交達上百筆。“炒手”們是如何實現頻繁掛單的？

一根內網線期貨大廈輕松制造巨量

        “要想下單快，需要兩個條件。”某期貨公司副總李揚（化名）告訴《每日經濟新聞》記者，“委托迅速當然是必要條件，但更為重要的，是能夠有一個比別人更快的系統，搶單、搶價格，才會易如反掌。”

        位于上海陸家嘴金融貿易區的期貨大廈，集期貨交易、信息、結算、辦公為一體，成為“炒手”們的“樂園”。大廈內有幾十家期貨公司提供給“炒手”的操盤室。與此同時，中金所股指期貨的結算部門也設在此。

        很多炒家是這樣操作的：在大廈內部局域網租用一條內網線，交易委托數據的報送，就通過內網線完成，而非電信等傳輸，理論上確實會比普通的交易快一些。

        每個席位都可以租幾條專線。李楊解釋道：“用行話來說，這就是租用了一個‘二席位’。”一個“二席位”一年費用約為2萬元，再加上服務器一年的費用也就是10多萬。

        除了使用“二席位”提升速度外，專業的下單軟件也必不可少。據了解，目前不少炒家都在使用專業軟件進行委托。“使用一鍵下單的程序，就更快了。”李揚介紹，“比如事先設定好快捷鍵，‘1’是開倉，‘2’是平倉，一鍵就能完成下單。”期貨公司在軟件上的花費一年大概在二三十萬元左右。

        中金所每天披露的結算會員成交持倉排名顯示，排名前六位的會員每天成交量高達上萬手。5月6日，國泰君安期貨的成交量更是高達42485手，成交額近380億元。有了專業的下單設備，根本就不用為如此巨大的交易量而感到吃驚了。

        然而，期貨公司追求巨大成交量的目的是什么，頻繁的委托交易，能不能在期貨市場上獲取收益？

        李揚稱：“交易量大，對客戶而言，好像就是一家好的公司，就是一種品牌。現在流行傍大款嘛，客戶選期貨公司亦然。”

        “只要期指波動1個點就夠了。”李揚算了一筆賬，“以IF1005合約3000點做1手為例，一手交易額是90萬元，而中金所收取的手續費率是萬分之零點五，因此如果按照雙邊收費，而不算期貨公司收取的手續費的話，一個來回的手續費率為萬分之一，也就是90元。而每手合約賺一個點的話，收入也有300元。所以，即便期貨公司再收一定手續費，炒手也很容易賺錢。不少炒手每天就是在1個點的區間內頻繁掛單，就只做1個點的差價，所以交易越頻繁，賺的就越多。”

        不過，這樣的投機，如果看錯方向，也必然面臨損失。那么頻繁交易，還有沒有其他的目的？

        “以前，交易量大的期貨公司，期貨交易所會返還一定比例的手續費。”李揚表示。據了解，今年交易所已經停止了返還手續費。但是，交易排名靠前的期貨公司如需改善硬件設施，可以獲得交易所的補貼。

傭金戰再起市場公平性堪憂

        股指期貨推出10多個交易日，爆發出的巨大能量令旁觀者感到興奮。然而，巨量成交的背后，卻也揭露出期貨市場公平性的漸漸弱化。

        股指期貨推出前后，為了爭奪客戶，一場傭金爭奪戰在上海灘打響了。李揚所在期貨公司規模并不算太大，因此對于傭金價格戰這種做法十分反感。“股指期貨還沒開市，有些券商系期貨公司便已經給出了萬分之0.53的價格，你說他們還賺什么？”

        “他們的目的就是搶占山頭，把規模做大，把名氣做起來。有些期貨公司，50萬元客戶的基本手續費也就萬分之0.6，還有公司甚至不收錢只做量。”李揚抱怨道。

        據了解，券商在收購期貨公司后，最先就是“殺”商品期貨手續費，現在又在股指期貨上做文章，的確令很多中小規模期貨公司感到壓力。

        根據中金所公布的會員成交持倉排名來看，排名前列的期貨公司大部分都是券商系。傭金價格戰愈演愈烈，令其他中小規模期貨公司感到相當難受。李揚說，“我們公司，雖然上海以外的營業部目前手續費還收得比較高，有些達到萬分之三，但是上海營業部是實在沒辦法，最低也收到了萬分之0.7。”

        傭金價格戰令市場公平性進一步減弱。實力強大的期貨公司，依靠極低的傭金價格，不斷占有著市場份額，他們可以不在乎微不足道的傭金收入，但對中小期貨公司而言，卻只能眼睜睜看著客戶流失。

        李揚說，“如果普通客戶的手續費比機構客戶傭金率高一倍，也就意味著承擔的成本風險高出一倍，這本身就是一種不公平。有些客戶，期指波動半個點就有利潤，而有些客戶，必須要等波動1點以上才能賺錢，那你還怎么玩？”

        而期貨炒手，依靠期貨大廈內的特殊“席位”，獨享快速交易的優勢，再配合專業的程序下單，比普通參與者更占上風。這也就是很多投資者都深有體會的情形，當你以為某個時間某個價位能夠成交時，卻已被其他的委托搶占先機。

        “股指期貨如果片面追求巨大的成交量，顯然是不正常的，這個行業也被徹底搞亂了。”李揚說，“就像現在我國的商品期貨一樣，發展這么多年來，交易量倒是做得很大，但真正的交割量卻不大，在國際市場的影響力也不大，這本身是市場不健康的表現。股指期貨才剛剛興起，如果現在不能營造一個相對公平的環境，對于市場長遠的成長顯然是不利的。”



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