每經記者  毛晉楠

        盡管本周A股出現了反彈，但私募對此仍謹慎應對，認為在下降通道重新轉變為上行通道之勢確立以前，投資者操作上以規避系統性風險為宜，“看好自己的錢包更重于看好某個行業”。

        經過連續暴跌，本周市場探底回升，從周線圖來看，收出了一顆陽十字星，似乎表明短期市場已經止跌。不過，眾多私募基金經理人依然對A股的走向表示謹慎的觀點。

        根據《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）在周四和周五對私募人士的調查，繼續看空后市的仍占到5成，而認為將維持震蕩態勢的占到了4成，看好的僅有1成。

        北京和聚投資管理有限公司投資總監劉佑成認為，目前市場雖然處于弱勢，但是下跌空間已經不大，畢竟市場不可能持續下跌，未來將進入震蕩筑底的階段。對于加息話題，劉佑成認為有此可能，但這對市場殺傷力很大，因此有關部門應該慎重動用這個工具。劉佑成還表示目前保持5成倉位，進可攻退可守。

        深圳合贏投資總經理曾昭雄稱，市場還會整理兩個月左右的時間，但是他會擇機買一些好的公司的股票。對于房地產政策，他認為會持續進行調控，而這一次不會像2008年一樣突然出現180度的調頭，而全球經濟也不會崩潰，因此國家會繼續抑制房地產投機需求。此外，他預計貨幣政策不會收緊太多，5月份、6月份之后，PPI會沖高回落，領先于CPI一兩個月時間，所以加息的可能性不大，最多會再次提高存款準備金率。他表示看好消費、節能環保等行業中業績好、高增長的公司。

        君凱投資咨詢有限公司董事長張軍認為，A股大盤目前的點位關系到大盤中期行情的走勢。從盤面看，雖然底部區域漸顯，但結構性的調整風險依然存在，短期A股大盤震蕩探底過程較為復雜，短線的彈升空間也相對有限，他預計等到5月21日期貨結算日后，做空機構或許會反手做多。目前他保持4~5成倉位，看好增長明確的科技、環保、消費三大主題類的相關企業。

        對市場的進一步看法，上海鑫獅資產管理有限公司總裁邁克·吳，文淵閣資本管理有限公司投資總監沈淵文，鑫巢資本研究主管許科和上海私募人士周海軍4位嘉賓，為《每日經濟新聞》讀者詳細進行了分析。

本輪調整難再現新低

        NBD：本周市場探底回升，雖然未站上2700點，但殺跌盤已經明顯萎縮，那么，2604點是否會成為本次調整的底部，或是階段性的底部？

        邁克·吳：只要指數有效跌破2960點，我們即確認新的下降通道開始，也就是說去年7月底到8月初3478點的頭部必須被所有的職業投資者所尊重。跌破2960點以后，我們的看法是向下到哪里都有可能性。作為個人投資者，你只能等下行通道重新轉變為上行通道、安全性較高之后才能進場，也就是說你得比市場慢一步，讓別人去充當市場上的炮灰。因此預測底部、階段性底部和終極底部都是股市中不聰明的做法。

        沈淵文：從3361點以來，市場調整的空間已超20%，按照一波中級調整的空間來看，大致為18%左右，極限悲觀調整幅度為24%左右。經過100多個交易日的調整，市場對于政策面收緊的風險已得到較大程度的釋放。2639點作為市場近10個月的相對底部區域支撐力度較強，因此大盤再向下的空間已不大。

        周海軍：我個人認為在農行IPO之前出現新低點的可能性很小，目前各種預期的利空政策也已經被市場提前反應，外圍股市也重回升勢，所以說能夠導致市場再創新低的因素相當有限。雖然2700點附近可能還有反復，但市場投資機會已經出現。

        許科：全面調控是中短期的主線，而房地產調整才剛剛第一回合，地方政府對中央的回應還是有實有虛，且看第二回合的展開吧。

加息與否仍陷兩難

        NBD：從本周公布的經濟數據看，短期內加息的可能性大嗎？

        邁克·吳：我們的研究認為，如果5月的經濟數據依然加速增長，通脹勢頭繼續發展，CPI仍超越2.7這個界限，那么準備金率還會上調一次，這也意味著二季度結束前不會加息。而一旦美聯儲上調利率，同時通脹若依然保持在較高位置，那么一個月內中國央行多半會加息。但我們應該看到，經濟學家對存款利率的變動幾乎很少有預測準確的時候，可以說這是管理層最難測的一個動作。

        沈淵文：在目前匯率波動區間仍較窄的情況下，加息會導致資本流入大量增加，加大央行對沖流動性的難度。4月份以來，票據融資的利率持續下降，但規模卻在增加，銀行的貸款議價能力在逐漸減弱。實體經濟對信貸的需求下降，暗示實體經濟的活力也在下降，伴隨的將是經濟增長速度放緩，進而是上市公司盈利增速的下調。因此，在經濟需求增速放緩、翹尾因素逐漸下降的情況下，央行用加息手段進一步緊縮的必要性不足。

        周海軍：4月CPI數據接近年內的調控目標3%，現在看加息是當前最有效的調控工具。同時資本流入壓力也在不斷加大，美元的低利率也限制了中國加息空間，因此我認為短期內小幅加息的可能性較大。

        許科：從實體經濟走勢來看，短期內加息的必要性很大；而從統計局公布的數據看，可能性暫時較小。

“新36條”還需配套措施到位

        NBD：有一條政策引起了市場關注，就是國務院發布鼓勵民資進入未禁止行業的“新36條”，這對中國經濟會有什么樣的影響？

        邁克·吳：我從來不認為中國在改革開放30年以來出現過所謂的國進民退，不能把管控某些行業或者特殊行業胡亂定性為國進民退。盡管也有很多行業的民營企業在發展和競爭過程中發生了“裂變”，但這依然沒有抑制“民進”的大方向，而這恰恰也是中國經濟活力的不斷體現。

        沈淵文：還未對此進行調研。

        周海軍：只要有合適的投資回報率，民間資本就會積極參與，但目前國內高利潤的行業基本都被國企壟斷，民營經濟的地位還有待提高。國務院本次出臺的新政策能否順利吸引民間資本，關鍵還要看后續的各種配套措施能否到位，只有得到了平等地位和合理回報，民營資本才能有效拉動投資和促進消費。

        許科：這條政策每年都會出（不信可去翻翻歷史），法律本來就未禁止，為什么都不進入就值得思考了。

期貨交割臨近  市場影響待察

        NBD：距離期指首個交割日越來越近，這對下周市場有何影響？

        邁克·吳：我目前有股指期貨交易操作，為避免對大眾的誤導，我對股指期貨不做任何的表態和說明。

        沈淵文：套利者的平倉交易、套期保值者的移倉交易、投機交易者都將集中在最后結算日的最后兩個小時內進行交割結算，可能有大量股票被沽出，直接影響到現貨市場。

        周海軍：股指期貨剛推出時，起到了引領現貨指數的作用，但目前已經轉變到跟隨現貨指數的狀況，作為一個對沖工具來講，下周五的期貨交割對市場不會有太大的影響。

        許科：短期內股指期貨對市場沒有太大影響，因其參與率還很低。

成交量制約風格轉換

        NBD：本周市場反彈最大功臣是大市值品種，而小市值品種跌幅較大。這是否預示著風格已在暴跌中轉換？

        邁克·吳：本周銀行和保險股的回穩，只能說是大機構對市場的信心還是認同一些“P/E”上的價格，但這不代表市場一定就會在這里轉向。我們公司研發部在研究當前股市資金和股票的供求臨界點時發現，本質上還未從拋售轉為吸納。大盤權重股走穩是個積極因素，但并不代表現在什么藍籌都可以買。例如一旦經濟轉型得以確認，那么鋼鐵行業的高峰期很可能就已經過去了，鋼鐵板塊就不應該成為機構的買入對象。同樣是藍籌，像中國平安或中國太保，回報率明顯就會好于寶鋼。另外，小盤股我認為還是有機會的，不能一概而論都打趴下。

        沈淵文：雖然現在很多大市值股票的市盈率和市凈率都處于較低的位置，彰顯出了它們的投資價值，但風格轉換需要時間，會是一個不短的過程。權重股的啟動需要有足夠的流動性與之配合，目前較低的成交量制約了大市值股票行情的展開。

        周海軍：整體轉換有很大難度，但個別權重板塊有望率先啟動，比如一直看好的銀行板塊。

        許科：今年以來滬深300還是遠遠跑輸中小板指數的。今年流動性抽緊，市場會越來越關注盈利增長和分紅，因此不要過分強調風格、主題。

板塊機會和倉位選擇

        NBD：目前你看好哪些行業的投資機會？保持多少倉位合適？

        邁克·吳：目前我不看好任何行業，因為這是一個新確認的下行通道。在下跌確認后，投資者要做的不是看好什么行業，而是看好自己的現金。持有大量現金是現在最好的投資選擇。目前我只有30%的倉位，大型銀行股、地產股、航空股各一只。

        沈淵文：目前市場整體處于下跌的系統性風險釋放過程中，暫時不推薦板塊，以規避系統性風險。近期出現的技術性反彈中，空倉或輕倉的投資者可適量參與，以半倉為宜。

        周海軍：短期來講銀行板塊值得關注，但中長期可更多關注節能減排、新能源和重組股的投資機會，特別是近期國務院工作會議提出要確保實現“十一五”節能減排目標，未來更多的鼓勵政策和補貼政策可能出臺，相關受益行業和公司值得重點研究。建議投資者可加倉到7成以上。

        許科：可關注受流動性、調控影響小的內需行業。目前我們繼續低倉位，謹慎觀察。



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