馬光遠（經濟學家）

        10日凌晨，歐盟成員國財政部長達成一項總額高達7500億歐元的救助機制，以幫助陷入債務危機的歐元區成員國走出泥潭。

        這項新救助計劃緊急出爐，顯然是在全球股市受整個歐債危機的影響導致暴跌、國際大宗商品價格深度回調，全球擔心“債務流感”向全球蔓延，導致全球經濟有可能出現二次探底的情況下被迫通過的。

        其實，早在去年年底希臘危機爆發伊始，國際社會關于金融危機第二波、世界經濟二次探底的討論就甚囂塵上。而在西班牙和希臘不出意外被國際評估機構“降級”后，在意大利和愛爾蘭亦岌岌可危時，整個歐元區被感染的可能性大大提高，如果經濟規模遠甚于希臘的西班牙債務危機全面爆發，歐元區的心理防線將被徹底擊潰。

        而整個歐盟成員國2009年的最新經濟數據，為“狼來了”的擔憂提供了佐證：歐元區16國和歐盟27國政府2009年財政赤字占GDP的比重分別達到6.3%和6.8%，公共債務占GDP的比重分別達到78.7%和73.6%，均遠遠超出3%和60%的底線要求。與此同時，歐盟27國中，有12個成員國的政府債務占GDP之比大于60%。由此看來，希臘只不過是引爆債務危機的導火索，而真正的爆炸還遠未到來。以經濟總量占歐盟8.9%的西班牙為例，截至2009年末，西班牙政府債務余額超過了5596億歐元，政府財政赤字1176億歐元，財政赤字率為11.2%，失業率為歐洲之最，超過20%。其2009年全年財政收入只有3647億歐元，但2010年短期債務的償還壓力卻高達2200億歐元，總體債務償還更是高達3300億歐元。在這種情況下，如果西班牙最終走上希臘不能償還到期債務的不歸之路，目前7500億歐元的救助計劃顯然只能是杯水車薪。

        盡管形勢非常險惡，但筆者認為，由希臘引發的整個歐元區的債務危機，充其量只是延緩了全球經濟復蘇的步伐，不會向美國和新興國家蔓延。首先，從歐盟各成員國的財務狀況看，盡管有近一半的國家在財務指標上都不符合歐盟的標準，但從整個風險的敞口看，除了西班牙目前走勢比較兇險，風險規模難以評估之外，整個歐元區的風險總體是可控的；其次，主權債務危機不同于由雷曼兄弟引發的金融危機，由于其中的金融衍生工具并不多，其杠桿和傳遞效應大大低于純粹的金融危機，不會大規模的向歐元區以外的國家蔓延；其三，目前歐元區債務危機恐慌的根源，在于歐盟各成員國難以在救助方案上盡快達成一致，為了強化財經紀律，救助計劃又附加了一些導致希臘國內抗議的前提條件，讓市場對希臘能否得到及時救治心存疑慮，并非整個形勢在惡化。因此，就歐元區債務危機的直接影響和風險程度而言，并不會導致全球經濟出現二次探底的結果。

        但是，應該看到，本次歐元區爆發的債務危機，本質是各國急于擺脫金融危機的影響，不計成本地擴大政府支出和縱容赤字的結果。而這不單單是歐元區的問題，甚至是全球的問題。以美國為例，其2011年財政預算高達3.8萬億美元；再看看日本，2010年赤字將達33.5兆日圓，其公共債務已接近GDP的兩倍。也就是說，目前全球存在的這種由擴張性政策引發的債務風險完全是反危機不當、用藥過猛造成的。這從另一個層面說明了，如果各國過于迷信政府擴張性財政政策的作用，不及時讓刺激性的政策退出，只能讓政府陷于進退兩難的尷尬境地。如果政策過猛，不僅不會確保經濟復蘇的態勢，反而讓全球經濟的前景蒙上一層陰影。

        對于全球主要經濟體而言，應及時吸取歐債危機教訓，在采取擴張性刺激政策時，一定要量力而行，在經濟復蘇回暖后要及時選擇退出。否則，就會如同歐元區那樣，送走金融風暴這只老虎后，又引來債務危機這條惡狼。這個警示，同樣適用于中國。



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