每經實習記者  張長穎

        本周央行共發行了1300億元央行票據，而到期資金量為1440億元；央行公開市場操作本周凈投放140億元，連續兩周凈投放。繼上周央行向市場凈投放1450億元資金后，本周央行公開市場操作略微收緊——即便央行本周繼續向市場凈投放資金，也僅有140億元。

        中標利率方面，在作為利率風向標的一年期央票基準利率連續18周維持在1.926%不變的情況下,本周二（6月1日）突升至2.0096%,意外收漲8.08個基點。3個月期央票發行利率1.53%，較上周上升4個基點。而3年期央票則較前次下降了2個基點，發行收益率為2.68%。總體來說，本周央行公開市場操作寬松中有穩健，對流動性的調節也更加靈活。

6月或現凈投放格局

        據Wind統計，本周公開市場到期資金規模為1440億元。由于正回購操作暫停，回籠量僅限于1300億元的央票發行量。因此本周公開市場迎來140億元的凈投放，這也是公開市場連續第二周凈投放。而6月份公開市資金每周的到期量分別為1440億元、2110億元、2130億元和2110億元，總量7790億元，將刷新歷史新高。分析人士預計，6月公開市場將持續出現凈投放的局面。

        自去年四季度以來，央行貨幣政策從寬松刺激經濟調整為適度寬松、管理通脹預期，主要手段為三次提高存款準備金率，并通過公開市場操作大舉回籠基礎貨幣，同時穩定央票發行利率，引導市場預期，是貨幣平衡政策的延續。

        從5月下旬開始，貨幣市場資金尤其是短端資金驟然緊張，且緊張格局從開始的短端也逐漸蔓延至中長端，資金面旱情全面浮現。6月3日，代表銀行資金緊缺程度的隔夜質押式回購加權平均利率下跌15個基點至2.7576%，成交量則創下兩周來新高，較前日增加1041億元。1月期和2月期質押式回購加權平均利率也分別下跌60個基點和30個基點至3.0207%和3.1793%。更值得關注的是，6月3日，國有大行結束連續8個交易日凈融入資金，“意外”向銀行間市場吐出資金759億元。而截至4日記者發稿前，凈投放的作用仍在繼續顯現，資金短端利率繼續下跌，對資金旱情有所緩解。

央行操作“出意外”市場“很驚訝”

本周1100億的3年期央票發行量讓市場有些驚訝。在如此緊張的流動性下，很多投資者都希望3年期央票發行量能夠大幅減少，讓市場盡快度過這場流動性危機。至于發行利率，絕大多數投資者預期3年期央票利率會持平，少數投資者猜測3年央票利率將隨1年央票利率上行。不過結果讓人大跌眼鏡，招標利率下行2個基點至2.68%，顯示市場對3年期央票有非常大的內在需求。貨幣市場資金面趨緊,1100億元的發行量顯示機構對于3年期央票的需求仍然旺盛。分析人士指出,這表明商業銀行更加看重中長期債券帶來的高收益率,資金運作傾向于優先滿足配置性需求。

        另外，1年期央票利率意外收漲8.08個基點，感覺頗有些意外。最近一段時間內央行票據收益率和SHIBOR利率大幅攀升,貨幣收緊政策進一步升溫。此前,在作為利率風向標的一年期央票基準利率連續18周維持在1.926%不變的情況下,6月1日升至2.0096%,資本市場短期面臨壓力。市場也開始討論此次調升一年期央票利率究竟是央行對收益率結構的一次正常調整，還是加息信號愈加臨近？

        關于兩次利率異動，信達證券分析師梁浩向  《每日經濟新聞》表示，一兩次的利率異動不一定有趨勢性的代表，可能某一個發行時正好遇到與之期限結構相匹配資金的緊張與寬松，從而導致中標利率發生變化。但是梁浩又指出，3年期央票的需求上升只是結構性的資金寬松，從長期來看，央行的回籠動作將繼續收緊流動性。

        對于1年期央票利率的意外上升，梁浩指出，5月份CPI預計將有明顯的上升，而目前央行貨幣政策調控的首要目標就是控制物價，防止“滯漲”的出現和惡性通脹對經濟的巨大沖擊，因此，此次1年期央票利率的意外上升不排除是加息信號的臨近。



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