每經(jīng)記者  李智  實習記者  張長穎

        4月中旬以來，滬指從3100點一路下探至2500點，部分個股跌幅更是超過30%，面對如此慘烈的下跌，產(chǎn)業(yè)資本紛紛“慷慨解囊”，5月份上市公司股東增持市值達31.60億元，創(chuàng)下2009年

        10月份以來的新高。在產(chǎn)業(yè)資本入場的推動下，5月份增持量終于再次超越減持量，這一消息確實令投資者振奮。不過另一個我們無法忽視的現(xiàn)實是，以金融資本為代表的減持潮并未停歇。就在增持集結(jié)號吹響之時，以金融資本代表的資金正在掩護下悄然撤退。

        這場產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的對決，對A股市場未來的走向有著巨大的影響，而從目前的情況來看，決定其勝負的關鍵點更多在于經(jīng)濟形勢的走向。

5月增持31億元  產(chǎn)業(yè)資本“抄底”聲漸起

        4月中旬以來，A股市場連續(xù)暴跌，滬指從3100點下探至2500點，部分個股跌幅更是超過30%，面對如此慘烈的下跌，產(chǎn)業(yè)資本紛紛慷慨解囊，出手增持。西南證券提供的數(shù)據(jù)顯示，上市公司股東增持市值由四月份的3.52億元，突然暴增至5月份的31.60億元，一舉創(chuàng)2009年10月份以來的新高。

        不過，就在增持浪的掩蓋下，減持潮仍然是暗流洶涌，在增減雙方的激烈碰撞之后，到底誰將成為最后的勝利者仍是一個巨大的疑問。業(yè)內(nèi)人士表示，想要把握A股撲朔迷離的未來，投資者還需更多的關注國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的轉(zhuǎn)變。

5月增持潮暗流涌動

        在房地產(chǎn)調(diào)控組合拳等一系列因素沖擊下，A股市場自4月中旬以來持續(xù)暴跌，上證指數(shù)最低一度跌破2500點。與大盤相比，個股跌幅更是慘烈，下跌超過30%的比比皆是，地產(chǎn)板塊更是一片哀鴻。

        就在A股市場一片烏云密布之際，多家上市公司紛紛在5月發(fā)布公告，高調(diào)宣布股東逆市增持的好消息。西南證券數(shù)據(jù)顯示，今年4月份有冀東水泥和中興商業(yè)兩家公司獲得股東增持，共計2198.77萬股，涉及市值累計約為3.52億元。但5月份，共有上海金陵等22家上市公司獲得了股東的慷慨增持  （二級市場增持20家，大宗交易2家），增持股份數(shù)共計29617.03萬股  （二級市場增持24970.37萬股，大宗交易4646.66萬股），市值共計31.60億元，增持額創(chuàng)出了2009年10月份以來的新高。

        從市場表現(xiàn)來看，獲得增持的個股也大多都有較好的走勢，這種現(xiàn)象在5月上旬體現(xiàn)得尤為明顯。海信電器5月10日在大股東一致行動人海信電子增持241.93萬股消息的刺激下，股價高開高走，最終以19.98元的漲停價報收；飛樂音響也表現(xiàn)不凡，當日暴漲9.8％；而上海金陵、青島海爾、建發(fā)股份等獲得增持的個股也均有不錯的表現(xiàn)。毫無疑問，股東增持也已經(jīng)成為了弱市當中的一大亮點。

        有不少業(yè)內(nèi)人表示，隨著上市公司4月份完成了2009年年報、2010年一季報的披露工作，5月份主要股東的禁買期已經(jīng)結(jié)束，加上市場出現(xiàn)大跌，價值低估的股票越來越多，促成增持行為急劇增加。從深圳證券信息公司數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，5月的增持量是去年10月以來首次超越減持量，這也使得市場各界發(fā)出了“產(chǎn)業(yè)資本開始抄底股市”的驚呼。

見底之聲逐漸興起

        雖然5月數(shù)據(jù)十分喜人，但不容否認的是，今年以來減持一直是A股市場股東操作方向的主基調(diào)。即使是在增持潮集體襲來的5月份，仍有風華高科、天潤發(fā)展等34家上市公司遭遇了股東的減持，涉及1.81億股相關公司股份，減持總市值約為18.73億元。而在上市股東增持成風的背景下，這一現(xiàn)象被極度渴望利好消息的市場資金給忽視掉了。不少業(yè)內(nèi)人士甚至認為增持潮的興起，預示著大盤將在不久之后見底。

        因為就在2008年那場熊市結(jié)束之前，也曾出現(xiàn)一次大股東增持的熱潮。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在2008年的9月、10月，近百家上市公司獲得大股東的慷慨增持，其中尤以匯金增持三大行最引人關注。2008年9月底，工商銀行、建設銀行和中國銀行三大行先后發(fā)布公告，高調(diào)宣布中央?yún)R金公司各增持公司股份200萬股。在匯金公司這只“國家隊”的調(diào)動下，大股東增持蔚然成風，當年10月，就有近60家公司宣布大股東增持。

        需要指出的是，就在2008年產(chǎn)業(yè)資本舉起增持的大旗之后，A股也很快結(jié)束了長達一年的下跌，并在此后開始了一波長達10個月之久的大反彈，股指從1664.93點一路上攻至3478.01點。而近期以來，伴隨著由22家公司掀起的增持浪潮，匯金增持的傳聞更是不斷襲來。可面對變幻莫測的股市，不少投資者不禁疑問，窗外已經(jīng)艷陽高照，但是A股冬天何時才能結(jié)束？

增持動機需要深究

        方正證券分析師王輝指出，大股東增持行為公告后，相應股票通常會具有一定的投資價值，因為以產(chǎn)業(yè)資本身份進場的大股東，由于看好公司而相當一段時間內(nèi)不會減持股票，這種情況更能提振市場對個股的信心。但需要注意的是，增持概念股可以作為一個短期炒作的投資標的，可也要明確增持行為是否是由于看好上市公司而發(fā)生的，以及大股東是否有增持承諾、公司有再融資計劃等。

        不過，從實際情況來看，一部分大股東慷慨增持的行為卻并非僅僅是“看好”那么單純，其中可能還夾雜著其他目的。比如上海金陵（600621，收盤價7.13元）大股東上海儀電控股集團（以下簡稱儀電集團）在5月10日一天之內(nèi)增持公司股份數(shù)額達到3470.1萬股，占公司總股本的比例高達6.62%。但需要注意的是，股權(quán)出讓方是與儀電集團頗有淵源的上海華銘投資以及上海敏特投資，因此這一次增持被業(yè)內(nèi)人士理解為儀電集團進行集團內(nèi)部資源整合的重要一步。無獨有偶，儀電集團在5月7日也對另一家下屬上市公司飛樂音響  （600651，收盤價11.14元）進行了增持，增持量為1176.56萬股，占公司總股份的1.91%，從另一個側(cè)面印證了上述觀點。

        此外，曾經(jīng)的“股王”——貴州茅臺酒廠對貴州茅臺（600519，收盤價138.12元）的增持也頗受人矚目。因為在披露的增持公告中，首次4.16萬股的增持量確實不算慷慨，而且茅臺酒廠未來1年內(nèi)1%的增持比例，也遠遠低于一般公司2%增持水平。因此在宣布增持方案后，被市場戲稱為“史上最寒酸的增持”。有市場人士分析，貴州茅臺此前失去了擁有多年的“第一高價股”寶座，股價不斷下跌，而目前恰逢公司管理層換屆之時，因此這一次的小額增持，被部分業(yè)內(nèi)人士認為有作秀之嫌。

金融資本“逃聲”一片  6月頻現(xiàn)大幅減持

        在產(chǎn)業(yè)資本入場的推動下，5月份增持量終于再次超越減持量，這一消息確實令投資者振奮。不過另一個我們無法忽視的現(xiàn)實是，以金融資本為代表的減持潮并未停歇。就在增持集結(jié)號吹響之時，以金融資本代表的資金正在掩護下悄然撤退。

        WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，減持暗流在5月短暫枯竭后可能再次爆發(fā)。因為進入六月以后，上市公司遭遇了全面減持，減持量也有回升的勢頭。業(yè)內(nèi)人士表示，在經(jīng)濟或二次探底陰影的籠罩下，僅憑一部分勇敢的產(chǎn)業(yè)資本想要將A股推向上漲的單行道，或許并不是想象中那么容易。

減持力量6月抬頭

        據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年5月份減持量與4月份相比有了明顯的下滑。4月份共有67家上市公司遭遇了股東減持4.36億股，累計減持金額達到了驚人的60.41億元。值得一提的是，熱門股華芳紡織（600273，收盤價16.823元）在4月22日創(chuàng)出18.78元的近期新高之時，卻遭到控股股東華芳集團大肆拋售，1570萬股的減持量占公司總股本4.98%之多，該公司也憑借累計約2.8億元減持市值，尷尬地成為當月被股東減持最多的公司。

        進入5月份后，雖然風華高科（000636，收盤價10.22元）、天潤發(fā)展（002113，收盤價10.13元）等34家上市公司遭到股東減持，但是涉及公司股份已經(jīng)下滑至1.81億股，減持總市值也降至約18.73億元。其中被減持市值最高的公司萬家樂（000533，收盤價11.43元），其二股東在5月25日通過大宗交易減持公司1000萬股（占總股本比例為1.45%），減持市值約為1.20億元。對比4月、5月的減持數(shù)據(jù)后不難發(fā)現(xiàn)，不管是減持總量還是減持強度，上市股東減持的意向在5月份都有所下滑。

        值得注意的是，進入6月份以后，蟄伏一個月的減持力量再次抬頭。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至本周四（6月3日）共有10家上市公司出現(xiàn)了股份變動，其中德賽電池、*ST傳媒等9家公司遭到了股東減持，涉及3625.93萬股，累計減持金額約為5.02億元。與之相對的是，僅有精工鋼構(gòu)（600496，收盤價9.02元）一家公司獲得大股東增持，涉及38萬股，累計增持金額約為327萬元。也就是說，伴隨著股東增持熱情的下滑，進入6月份以后上市公司遭遇減持的力度再次回升，這不禁再次讓投資者感到擔憂。

金融資本、高管減持需關注

        在近期的減持暗流中，有兩股力量格外值得投資者關注，其中一類是在A股市場上呼風喚雨的金融資本。與側(cè)重于投資實業(yè)并關注長期收益的產(chǎn)業(yè)資本相比，金融資本分資金在近期操作對短期市場走勢的指導意義更加明顯。

        《每日經(jīng)濟新聞》記者在梳理了5月以來股東增減持情況后發(fā)現(xiàn)，A股市場上叱咤風云的金融資本毅然地選擇了全面減持，東方資產(chǎn)管理公司、上海敏特投資、上海華銘投資等公司的減持決心更是令人咋舌。*ST傳媒6月3日發(fā)布公告稱，二股東東方資產(chǎn)管理公司于2010年4月14日至2010年6月1日，通過集中競價交易方式減持公司股份442.47萬股，占公司總股本比例為1.42%。正是這一系列減持行為，使得公司股價遭遇了連續(xù)大跌，在5月26日至5月31的四個交易日中甚至遭遇了連續(xù)跌停。

        WIND數(shù)據(jù)顯示，5月份以來，除了廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司及一致行動人廣晟投資（中金嶺南大股東及二股東）增持了中金嶺南（000060，收盤價14.59元）外，其余金融資本均選擇了拋售了手中的股權(quán)。值得一提的是，上海敏特投資和上海華銘投資兩家公司將手中持有的，共計3470.1萬股上海金陵流通股份轉(zhuǎn)讓給上海儀電集團，這一筆交易成為五月以來金融資本減持之最。

        除了金融資本以外，對上市公司發(fā)展了如指掌的高管人員的增減持行為也值得投資者關注。根據(jù)交易所公布的高管股份變動情況顯示，5月共計有50余家上市公司的高管減持了1060.28萬股。具體來看，遭遇高管減持的重災區(qū)位于估值較高的中小板，雪萊特、農(nóng)產(chǎn)品、蘇泊爾、沃爾核材均位于前列，位于第一位的雪萊特高管合計減持了160萬股，約占流通股本的1.66%。與之相比，高管增持自家公司股票的熱情顯然不高。據(jù)統(tǒng)計，雖然5月也有近50家上市公司獲得高管增持，但是通過二級市場增持量尚不到550萬股，其中僅宗申動力董事長左宗申通過二級市場買入100萬股，其余高管的增持數(shù)量并不突出。

        一位不愿具名的分析師表示，上市公司高管對于公司基本面的把握以及未來一段時間的經(jīng)營狀況比較了解，而且操作方向直接影響到自己的個人利益，因此作出的判斷往往更加準確。從5月份的數(shù)據(jù)來看，隱隱透露出大多數(shù)高管對于未來市場的擔憂。

        他指出，一般情況下，公司高管增持，市場一般看作利好因素，通常被看作該股已經(jīng)具有投資價值，甚至是跌過了頭的標志，而上市公司遭遇高管減持，則往往被市場認為是調(diào)整的信號之一。

概念股直面減持風險

        從遭遇減持的公司來看，不少公司有一個相同點，就是具有一定的題材，并且在前期出現(xiàn)了較大程度的漲幅，而這一類公司就成為了減持大軍總的排頭兵。例如上述在被高管大肆減持的雪萊特、沃爾核材等個股，具有節(jié)能環(huán)保、新能源等概念，今年以來漲幅均明顯超越了大盤指數(shù)；ST東源、*ST石峴等基本面存在問題的“ST”股也成了遭遇減持的重災區(qū)。

        與之相比，受到增持且力度較大的公司則多為估值較低的藍籌股，最典型的就是長江電力（600900，收盤價12.32元）和國電電力（600795，收盤價3.39元）兩家公司。長江電力在5月18日發(fā)布公告稱，控股股東此前斥資27億元，增持公司2.20億股，隨后國電電力也在5月28日發(fā)布公告，透露大股東國電集團累計增持了1.59億股的公司股份。

        渤海證券分析師周喜對《每日經(jīng)濟新聞》表示，在此前市場一片大好之時，一些小盤概念股所醞釀的超預期增長，很容易吸引市場資金追捧。但是當弱市來臨之后，市場資金心態(tài)日趨謹慎，前期股價漲幅較大，卻又沒有基本面支撐的公司自然成為股東減持的首選目標，反而是一些遭遇錯殺并形成估值洼地的公司，會受到以大股東代表的產(chǎn)業(yè)資本的追捧。

產(chǎn)業(yè)資本PK金融資本經(jīng)濟形勢成勝敗關鍵

        近段時間，以上市公司大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本，果斷買入自家股票的行為極大地提振了投資者的信心。同時，不少金融資本的出逃，又為A股市場增加了一絲陰霾，這兩股力量在A股市場上產(chǎn)生了巨大的矛盾。

        業(yè)內(nèi)人士指出，這場產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的對決，對A股市場未來的走向有著巨大的影響，而從目前的情況來看，決定其勝負的關鍵點更多在于經(jīng)濟形勢的走向。只有把握這一準則，投資者才能更合理地安排自己的操作策略。

合理估值的誘惑

        隨著指數(shù)的不斷下挫，不少上市公司的股價也遭遇重挫，這不僅讓投資者損失慘重，也讓不少上市公司以及大股東頗為郁悶。正是受累于股價的暴跌，招商地產(chǎn)（000024，收盤價15.41元）的融資美夢不得不告吹。《每日經(jīng)濟新聞》初步統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，在目前180余家正在或擬進行增發(fā)融資的上市公司中，超過40家跌破了發(fā)行價。

        毫無疑問，對于上市公司及其大股東來說，醞釀已久增發(fā)方案的破滅確實令人失望，而且很可能打亂公司的發(fā)展部署。而與跌破增發(fā)價相比，破凈大軍的不斷擴容，則讓這些公司的大股東們更加難以接受。截至周五（6月4日）收盤，已經(jīng)有華凌鋼鐵等5家來自鋼鐵板塊的上市公司無奈破凈。

        業(yè)內(nèi)人士表示，凈資產(chǎn)往往是個股估值的一個底線，而破凈股的不斷擴容也就預示著A股已經(jīng)具有了投資的價值。而近期一些上市公司大股東的增持行為也隱隱說明，A股市場開始逐漸進入了價值區(qū)域，正是這一原因激起了以上市公司大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本的進場欲望。

        國泰君安研究所所長李迅雷告訴《每日經(jīng)濟新聞》，產(chǎn)業(yè)資本入場主要是由于個股的估值優(yōu)勢，這些優(yōu)勢有的甚至大于實業(yè)經(jīng)濟的機會。就目前的形勢來看，機構(gòu)對市場的看法沒有那么樂觀，產(chǎn)業(yè)資本可能認為就算目前不是底，有些個股離底部也不遠了。

雙方博弈后果難測

        實際上，從近期的數(shù)據(jù)不難看出，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本在操作方式上有著明顯不同，這與其各自的特點有關。有分析人士認為，金融資本相對產(chǎn)業(yè)資本更具有短期性特點。在A股市場上通過在低位收購公司股權(quán)的方式分享企業(yè)發(fā)展所帶來的利益，并等待合適的機遇賣出這部分股份，主要通過低吸高拋的手段來獲得收益。而產(chǎn)業(yè)資本則更愿意長期、穩(wěn)定的持有公司股權(quán)，并參與公司的實業(yè)發(fā)展，它跟金融資本最大的不同在于，它不追求短期的利益，而是通過企業(yè)發(fā)展來分享其逐漸帶來的回報。

        關于產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的博弈，信達證券分析師梁浩對《每日經(jīng)濟新聞》表示，產(chǎn)業(yè)資本在5月增持增多，同時也不乏大小非、金融資本等二級市場投資者在減持，增減持之間必然存在博弈，但這種博弈并不具有影響市場轉(zhuǎn)向的顯著效應。她認為，產(chǎn)業(yè)資本的所謂抄底資金都不是大資金，而是分散在一些個股上的零散資金，和以前社保、中投公司站在國家層面的增持不可同日而語，只能說目前很多個股正在進行價值的回歸。

        此前，超預期的地產(chǎn)調(diào)控政策引發(fā)了大盤的一輪深幅調(diào)整，而目前市場更擔心經(jīng)濟是否存在二次探底的可能以及歐洲債務危機的惡化。梁浩認為，因為歐債危機已經(jīng)影響了我國的出口，而消費的兩個引擎地產(chǎn)和汽車增速也有所放緩，至于再出現(xiàn)一個4萬億投資計劃的可能更是微乎其微。資金方面，出于防止滯漲的動機，決策者或?qū)⒗^續(xù)控制物價收縮銀根，從而影響經(jīng)濟增速，從這一點來分析，產(chǎn)業(yè)資本想要奪取勝利并不容易。

        大同證券分析師劉云峰也指出，隨著時間的推移，產(chǎn)業(yè)資本的影響將會越來越大，可是部分產(chǎn)業(yè)資本和金融資本在二級市場上的博弈還不能完全地影響市場走向。產(chǎn)業(yè)資本主要以個案為主，難以形成熱點板塊，而且他們對金融市場的熟悉程度和運作手法上都不如金融資本。

輕言底部并不明智

        在增持潮出現(xiàn)以后，市場上不斷出現(xiàn)關于A股即將見底的觀點，并將目前的情況比作是2008年底部來臨之前。不過，對于上述觀點，業(yè)內(nèi)人士均顯得非常謹慎。華創(chuàng)證券分析師郭艷紅表示，目前市場上出現(xiàn)的大股增持行為尚難說是市場底部的到來。對于大股東增持行為，只是個別公司認為其價值被低估后進行的操作。需要注意的是，在發(fā)生增持行為的同時，也有股東減持的現(xiàn)象，這與2008年底的全面增持現(xiàn)象有著明顯的差異。

        渤海證券周喜也表示，大盤經(jīng)過一段時間的大跌后，從技術上講出現(xiàn)反彈也是情理當中，畢竟空方能量消耗已經(jīng)過大，但就此討論底部是否來臨，還為時尚早。對于近來屢屢出現(xiàn)的大股東增持現(xiàn)象，周喜稱，雖然上市公司股東及一致行動人對公司情況更為了解，但是投資者也不要盲目迷信這一指標。

        英大證券研究所所長李大霄認為，產(chǎn)業(yè)資本如果出現(xiàn)了非常集中且數(shù)額巨大的增持，只能說明部分企業(yè)出現(xiàn)了投資價值。考慮到某些產(chǎn)業(yè)資本的增持也可能存在作秀的成分，要加以鑒別，關注增持后公司會不會出現(xiàn)資產(chǎn)注入、重組或者再融資等動作。他指出，由于只有幾十家企業(yè)出現(xiàn)增持，只能說這幾十家企業(yè)可能出現(xiàn)了投資價值，這不等于市場底部完全出現(xiàn)。不過如果未來出現(xiàn)增持的產(chǎn)業(yè)資本越多，市場的投資價值就更大，像1664點時匯金、中石油的增持就特別有底部參考意義。



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