2010年6月3日，商務部、財政部和環境保護部聯合召開全國家電以舊換新工作會議。會議宣布，經國務院批準，自2010年6月1日起，河北、山西等19個省（區市）開始實施家電以舊換新政策。截止時間暫定為2011年12月31日。具體以舊換新的品種依然是電視機、電冰箱、洗衣機、空調、電腦五類。

家電消費還將增長

        從目前的國家政策來看，刺激消費政策不會改變，驅動行業增長的政策性因素依然存在，并且不排除有加大深度和廣度的可能。在2010年前幾個月中，彩電、洗衣機、冰箱和空調內銷銷售保持快速增長，此次以舊換新新政策的出臺將進一步刺激國內銷售的增長，使得家電行業具備了投資價值。

        以舊換新省市范圍大幅擴大，新增19個省份，以舊換新對行業增長的推動力度將會大幅增加。另外，待內蒙古、廣西、海南、云南、西藏等省市自治區舊家電的拆解能力基本完成之后，家電以舊換新也將陸續展開，未來逐步推廣到全國。

        在原先試點的9個省市中，消費者通過該政策享受補貼超過50億元，受惠家庭達1400萬戶。目前，家電以舊換新補貼資金是由中央負擔80%，省級財政負擔20%。

        從觀察的數據來看，在試點地區，以舊換新拉動家電消費增長。截至5月31日，原試點9省市共銷售五類新家電1409.3萬臺，銷售額達539.8億元。上海市五類家電銷售總量同比增長30%，其中家電以舊換新銷售量占五類家電銷售總量的60%。國美、蘇寧兩大家電銷售企業在9個試點省市的五類家電銷售總量同比分別增長94%、62%，其中家電以舊換新銷售量分別占五類家電銷售總量的57%、68%。此次擴大以舊換新將大幅推動家電行業銷售。

彩電行業受益最大

        從細分品種來看，我們認為受益程度由大到小的順序如下。

        彩電行業。早在2002年，我國城鎮彩電每百戶保有量已經超過了一百臺，2007年我國彩電保有量達到4.5億臺。如果我們按照彩電每十年更新一次的速度計算，國內每年僅僅彩電更新需求就達到2000萬臺以上。2009年國內液晶電視銷售達到2430.75萬臺，銷售增速達到87.16%，2010年一季度銷售增長速度更是高達72.06%，呈現出快速增長的態勢。國內的彩電制造商將會直接受益于此項政策，看好海信電器（600060，收盤價14.00元）、TCL集團（000100，收盤價4.12元）。

        冰箱和洗衣機行業。冰箱和洗衣機的城鎮保有量沒有彩電的保有量高，但是也超過了百戶百臺。并且早在2000年保有量就已經達到了百臺左右。由于冰箱和洗衣機的使用年限在8~10年之間，城鎮目前已經步入更新換代期，市場增長的驅動力也逐步轉化為消費升級。從具體數據觀察上來看，消費升級占據冰箱行業和洗衣機行業規模的比例分別為每年銷售的30%和35%左右。消費升級將帶動滾筒洗衣機、多門冰箱等高端產品的銷售，這些產品的毛利率較高，所以，冰箱和洗衣機的以舊換新不僅能夠促進行業增長，而且也能提高公司的盈利水平?？春们鄭u海爾（600690，收盤價18.48元）、小天鵝（000418，收盤價14.12元）和合肥三洋（600983，收盤價18.73元。

        空調行業。在5個以舊換新的品種中，空調的保有量要低于彩電、冰箱和洗衣機的保有量，所以更新換代需求相對較弱；同時，由于補貼有所下降，所以空調行業對此政策出臺的受益程度相對較低。但是，空調行業龍頭企業格力電器（000651，收盤價19.99元）、美的電器（000527，收盤價11.72元）和青島海爾也會從中獲得一定的收益。

        按照WIND資訊的行業分類，家電行業的估值在整個A股市場中是最低的三個之一，排在金融業和能源業之后?？紤]到國家推出刺激消費政策推動行業增長等眾多有利因素，家電行業正處于較高的政策景氣高點，行業增長穩定；同時受國際經濟復蘇影響，出口復蘇也是大概率事件，行業估值依然有向上膨脹的空間，家電行業具備一定的投資價值。  銀河證券



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