每經記者  毛晉楠

        端午節后兩個交易日，A股市場繼續殺跌，到周五收盤，2500點命懸一線。不過，本周看空的私募反而有所下降，而看多的私募開

        始增加。“農行即將發行，就算為了完成這一任務，2500點也能暫時撐住。”這是私募的普遍觀點。

        對于本周醫藥股的暴跌以及農行定價等焦點話題，周五收盤后，上海鑫獅資產管理有限公司總裁邁克·吳、文淵閣資本管理有限公司投資總監沈淵文、四兩投資投資總監張迪南和上海私募人士周海軍等嘉賓，為《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）的讀者詳細進行了分析。

經濟增長放緩是轉型的代價

        NBD：5月宏觀經濟數據公布，CPI突破了3%，而PMI卻下滑，你判斷下半年經濟會放緩嗎？

        邁克·吳：我們認為下半年是由政府管理部門輔導下的分化式調控，就是對業績和成長性都好、并能拉動內需的新興行業的資金供給不會壓縮，而過剩的制造業獲得資金的能力會“下調”。同時，PMI的下滑只要在可控范圍之內，就能說明房地產行業在調控當中已出現降溫的事實。

        沈淵文：5月份PMI的變動表明經濟正逐步步入去庫存階段。5月份工業增加值同比增長16.5%，增速比4月份回落1.3個百分點，這已是該指標連續第三個月下降，回落態勢明顯。同時，5月發電量增速環比下滑，意味著工業經濟的擴張步伐在明顯減速。

        周海軍：下半年經濟增長放緩已成為大家的共識，經濟轉型的代價就是增速放緩。和經濟增速變動情況相比，我更關心轉型的進程和力度。經濟放緩不可怕，轉型不成功才是災難。

        張迪南：適當放緩不一定是什么壞事，我們判斷這種放緩并不改變經濟增長的總體趨勢，出現一定波動實屬正常。

農行上市是市場風格轉換契機

        NBD：目前市場對農行發行價的猜測頗多，你預計最終會以多高的價格定價？對銀行股和市場會有多大影響？

        邁克·吳：我估計農行IPO價格在2.90~2.95元之間，不過個人研究不足為憑。如果農行上市沒有其他銀行股的穩定作為支撐，破發是輕而易舉的。不管多大的機構參與，如果沒有盈利效應，就不會是個好現象。

        沈淵文：農行的定價預計為2.6元，農行股改的完成需要市場來配合，因此短期內銀行股有望保持穩中略強的走勢，封殺了大盤大幅殺跌的空間。

        周海軍：目前有消息稱農行定價在3元以上，這個價格是市場比較難以接受的，但對其他銀行股股價會形成一定刺激，未來農行發行價格可能就在3元附近。農行上市可能是市場轉換風格和重新走強的一個契機，短期內我比較看好銀行股連續走強的機會。

        張迪南：定價的事猜不到，因素太多了。銀行股我是看好的，特別是增長明確、風控良好的銀行，現在買入掙錢是遲早的事。

醫藥板塊近期或有系統性風險

        NBD：節后市場中小板、醫藥股兩大強勢方陣主動補跌，但也有人認為這是市場見底信號，你怎么看？發改委表態將調控藥價的消息導致醫藥股集體暴跌，醫藥股究竟貴不貴，是否會有醫藥股可能被該消息錯殺？

        邁克·吳：目前市場反彈的基礎依然在，只要銀行股和地產股不下跌并維持當前通道，那么中小板和創業板的下跌自然會讓錢進入藍籌。這只是交互效應而已，不需要恐慌。醫藥股長期被國內基金重倉持有，但我們認為就醫藥行業的利潤分配而言，中國和美國的市場不同——美國市場因為研發投入大，而中國的藥價高是因為銷售環節。所以我們對醫藥股的投入一般都不會超過配置的10%。

        沈淵文：自1664點反彈以來，中小板的反彈幅度最大，我們判斷目前45倍的市盈率仍較高，后市將繼續回歸30倍市盈率。之前醫藥股走強主要是由于市場不確定性風險提升了醫藥股的防御屬性，隨著市場下跌壓力減輕，其防御屬性自然會被削弱，出現風吹草動時資金就會獲利了結。至于《藥品價格管理辦法》對醫藥行業的影響，我們認為尚需觀察，但可以肯定的是該辦法出臺必將引發醫藥行業的降價風暴，因此醫藥板塊近期可能存在系統性風險，建議暫時回避。

        周海軍：補跌是前期強勢品種和藍籌股估值剪刀差過大的結果，也是機構資金主動換倉所致，后市如果銀行股能在機構增持下異軍突起，那就可以說市場已經見底。至于醫藥股的暴跌，主要是心理層面和機構換倉所致，不過調控藥價主要是針對流通環節，對生產型企業的影響有限。未來醫藥股走向分化在所難免，保健藥可能會成為行業中的亮點。

        張迪南：總體上看，中小板肯定是被高估了，個股里或許有些持續高成長的機會，但一般人很難把握。發改委關于醫藥政策的征求意見稿不會一刀切，最終的實施應該對不同企業有不同影響。不過我認為大部分醫藥股是比較貴的，盡管行業中也確有能持續高速發展的企業，而這些企業的股票值得持有。

房地產難出臺更嚴厲政策

        NBD：全國各地房屋成交近期大幅下滑，短期內政策是否會開始收手？

        邁克·吳：我們認為就房產價格而言，跌幅最大的是城市邊緣地區，而一線城市或省會級城市的CBD區域房價在當前的高位能夠下調15%~20%就已經是極限了。從歷史研究來看，一旦CBD區域內的房價跌幅超過20%，那么邊緣地區跌幅會超過35%。在整理房產銷售和囤積土地上，管理層不會收手停止調控。但在地產的土地拍賣和供給制度上，管理層從來就沒有出手調控過。

        沈淵文：隨著七部委聯合出臺的《關于加快發展公共租賃住房的指導意見》，房地產將會進入保障性住房及商品房住宅的兩個市場；保障性住房的大量推出將會給開發商帶來新的商機，而商品房市場的空間將會逐步變得更加自由開放，更少受到干預，整個行業前景向好。至此市場進入政策的消化期，后續已難有更嚴厲的政策持續推出。

        周海軍：年內對房地產的調控可能不會再出臺超預期的政策。政府既要控制房價過快上漲，也要防止價格快速回落。

        張迪南：政策上的事不是我們所能預測的，不過個人感覺國家不會出臺更嚴厲的調控政策了。國家統計局官方上周有個表態，稱房地產行業在未來很長時間內還將是中國的支柱行業，不但不能倒下，還要更好地發展。

后市走勢和倉位選擇

        NBD：600億元的日成交是上海市場的地量，地量出現后短期殺跌空間還有多大？保持多少倉位合適？

        邁克·吳：現在殺跌是不需要成交量的，因為大機構買入的速度很均勻，他們也不參與高風險股。市場不是一漲就是牛市，一跌又是恐慌。每一個投資者要關注市場的內核心，特別要注意金融股和地產股有沒有殺跌和創新低。現在是反彈通道，振幅很大，而反彈通道就是不能高倉位，個人投資者一定要等上行通道確認后再進場。我們目前的總倉位是4成。

        沈淵文：當大盤市盈率在20倍以下之時，不管怎么跌都代表了底部區域的構筑，然后一輪反彈開始直至大盤進入30倍區域。倉位以半倉為宜。

        周海軍：技術上看短期殺跌空間很小，政策面也將相對平穩，當前可以嘗試逐步建倉，等待后市的結構性反彈。建議投資者可加倉到6成，板塊上看好銀行股和上海本地股。

        張迪南：我們認為成交量的歷史經驗不能指導未來。倉位因人而異，我們還是高倉位。



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