每經記者  朱蔚淇  實習記者  張長穎

        藥監局副局長被查、醫藥反腐拉開序幕、醫藥板塊溢價幾近歷史高位……在此背景下，發改

        委劍指藥品價格虛高，且已啟動對新進入2009版國家醫保目錄藥品的價格核定工作，目前正在進行成本和價格調查，而管理藥價的相關法規也有望年內出臺。

        近幾個交易日，種種利空因素猶如幾記重拳，暴風驟雨般打中此前不可一世的生物制藥板塊，短短三個交易日，整個醫藥板塊平均跌幅超過8%，跌幅超過15%的醫藥個股比比皆是。高估值、降價壓得板塊透不過氣。藥企真如業界所言，將面臨大洗牌嗎？《每日經濟新聞》記者深入采訪，試圖揭開市場真相。

　　  在天價藥品事件以及醫院回扣丑聞頻頻曝光的背景下，政府終于向藥品暴利現象揮出了重拳。日前，部分藥企、相關協會接到了國家發改委的《藥品價格管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》），相關法規有望在2010年下半年正式出臺。分析人士認為，發改委對藥品銷售的期間費用率和凈利率設定的具體限制，將令一部分不合格企業“很受傷”。

或引醫藥行業降價風暴

        一位業內人士對  《每日經濟新聞》記者表示，仔細閱讀《意見稿》可以看出，政府治理高藥價的決心很大，對不同類型的藥品定價以及醫藥流通的差價率（額）均給出了明確的標準，這在之前的政策中是沒有出現的。從創新藥到普藥，只要進入了醫保和基本藥物目錄，其指導定價的利潤率上限都低于很多企業的實際利潤率水平，政策之嚴厲，超出市場預期。這也使其成為6月17日醫藥板塊集體跳水的導火索。

        湘財證券分析師葉侃告訴記者，《意見稿》影響很大，而且對整個醫藥行業的影響偏負面，但板子落在各家企業是有重有輕。由于目前仍然是意見稿，尚未細化，也沒有落實到執行環節，未來還存在較大的修改空間，因此  《藥品價格管理辦法》對醫藥行業的影響還有待觀察。該意見稿將流通加價率和利潤率都設置了上限，從而倒逼當前中間環節重重設卡的流通體制，剔除不合理的流通環節加價，將引發醫藥行業的降價風暴。《意見稿》中藥品價格調控直指藥品的生產環節和流通環節，對生產過程中的期間費用率和銷售利潤率以及流通差價率（額）設定最高核算標準，其中銷售利潤率最高核算標準僅為23%，要低于不少醫藥上市公司的現有水平；而流通差價率更是實行差別流通差率，直接壓縮了依托高價藥品的藥品流通企業的利潤空間。

        信達證券分析師梁浩則認為，醫藥行業高估值的壓力，加上政策利空的誘因，引發了市場對醫藥企業盈利趨勢變壞的悲觀預期，從而導致了近期整個醫藥板塊的調整。《意見稿》的出臺僅僅是醫療板塊大幅下跌的導火索，其實作為一個估值偏高、基金抱團取暖的板塊，一旦出現籌碼松動很容易形成多殺多的局面。而《意見稿》本身的影響目前尚難以作出全面的判斷，它會導致行業格局大洗牌，至于洗牌過后誰將笑傲醫藥行業江湖，只能拭目以待。

兩環節抓出“政策受傷股”

        根據興業證券提供的《意見稿》正文，發改委對新藥銷售的期間費用率擬設定最高45%的上限，而普藥僅為30%；銷售利潤率最高則為23%，普藥只允許12%利潤。

        葉侃指出，從生產環節期間費用率和銷售費用率的最高核算標準來看，可總結為創新藥高于普藥、中藥和生物制品高于化學藥品，這延續了醫改鼓勵創新、鼓勵中藥和生物藥的思路。藥品流通環節實行差別差價率，高價藥品差價率從低，低價藥品差價率從高，這對于依托高價藥品提高毛利率的藥品流通企業是一個巨大的打擊，相對而言，藥品零售企業由于利潤率本已很低而沖擊相對有限。

        葉侃還補充，《意見稿》規定精麻類藥品流通差價率按照統一標準核算，使得壟斷性的精麻類藥品的流通毛利率大幅下降；而分銷的流通差價率最高不超過15%，對于高毛利率的分銷業務也是一個沖擊。

國藥股份（600511，收盤價21.50元）

的分銷業務比例、精麻類藥品代理比重高，受到的影響也相對較大。

覆巢之下尚有完卵

        《意見稿》的出臺，是推動醫藥行業洗牌的信號，而非覆巢之下無完卵的事件。既是洗牌，自然是有人歡喜有人憂，一些有競爭力的企業甚至能借該政策的東風，加快資源整合做大做強。

        興業證券指出，由于該管理辦法對進入醫保藥品的藥品定價均作出了嚴格的限制  （未進入醫保或者出口的仿制藥可以市場定價），無論是創新型企業還是普藥企業，都將面臨藥價下調、利潤降低的風險。即使是創新型化學藥，其毛利率也不能超過63%，這個很難補償企業前期巨大的研發投入和風險，鼓勵自主創新的力度不夠，對企業吸引力不大；而普藥企業，由于流通環節中對差價率的限制，銷量和利潤將均會大打折扣。總體而言，化學仿制藥企業受影響最大，生物制藥和中成藥企業次之，而以保健品和OTC為主的醫藥企業影響很小。

        興業證券認為，此次政策打擊面比較廣，在具體定價上，核實企業的成本也有一定難度，真正執行起來并不容易。由于該管理辦法只是征求意見稿，后面正式出臺的政策，不排除有更為寬松的可能性。

        長江證券葉頌濤則認為在該政策下仍然有受益者，如果僅看《意見稿》對行業基本面的影響，還難以解釋當日醫藥板塊的跌幅。

        不過，政策上是會鼓勵專利藥、出口藥和國家保密藥物，比如云南白藥（000538，收盤價62.22元）、片仔癀（600436，收盤價40.33元）就是有國家保密配方，受到該政策的沖擊就比較小。



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