自4月16日大盤調整以來，上證綜指跌幅達14.19%，電力設備與新能源各板塊均跑贏上證指數，其中輸配電二次設備和節能板塊仍然取得正收益，同樣也成為目前所有子行業中動態PE最高的板塊，輸配電二次設備達到79倍，節能板塊達到平均58倍的市盈率，同期上證綜指PE僅16.64倍。

關注國網下半年招投標情況

        在電力設備板塊中，受電網投資增速回落影響，發電設備與輸配電一次設備行業估值水平持續下移，動態PE維持在25倍~30倍區間，輸配電二次設備行業受智能電網建設啟動的影響，景氣周期出現向上拐點，不斷推陳出新的政策預期推動該板塊維持在50倍以上的PE水平；另外創業板中部分智能電網個股上市也拉升了整體估值。隨著智能電網發電輸電兩個環節投資結構調整預期逐步出現，輸配電一次設備行業部分受益個股已進入價值投資的時間窗口中，建議關注國網下半年的招投標情況及變化。

        上半年以10KV~220KV電壓等級的配電網建設明顯加速，投資重點在于10KV~126KV間城鄉改造與新建輸配電網，40.5KV高原區域電網建設，12KV~27.5KV鐵路電氣化設備建設等；可再生能源中，風電與核電具備規模化發展基礎，其中風電并網比例大幅提升；能效改進（包括節能技術應用、傳統化石能源清潔高效利用等）對碳減排貢獻度最高，也是上半年政策推動的重點領域。

重點配置通用節能技術板塊

        2010年一季度期間，輸配電二次設備、風電、變頻節能和余熱余壓利用板塊營收與凈利潤均取得了50%以上增幅；傳統發電設備、核電設備和余熱余壓利用板塊的季度性特征并不明顯，而其他板塊則具備明顯的淡旺季差別，其中核電設備、節能板塊盈利規模表現出明顯的抬高，傳統電力設備和風電、光伏略遜。二次設備與節能板塊目前處于較高估值水平，可再生能源估值壓力已得到一定程度釋放。

        政策刺激因素不斷使我們堅定看好行業投資機會的出現，下半年板塊配置建議建議按序重點配置通用節能技術、鐵路電氣化板塊，適時介入智能電網和可再生能源板塊。

        節能板塊方面，尋找新興產業中的技術新藍籌，通用節能技術中的變頻設備環節仍有趨勢性投資機會，建議關注合康變頻（300048，收盤價37.45元）、英威騰（002334，收盤價78.00元）；余熱余壓利用環節關注煙臺冰輪（000811，收盤價15.80元）、榮信股份（002123，收盤價33.74元）；受益于合同能源管理政策推廣，智光電氣（002169，收盤價14.92元）和泰豪科技（600590，收盤價12.18元）值得長線跟蹤。此外，非晶合金帶材技術的突破與國產化有望為安泰科技（000969，收盤價14.29元）與置信電氣（600517，收盤價16.62元）帶來實質性的市場空間。

        智能電網方面，盡管涉及范圍較廣，但考慮到下半年電網投資結構，建議積極配置特高壓輸電與柔性輸配電板塊，個股中可關注中國西電（601179，收盤價6.67元）、思源電氣（002028，收盤價21.80元）、森源電氣（002358，收盤價42.15元）、積成電子（002339，收盤價31.65元）。優勢龍頭企業，如國電南瑞（600406，收盤價39.02元）、許繼電氣（000400，收盤價25.04元）仍是長線品種。

        鐵路電氣化方面，中國高鐵發展如火如荼，鐵路電氣化率提升與年內新增7000億元投資無疑成為板塊提振的強心針，京滬高鐵建設與招投標年內進行，有望令受益個股結出碩果，建議關注鑫龍電器（002298，收盤價11.65元）、創元科技（000551，收盤價10.64元）、輝煌科技（002296，收盤價42.81元）、新北洋（002376，收盤價34.66元）。

        可再生能源方面，國家電網在風電并網技術標準推廣的成功布局使得并網率迅速提升，海上風電促進產業升級和洗牌結果初步顯現，風電有望再度面臨趨勢性投資機會，建議關注湘電股份（600416，收盤價22.29元）和中材科技（002080，收盤價32.85元）；聚光光伏和太陽能熱發電技術在國內悄然出現，光伏板塊交易性機會尚存；核電建設即將進入收獲期，部分高彈性小市值品種受益頗深，建議關注上風高科（000967，收盤價7.57元）、南風股份（300004，收盤價46.22元）和中核科技（000777，收盤價18.19元）等。

東海證券



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