每經記者  王硯丹

        農行A股本周四終于在上交所掛牌。能否在弱市中守住發行價更成了市場的焦點。而從周四9:30開始交易的那一刻起，農行就打響了發行價保衛戰的第一槍，連續兩日10億股買單守住2.68元發行價，堪稱A股史上新股保發戰役中最激烈的一幕。

        歷史上，曾經有幾次著名的國企超級大盤股發行，如中國國航（601111，收盤價10.65元）、工商銀行（601398，收盤價4.15元）等都對大盤產生了巨大影響。由于上市后第11個交易日（7月29日）農行將計入指數，因此后市農行走勢也無疑將成為影響大盤的重要因素。回顧以往超級大盤股發行歷史，結合當時的大環境，《每日經濟新聞》發現有可比性的四大樣板股。  

建行H股（2005年10月上市）苦保發行價9天，迎來一次中級行情

　　如果從發行時面臨的市場環境來看，同為國有四大行之一的建設銀行2005年發行H股與今日的農行最為相似。

        2003年，恒生指數從8331點起步，直到2005年9月一直處于緩慢震蕩攀升之中。盡管當時恒生指數已經達到15000點附近，但是由于市場總是一步三回頭，投資者依然極度謹慎。此時，建行展開了當年H股市場最大規模的招股，發行規模264.9億股，發行價2.35港元，全面攤薄市盈率約13倍。

        建行當年H股的發行可以用極度艱難來形容，建行甚至展開了全體員工認購工作，才勉強發行成功。2005年10月27日，建行H股在港交所上市。

        在上市后的初期階段，市場依然不看好建行H股。上市當天，建行H股股價波動相當小，最低價2.35港元，最高價也只有2.375港元。

        然而第二天，令人擔心的事情發生了。建行盤中跌破發行價，最低跌至2.30港元，成為其在H股上市以來的最低價。當天，建行H股以發行價2.35港元報收。接下來一直到2005年11月8日，上市后的第九個交易日，建設銀行股價都沒有超出過2.35港元。

        在建行H股上市后的第10個交易日，轉機終于出現了。當天，建行大漲4.26%，以全天最高價2.45港元報收，成交63億港元，就此宣告建行H股的牛市行情來臨。

        2006年2月23日，建行H股完成了上市后第一次精彩表演，最高達到3.85港元，較發行價上漲了63.8%。到2007年的最高峰，建行H股達到8.97港元。隨著建行H股上市后的暴漲，恒生指數也一改前期低迷的運行態勢，展開了超級大牛市行情。

中國國航（601111，2006年8月上市)高中簽率的超級大牛股

　　另一只超級大盤股——中國國航A股的發行，也和今日的農行有著諸多相似。

        2006年，在股改的推動下，A股市場牛市已經展開。這一年的7月，上證指數最高漲到1700多點，再度開始較大幅度的調整。8月7日，上證指數回落到1500多點，技術上的雙頭正在形成。此時人們最擔心的是，牛市還能不能繼續。

        在這種背景下，國航A股最終不得不“瘦身”發行，將發行總規模由此前公布的不超過27億股，下調至不超過16.39億股。發行價格2.80元/股也僅處于原定詢價區間的中線。

        盡管如此，國航發行仍然遇冷，網下申購時僅有27家機構有效認購，最終配售比例在80%以上，而5.33%的網上中簽率也創出當時新股發行“新老劃斷”以來的新高。

        2006年8月18日，國航A股上市。但沒有任何意外，上市首日中國國航直接以破發價2.78元開盤，最低跌至2.74元。不過，國航在最終收盤頂住了拋盤的壓力，以2.80元的發行價報收。接下來，國航股價持續在發行價下方橫盤，最低2.74元，最高也沒有超過2.80元的發行價。

        在上市后第十個交易日，國航迎來轉機。2006年9月4日，國航放量上漲2.53%，一舉收復發行價，以2.84元報收。此后，國航借人民幣升值的東風一發不可收拾，股價于2007年漲到30元，漲幅超10倍。

        國航的轉機也是大盤的轉機。2006年8月21日，即便是央行再度加息，股指也是低開高走，盤中的下跌成為絕佳的買入機會，牛市就此進入超出所有人想象的階段。

        農行IPO和國航IPO相似的地方，不僅僅在于身處相似市場環境，還在于同樣超高的中簽率。

        從公告中可以看出，農行網上發行和國航一樣受到散戶  “冷遇”；其初始網上中簽率達到9.5%，高于網下初步配售比例8.86%。在啟動回撥機制后，農行網上中簽率仍然高達9.29%，遠遠高于A股市場其余已上市銀行股的網上發行中簽率。

中國聯通（600050，2002年10月上市）筑底一年考驗耐心

　　A股歷史上，在市場信心低落時發行的超級大盤股并非少數。2002年的中國聯通也是一個著名的例子。

        2002年9月，聯通以每股2.30元的價格發行50億股；當時A股市場正處于2001~2005年四年熊市的中場階段，市場人氣渙散，兩市日成交金額常常不足百億元。在此背景下，聯通A股超過百億元的融資也受到了冷遇，二級市場配售中簽率達到2.75%（當時新股發行未實行網上申購）。

        2002年10月9日，聯通A股在上交所掛牌交易。在上市前，許多市場人士都對在熊市中上市的聯通A股走勢持悲觀態度，甚至有分析師認為聯通上市后至少需要半年時間股價才能企穩。

        而聯通上市當天就走出了高開低走走勢，在以3.05元高開后股價一路走低，收盤時股價已經回落至2.87元，較發行價上漲24.78%，換手率僅有26.07%。與當時其他小盤新股動輒開盤首日就翻番相比，聯通不到30%的漲幅實在平淡無奇。而在上市后頭三個月，聯通走勢也差強人意，幾乎再也沒有觸及3元大關。

        2003年初，聯通在震蕩下跌三個月以后，終于出現了一次像樣的反彈。2003年1月14日，聯通打出了上市后首個漲停板，收于3.07元，但是與此同時全天換手率7.15%，市場對聯通后市走勢依然有著巨大分歧。

        2003年的余下時間，聯通多數時候依然處于震蕩之中。直到2003年末2004年初，借助“3G”的東風和拆分重組傳聞，聯通終于走出了上市后第一次較大行情。2004年2月一度上沖至5.36元，這一價格直到三年后的2007年2月才被打破。

        弱市中上市，長達一年時間筑底，如果農行復制聯通當年的走勢，這對于目前持有農行的投資者來說，無疑是耐心的考驗。

長江電力（600900，2003年11月18日上市）市場由弱轉強的分水嶺

　　　　一般來說，在熊市中場階段發行的超級大盤股很難在上市以后就走出一波較大級別上漲行情，但是2003年年底發行的長江電力卻是一個例外。

        2003年11月，長江電力以每股4.30元的價格發行23.26億股，募集資金近百億元。與一年前聯通上市遇冷形成鮮明對比的是，長江電力在上市首日（2003年11月18日）就受市場青睞有加，當天漲幅超過40%，換手率達到58.93%，遠超聯通。

        上市首日后，長江電力繼續受到資金青睞，走出了一波近三個月的上漲行情。2004年2月4日，長江電力沖擊10元大關未果，此時股價已經較上市首日最低價大漲62.85%。在2004年剩余時間內，長江電力一直在8~10元之間箱體震蕩，但是一直未能再次沖破10元關口。

        而對于2003年末2004年初的A股市場來說，長江電力的上市無疑是一大福音。在長江電力上市前，A股市場已經走了大半年的下降通道，從2003年4月的最高點1649點開始，至11月13日已經跌至1307點，區間跌幅超過20%。

        而長江電力上市后的良好表現則帶動了其他一些權重股復蘇，如招商銀行等都出現了不同程度上漲，上證指數也因此步入長達四個月的反彈周期。2004年3月22日，上證指數一度摸到1760點，較2003年11月時的低點上漲34.66%。

        盡管農行上市之初就在苦苦保衛發行價，但是毋庸置疑的是，農行后期即使僅走出一波溫和上漲行情，對于市場來說都是一顆極大的“定心丸”。農行上市能否如當年的長江電力一樣，成為A股市場的分水嶺，有待時間檢驗。



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