4月下旬以來，投資者對經濟前景的預期似乎在一夜之間發生了一百八十度的轉變，之前很多人對經濟過熱的預期還占據上風，現在卻轉向認為經濟會二次探底。這種預期轉變背后主要有兩個原因，外部因素是發端于希臘的主權債務危機全面升級，內部因素則是以新一輪房地產調控政策密集出臺為標志的宏觀調控升級。那么，這些因素真的會導致經濟二次探底嗎？我認為不會。

        首先看看歐洲主權債務危機的前景和影響。首先，歐盟有解決債務危機的意愿。與次貸危機全面波及很多國家的銀行所不同，歐洲主權債務問題基本上是歐盟的  “家務事”，相關國家的債務基本上都是由歐元區的銀行所持有，例如，歐元區銀行認購的希臘銀行債和公司債占其發行量的90%。其次，歐盟有解決債務危機的能力。德國和法國作為歐元區最大的經濟體，其經濟狀況和財政狀況相對正常，此外，IMF也已加入到救助的行列中。因此，對于歐洲主權債務危機的蔓延不必過分擔心，全球爆發新一輪金融危機的可能性很小。

        再看房地產調控對經濟的影響。本輪房地產調控彰顯了政府控制房價過快上漲的決心，不少投資者把目前的情況跟2004年作類比。從調控的手段來看，我們必須注意到目前跟2004年的不同之處。第一個不同是目前的宏觀調控力度遠遠弱于2004年，投資保持25%左右的增長應該沒有太大問題；第二個不同是今年的有保有壓體現的更加明顯，盡管對房地產的調控不可避免會導致下半年商品房開發投資速度放緩，但今年政府出臺的保障房建設投資力度也是空前的，同時，城鎮化建設、中西部開發等方面的投資速度依然會保持較快；第三個不同是目前在調控投資的同時，消費增長依然強勁。因此，盡管房地產調控不可避免地會對投資增長產生負面影響，但我依然相信這并不會引起投資和整個經濟的大幅下滑。

        透過歐洲債務危機和房地產調控的分析，我的一個基本的結論是，類似于2004和2008年下半年經濟出現急劇回落的風險很小，所謂的“二次探底”并不足慮，如果說目前基于對經濟二次探底的擔憂可能已經導致市場反應過度的話，那么，隨著經濟形勢逐漸明朗化，預期改善之日，就是機會來臨之時，這需要緊密的跟蹤和細致的觀察。另外，由歐洲債務危機和房地產調控引發的憂慮折射出的正是投資者對過去很多年中國經濟增長模式的擔憂，中國經濟過去過度依靠出口導向和土地財政的增長模式已經進入到一個瓶頸期，而加快結構調整恰恰是突破這個瓶頸、引導中國經濟進入新一輪增長的必由之路，因此，緊緊跟隨結構調整的政策脈絡和步伐，也是未來尋找投資機會必須堅持的方向。

（匯添富基金  陸文磊）



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