韓志國（經濟學家）

        今年以來，我曾預測一季度行情不會有、二季度行情最復雜，這些觀點都已經被市場所驗證?，F在已經到了三季度，而且這幾天市場已經出現了一定力度的反彈，在這種情況下，應當怎樣把握三季度行情？

        在我看來，三季度的市場走勢很可能與一二季度不同，市場的演繹會比較糾結，市場的運行會劇烈震蕩，在總體趨勢仍然看淡的大背景下，不排除在三季度有一波反彈行情。進入四季度以后，經濟狀況會更加復雜，股市的運行會面臨更多的不確定因素，市場的前景可能更不容樂觀。

        首先，三季度面臨政策的相對真空期，政策對股市的影響力度會相對較弱。出于對經濟二次探底的擔憂，也考慮到今年5~6月份的經濟下滑，決策者在政策的抉擇上一直處于舉棋不定狀態。中共中央政治局7月22日召開會議強調，下半年要堅持把處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系作為宏觀調控的核心，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，提高宏觀調控的針對性和靈活性，努力促進經濟平穩較快發展，著力轉變經濟發展方式，著力調整經濟結構。

        前幾天的股市反彈，實際上就是對政策預期變化提前反映的典型例證。實際上，這次中央提出的是“堅持把處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系作為宏觀調控的核心”，“保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性”。在我看來，調結構的方向和目標絕對不能動搖，完善市場結構與市場機制的努力絕對不能放松，調控房價的政策也絕不能半途而廢，否則，中國股市的熊市進程就會越走越遠，甚至在可預見的時間里都很難看到曙光再現。

        其次，大盤在今年單邊下跌，技術上有反彈要求。今年以來的股市、特別是二季度以來的市場運行幾乎處于單邊的下跌態勢，滬市的最大跌幅已達987.01點，幅度為29.31%。在政策面與技術面在一定程度上形成契合的情況下，股市有可能出現一波反彈，但反彈的高度將非常有限。大量的套牢盤等待解套，新增的大小非與大小限在伺機沽售，新股的IPO有增無減，再融資也像洪水猛獸隨時都會出山。特別需要指出的是，市場中的藍籌股大都處于行業和企業發展的下行周期，在這樣的周期剛剛開始時，主觀地認為股價估值的高與低都可能缺乏依據。上半年證券行業的利潤下降了33%，就深度套牢了一直把上市證券公司作為投資對象的機構與散戶投資者。而在未來的幾年中，類似于證券行業的狀況還會不斷地在其他行業重演，這也會大大加重市場的投資選擇與估值判斷難度。因此，三季度的股市最糾結，就糾結在利好與利空同在，糾結在市場選擇與市場判斷的難度提高和多空博弈的水平升級。不根據市場變化了的情況去及時調整投資方式與思維方式，也會犯下財富損失的重大錯誤。

        第三，海外股市還處于明顯的動蕩之中，這也會給市場帶來不確定與不穩定因素。最近歐元的反彈和歐債危機的趨緩究竟對全球資本市場意味著什么，現在還很難做出判斷。在以香港股市作為橋梁的全球市場環境中，A股市場幾乎很難走出獨立性的上漲行情，而世界經濟的全面好轉肯定還需要相當長的時間。在這方面，三季度可以說是一個特別的時間點與關節點。因此，三年季度的股市最糾結，還糾結在國際經濟環境的不穩定與發展前景的不確定上。因此，即使在三季度會有一波反彈行情，行情的高度也不會太高，而且還存在著隨時發生中斷的可能。

        還必須指出的是，這幾天股市的反彈是以房地產股作為龍頭的，這與市場對房地產調控政策將逐步放松的預期有關（這兩天就有報道稱“房產稅2012年才征收”）。但在我看來，高房價已經成為中國經濟與社會發展的一個重大隱患，并且在吞噬30年來改革開放與發展的整體成果。在一個連住的問題都解決不了的經濟與社會環境下，高房價對社會矛盾的忍耐力、對經濟發展的驅動力、對科技進步的創新力都會形成重大挑戰。在這種情況下，如果放松了對高房價的調控力度，進而引發房價的新一輪暴漲的話，那么，等待中國經濟的將是無底深淵。



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