蘇培科

        “當年最高調的中石油曾是牛市的終結者，如今頗為低調的農行會不會是熊市的終結者呢？”中國農業銀行上市前夕，筆者曾在微博這樣感嘆，結果二級市場毫不留情面——低估值板塊普遍遭遇投資者以腳投票，雖然這幾天股市有點反彈，但也讓下半年的股市走勢變得更加撲朔迷離。

        中國股市之所以淪落到今天這樣的地步，也怪不得投資者，是管理層和上市公司作繭自縛的結果。管理層急于在資本市場鋪攤子，上市公司急于在股市圈錢，導致中國股市成為全球最大和最成功的圈錢場，也是全球跌幅最大的股票市場之一  （今年上半年上證綜指跌幅在全球范圍內僅次于跌幅35％的希臘）。在這種巨大的反差之下，中國股市除了人為地制造融資功能之外，投資和資源配置功能都已經喪失。

        有統計數據顯示，自去年6月18日中國股市IPO第七次重啟以來，一年多時間（截至2010年6月18日），兩市共有281只股票獲準IPO，包括168只中小板股票、91只創業板股票，以及22只大盤股。其中，268只股票已經掛牌上市，合計融資規模達到4052億元，如果再加上農行等IPO則規模更大。此外，這一年多來，A股市場的新股發行打著“市場化發行”的幌子，高市盈率（最高130倍，平均55.48倍）、高發行價（最高148元）、高超募（創業板和中小板市場共265家公司IPO募集總額達到2145.64億元，而其中1269.94億元為計劃外的超募資金）、高頻率地圈錢，導致整個A股市場的存量資金被越抽越少，再加上下半年的中國經濟基本面人們普遍看淡，中國股市在目前似乎沒有太多的看漲理由。

        從目前中國股市直觀的估值狀況來看，似乎有一些板塊和股票已經凸顯出了價值洼地，比如銀行股普遍估值不足10倍市盈率。有統計數據顯示，目前A股市場整體市盈率不足19倍，創業板目前市盈率為58倍左右，中小板為40倍左右，滬深300成份股約為15倍左右。顯然，除了中小盤和創業板股票估值仍然偏高外，核心成份股估值已經處于相對歷史低位，與全球各大市場相比較也已經處于相對合理的水平。

        從目前外資的動作來看，各大外資機構已經開始布局A股，相信A股的相對低估值空間不會持續太久。在這種情況下，國內的機構和投資者若再繼續做空，則中國股市這個歷史性底部必然又會被外資抄走。如果仔細研究中國股市近幾次抄底路線圖，不難發現中國股市的底部經常是被外資悄悄抄走，國內機構投資者才姍姍前來推波助瀾，在將股指推至高點之后，再誘入散戶在高位接盤，從而讓普通的中小投資者成為股市絞殺利益鏈條上的最后買單者。

        因此，目前國內的投資者和管理層應該要具備國際視野，要意識到當今社會的財富博弈格局。今天的中國財富博弈已不僅僅局限于中國的機構投資者和散戶之間，而是已經納入了全球市場，全球的投資者都在瓜分這塊蛋糕。同時，當下資本的流動和對利潤的追逐也已經遠遠跨越了國界，財富的全球分配和爭奪已經成為現實，全球任何一個地方只要呈現價值洼地，嗜血如命的跨境套利資本絕對不會袖手旁觀，何況是那個在外資眼里充滿想象空間的中國？如果中國股市出現真正的價值洼地，再加上人民幣匯改的升值預期，相信那些披著合法外衣的外資現在已經開始行動了（雖然目前中國實施資本項下管制，但貿易項下流入的熱錢數量極大）。在這個時候，如果我們再繼續關起門來“擠泡沫”，結果必然又會被外資拿走中國股市的底部，抽走中國股市的價值空間，從而導致中國財富的凈流出。

        當務之急，管理層應該幫助中國股市恢復投資信心，讓A股市場恢復合理水平。股市恢復健康除了可以防止股票市場的大起大落，還可以防止外資大規模抄底導致資本凈流出，可以防止普通的中小投資者成為外資套利的買單者。

        要想讓中國股市恢復信心，就得先讓管理層擺正姿態和正確認識，不要把股票市場再作為一個圈錢場和提款機，而應該將其作為一個資源配置的市場化平臺，讓資金和好的項目涌入，以實現高效的配置，用高效市場化的手段幫助中國經濟實現結構轉型，而非用行政化供給和行政化配置資源。因為行政化配置的結果必然會導致市場只有融資功能，而其他市場化功能全部失調，從而指望中國股市擔當經濟“調結構、促轉型”的重任落空。



如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316