每經(jīng)記者  朱蔚淇

        在今年5月由英國《金融時(shí)報(bào)》舉辦的股票分析師評(píng)選中，中國香港聯(lián)昌國際證券（CIMB）中國內(nèi)地與香港地區(qū)研究業(yè)務(wù)主管賴穆煦獲得了“亞洲最佳選股人”的殊榮。他從去年2月下旬一直保持對(duì)創(chuàng)維數(shù)碼（00751.HK）的“跑贏大盤”評(píng)級(jí)，直到年底，創(chuàng)維數(shù)碼股價(jià)飆升1253%，比業(yè)內(nèi)同行平均水平高出1174%。

        賴穆煦在本周接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)表示，在選擇股票時(shí)，人們往往因?yàn)樘蛘叱鲇趯?duì)行業(yè)的偏見忽略了對(duì)一只股票的長期關(guān)注，而只有堅(jiān)持長期穩(wěn)定的關(guān)注才能發(fā)現(xiàn)具有良好業(yè)績與低估值的好股票。同時(shí)，他還認(rèn)為，一家公司的管理層是否值得信任，也是重要的判斷依據(jù)。

地產(chǎn)股3個(gè)月后明朗化

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）：兩個(gè)月前，你預(yù)言A股還會(huì)繼續(xù)下挫，現(xiàn)在看來當(dāng)時(shí)的判斷是正確的。當(dāng)時(shí)你認(rèn)為A股下挫的原因是什么？這個(gè)因素目前是否發(fā)生了改變？你對(duì)未來A股的走勢(shì)又有怎樣的新判斷？

        賴穆煦（以下簡(jiǎn)稱賴）：兩個(gè)月前我認(rèn)為A股將繼續(xù)下挫的原因主要來自外圍經(jīng)濟(jì)。美國、歐洲等地經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，而市場(chǎng)的反應(yīng)卻太過正面了。目前美國經(jīng)濟(jì)下半年發(fā)展放緩的事實(shí)已經(jīng)人盡皆知，股市的反應(yīng)已經(jīng)充分。人們擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)會(huì)再次陷入困境，但是我認(rèn)為盡管發(fā)展速度是放緩了，它仍然會(huì)發(fā)展，而全球經(jīng)濟(jì)的最大問題可能會(huì)來自歐洲。到今年底，中國股市（包括A股和H股）都會(huì)比現(xiàn)在的表現(xiàn)要好。

        NBD：在這一輪A股下挫中，金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥輪番成為殺跌元兇，那么你覺得這三大板塊未來的表現(xiàn)能否強(qiáng)勁？

        賴：先來說房地產(chǎn)，其實(shí)地產(chǎn)股近來有些回升，但我們覺得目前房產(chǎn)價(jià)格還是太貴，地產(chǎn)商還沒有大幅降價(jià)。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)商手上的房子賣不動(dòng)的時(shí)候，他們就會(huì)降價(jià)，這個(gè)變化過程將會(huì)在2~3個(gè)月內(nèi)，也就是今年第三季度發(fā)生。所以在第四季度初，我們就會(huì)看到樓市成交量的明顯回升。但是從股價(jià)上看，我們認(rèn)為目前的股價(jià)已經(jīng)充分反映了這種利空因素，所以可以現(xiàn)在介入，或者可以再觀察2～3個(gè)月看看是否會(huì)再下跌。

        金融股目前有些不明確。就我個(gè)人而言，會(huì)對(duì)金融股保持中立的看法。從價(jià)格上講，銀行股目前很便宜，但最大的不穩(wěn)定因素來自銀行可能會(huì)增發(fā)，這令市場(chǎng)感到很吃驚。

        醫(yī)藥公司今年的表現(xiàn)很亮麗，估值已經(jīng)到了一個(gè)很高的水平，所以上升空間已經(jīng)不大。市場(chǎng)擔(dān)心國家政策將影響醫(yī)藥股未來業(yè)績，其實(shí)你可以看到每一項(xiàng)新政策的出臺(tái)都是利好龍頭和大型公司的。政府出臺(tái)打擊政策的目的是為了控制行業(yè)里的一些惡習(xí)，一些如成本較高的小公司將難以生存。我不認(rèn)為政府會(huì)出臺(tái)針對(duì)整個(gè)行業(yè)的負(fù)面政策。

        總體來看，市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)首先將來自房地產(chǎn)在第四季度的回暖，接下來銀行的表現(xiàn)會(huì)更好，但目前還是擔(dān)憂銀行再融資過度的問題。

        NBD：你看好哪一些板塊？哪一些行業(yè)未來具有爆發(fā)潛力？

        賴：在未來的5年中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心必然會(huì)從出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需，所以那些以出口為導(dǎo)向的，以及勞動(dòng)密集型企業(yè)的前景不容樂觀。而那些在中國具有品牌和銷售渠道廣闊的企業(yè)將值得期待，同時(shí)，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)也會(huì)有不錯(cuò)發(fā)展。

        我還比較看好一些做食品供應(yīng)的企業(yè)，比如港股中的蒙牛和雨潤，同時(shí)看好百貨商店類的公司。可以從兩條線上把握投資機(jī)會(huì)，一條是努力拓展農(nóng)村市場(chǎng)和中西部地區(qū)的公司，比如家電類，它們?cè)诩译娤锣l(xiāng)活動(dòng)中獲益良多；另一條線是占領(lǐng)奢侈品市場(chǎng)的公司，如百貨商店、進(jìn)口轎車供應(yīng)商、鐘表商等。

        NBD：在未來的1~6個(gè)月中，您會(huì)向投資者推薦哪些行業(yè)，該怎樣操作？

        賴：我覺得房地產(chǎn)可以投資，但必須有選擇性，只挑選1～2家最好的公司。消費(fèi)股我們還會(huì)繼續(xù)推薦，在港股中我比較喜歡達(dá)芙妮，因?yàn)樗麄冊(cè)谙?~6線城市推廣。我們還對(duì)水泥行業(yè)和電力行業(yè)仍舊看好。當(dāng)然，我們一般向投資者建議的都是中長線操作，至少需要持有至今年底。這段時(shí)間我會(huì)避免銀行和電信股。

堅(jiān)持長期穩(wěn)定的關(guān)注

        NBD：A股今年上半年涌現(xiàn)出一批IPO熱潮，但是如何在眾多新股中挑選出好公司、好股票呢？

        賴：有很多IPO只是為了IPO而IPO，我會(huì)關(guān)注那些在近幾年才加入公司的管理人員，以及那些近幾年才買入的資產(chǎn)，看看這些人員和資產(chǎn)是不是僅為了IPO而來。對(duì)于一些大型的企業(yè)而言，關(guān)注管理層不僅僅需要關(guān)注高管，那些中層的管理人員才是推動(dòng)企業(yè)運(yùn)營的主要力量。另一個(gè)重要的因素是估值，熱門的行業(yè)和公司可能在短期內(nèi)表現(xiàn)出色，但長遠(yuǎn)來還是要看估值。

        NBD：你去一家公司調(diào)研時(shí)最關(guān)注什么？有什么竅門去挑選一家好公司？

        賴：我們最關(guān)心還是管理層，比如他們?cè)趰彆r(shí)間長、對(duì)公司狀況很了解，最好持有一定股票或者其他利益，且沒有在其他企業(yè)兼職。當(dāng)然也關(guān)心基本面有無改善，比如市場(chǎng)價(jià)格情況、銷量、運(yùn)營成本控制等。最后，還是要看估值，越便宜越好。我們會(huì)盡量避免那些極受關(guān)注的企業(yè)，如果去一家公司調(diào)研的分析師多了，研究報(bào)告也會(huì)大量發(fā)布。最值得關(guān)注的企業(yè)，通常是只有1~2家研究機(jī)構(gòu)關(guān)注的。

        NBD：你去年堅(jiān)持分析創(chuàng)維數(shù)碼并且獲得了成功，請(qǐng)問當(dāng)時(shí)怎么會(huì)想要堅(jiān)持下來？

        賴：我當(dāng)時(shí)對(duì)自己很有信心，因?yàn)槲乙呀?jīng)分析這只股票有10年之久。市場(chǎng)其實(shí)很容易忽視一些東西，人們總是很忙，并且對(duì)于一些行業(yè)存有偏見。拋開這些偏見，其實(shí)只有兩點(diǎn)是最重要的——業(yè)績與估值。

        同時(shí)，我相信創(chuàng)維數(shù)碼的管理層，相信他們會(huì)對(duì)所說的話認(rèn)真執(zhí)行。去年初的時(shí)候，電視機(jī)的價(jià)格降幅很大，公司毛利率也下降很多，但是我相信管理層所說的液晶電視銷售將上升。仔細(xì)想來，液晶電視價(jià)格下降后人們?cè)敢獬隹梢猿袚?dān)的價(jià)錢去更新家里的電視，這時(shí)候，你就可以預(yù)見液晶電視的銷售前景。但是假如沒有長期關(guān)注這家公司，你很難想到這一點(diǎn)，也不會(huì)對(duì)管理層有如此大的信心。所以，堅(jiān)持長期穩(wěn)定的關(guān)注是非常重要的。

        對(duì)于一家研究機(jī)構(gòu)而言，研究人員的穩(wěn)定也是很重要的。我看到香港有很多買方的研究機(jī)構(gòu)有裁員等舉動(dòng)，其實(shí)這是不對(duì)的。



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