何志成（中國農業銀行高級專員）

        歐元7月的表現可圈可點，兌美元一舉反彈1200點。很多人將此歸結為歐元區銀行業壓力測試結果好于預期，這不對。因為歐元區銀行業壓力測試結果的公布日期是7月23日，而在此前，歐元已經上漲近30多個交易日。換句話說，歐元區銀行業壓力測試結果雖然進一步推升了歐元，但此次推升很可能已經“竭盡全力”——歐元本輪的反彈差不多會在13385附近到位。

        本輪歐元反彈，開始于歐元區被稱為“豬仔四國”中表現最差的兩個國家——希臘和西班牙的高危國債能夠成功發行。為什么說他倆最爛？看一看今年全球股市的下跌排行榜就知道，在倒數前三名中就有他倆，而在這次歐元區銀行業的壓力測試中，沒有達標的銀行恰恰也是西班牙最多。

        為什么被稱為“豬四國”的希臘、西班牙包括葡萄牙能夠發債成功，原因很多，但最大的因素很可能與中國的“人民幣戰略”相關——中國不希望看到在未來國際貨幣體系中沒有了歐元，這樣美元獨大局面不可避免。一個穩定的世界貨幣體系應該是多元的，起碼是三角支撐。而沒有了歐元，世界貨幣體系將失去穩定。當然，即使從眼前利益講，中國巨額歐元區債券將受到很大損失。因此，中國央行決定在低位時出手援助歐元。援助的辦法主要是更多地與歐元區核心國家，比如與德法進行經濟合作，包括進口更多的德法產品，同時帶頭買一點點歐元區最爛國家的債券。據報道，中國在6~7月慷慨解囊，連續購買希臘、西班牙、葡萄牙等國債券。所以，歐元出現的反彈與中國有關。

        但是，未來全球外匯市場主要是歐元與美元博弈，而歐元的后勁肯定比不過美元，原因是歐元區的債務危機比美國更難糾正。為什么？因為歐元區的創造力主要來自一兩個國家，很多國家的經濟已經失速。而目前的美國仍然是全球創新動力最強的國家，其首發專利的年注冊量大約是歐洲的三倍；同時美國的相對償債能力也強于歐洲。

        全球主要國家7月份的重要經濟數據相繼公布，這些數據將告訴我們：雖然全球經濟不會二次探底，但復蘇減緩是肯定的。

        需要注意的是：全球經濟數據越不好，對歐元更不利，因為歐元區的經濟復蘇更需要中國和美國帶動。而當中國、美國已經自顧不暇時，不會再有余力去幫助歐洲。從另一個方面說，美國經濟增速雖然放緩，但它的回旋余地大，數據越差，政策調整越堅決，未來回升的力度也越大，而歐洲恰恰是失去了政策調整的余地。因此，我預計，當更多的壞數據出來時，關于歐洲經濟二次探底的聲音將再次蔓延，歐元的本輪反彈也就到頭了，而且將是見頂回落開始再次探底：這個頂部大約就在13385附近，中期底部則在12500。

        8月份，全球股市需要一次調整，大宗商品市場也需要一次調整，歐元也不例外。對歐元在8月份可能出現的回落怎么看？是調整，還是又一輪下跌的開始？主要的觀察點還在“豬仔四國”——這幾個國家的經濟數據能否顯示經濟有復蘇跡象。由于歐元區央行所進行的壓力測試，根本沒有考慮這幾個國家將來會出現債務違約的最壞情況，因此一旦這幾個國家經濟數據不好，還款能力將再度遭到市場質疑，歐元也會猛烈下跌；而若這種情況不會出現，未來歐元兌美元將維持較大幅度震蕩，震蕩區間的頂部也在13385附近。

        無論哪種情況出現，我相信歐元最終將調整至11700附近。因為從技術上說，這個位置太具有誘惑力了，對多空雙方都是一次心理大考。



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