每經記者  曾子建

        融資融券在籌備多年后，于今年3月31日正式啟動交易，在過去的4個多月時間里，融資從最初的每天幾百萬元交易額，到如今融資余額超過27億元，融資完成了從冷清到火爆的翻天覆地變化；但與火爆的融資相比，融券就冷清了不少，至今融券余額都處在千萬元的低水平。

融資交易規模猛增約450倍

        2010年3月31日，融資融券在籌備多年后終于正式啟動。這一天，國泰君安、國信證券、光大證券、廣發證券、中信證券和海通證券成為首批試點的6家券商。而為了爭奪融資融券的首單交易，各大券商營業部可謂是想盡辦法，紛紛作秀。光大、國泰君安、廣發、國信等券商更是通知媒體，聲稱本公司完成了首單交易。

        “畢竟，這是一次絕佳的新聞宣傳。”光大證券一位員工當時就表示，“雖然作秀的味道很濃，但能夠成為首批試點的券商，本身就代表管理層的認可，如果能夠再完成首單交易，那就具有更大的宣傳效果了。”不過究竟誰啖了頭湯，最終交易所方面并沒有給予明確的說法。

        盡管爭搶首單異常熱鬧，但是在融資融券交易初始，交易卻很清淡。3月31日，滬市融資買入額僅為586萬元，深市更是只有可憐的67萬元。從個股的融資成交來看，僅融資買入幾千元（也就是100股）的個股比比皆是。

        “當時，能夠拿到券商融資額度的客戶都是絕對的優質客戶，資金量大，信用等級高。”中信證券某營業部副經理表示，“但大家都還是投石問路，嘗試性的參與。”

        這種冷清的融資融券交易，一直持續了約半個月，直到4月15日，融資交易額才真正邁上一個臺階。當天，滬市融資余額首次突破1億元大關，深市的融資交易也開始逐漸活躍。

        到5月6日，滬市融資余額突破3億元；半個月后的5月21日，突破5億元；短短幾天后的5月27日再上臺階，達到6億元；可以說5月和6月成為融資交易快速增長的時期。盡管市場繼續大幅下挫，但到6月底，融資余額已經突破9億元。

        7月份，隨著市場反彈的開始，融資交易進入到加速增長階段，截至本周三，滬市融資余額突破17億元，深市也突破10億元大關，兩市融資余額達到27億元。短短4個月時間，融資余額從啟動之初的600余萬元增長到超27億元，融資交易規模猛增了約450倍。

融券交易依舊冷清

        相對于融資交易的日漸火爆，融券交易卻始終處于冷清狀態。就滬市而言，融資融券啟動之初完全屬于小打小鬧性質，直到4月26日融券余額才首次突破1000萬元大關，當時融券規模最大的標的為中國平安，一天融券賣出了17.66萬股。但千萬元級別的融券規模，卻一直持續到目前，最高水平也就是6月4日創下的1482萬元的融券余額。而本周，融券余額依然在1000萬元左右，本周三更是萎縮到800余萬元。

        業內人士指出，盡管4月到6月末，市場出現單邊下跌，本應該是融券交易最好賺錢的時期，但受制于目前融資融券交易規則的限制，使得融券交易發生較少。

        “目前能夠融到的標的證券，只能是券商自營盤買入的股票”，平安證券分析師表示，“而且也只能是上證50成分股和深圳40只成分股。而試點券商中，能夠融出的股票確實有限。”

        如何才能改變目前融券交易的低迷狀態呢？上述分析師指出，“現在對轉融通啟動的呼聲非常高，管理層也在研究。”

        所謂轉融通，就是由銀行、基金和保險公司等機構提供資金和證券，證券公司作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。

        不過一旦啟動轉融通，將對市場構成相當大的影響，“因此要推出，證監會可能會相當謹慎，短期內可能難以實現。”上述分析師表示，“而一旦市場由弱轉強，參與融券的機構可能不會太多。”

【后市】

融資融券難成牛市利器

        對參與者而言，由于券商對投資者資金量的要求頗高，于是融資融券成為機構們的“玩物”。然而在4月到7月初的市場單邊下跌中，融資融券成為了融資客的噩夢。如今隨著行情的好轉，市場似乎有了  “牛市隱抬頭”的跡象，那么融資融券能否成為機構的投資“利器”呢？

熊市中  融資交易成“禍水”

        有投資者表示，“機構借錢敢買的股票，肯定會漲，這就是機會所在。”話雖簡單，實踐中卻不盡如人意。

        今年5月和6月，應該是融資交易規模快速增長的時期，但由于市場的不斷調整，導致融資交易鮮有神來之筆。交易所公開數據顯示，當時融資買入的主要對象集中在銀行、地產等個股上，如滬市的浦發銀行、民生銀行、保利地產；而深市則有五糧液、西山煤電等個股。但在這些機構融資買入后，由于市場單邊下跌，無法改變這些個股的走勢，反而出現越買越跌的尷尬局面。在這種情況下，有些融資客為了減少利息損失，即便不割肉，也只有用多余資金償還券商，從而減少市場資金的供應；而另外一些機構，則只有加入到拋售行列，進一步加快個股的下跌。

反彈中  融資者嘗到甜頭

        不過在7月之后，隨著大盤持續反彈，融資者終于嘗到了甜頭，最典型的例子當屬在紫金礦業上的操作。

        7月20日，紫金礦業污染事件利空基本出盡，該股在前期暴跌之后突然漲停。就在這一天，有機構竟然融資買入8059萬元，受到市場高度關注。市場當時以為，融資客很可能會在第二天便償還融資，但事實上并非如此。紫金礦業融資客不但沒有大筆償還，反而還在不斷增加，到7月26日，融資余額達到1.06億元。此后，融資客才開始逐漸償還。即使到8月4日，紫金礦業融資余額依然達到6505萬元。在這次交易中，融資客可謂是大獲全勝。

融資融券難成牛市利器

        如果未來隨著市場“牛市隱抬頭”，融資交易能否成為機構的投資利器呢？

        湘財證券分析師認為，從目前的交易規模來看，融資交易正在逐漸活躍。而隨著市場環境的轉好，融資交易顯然有利于機構獲取超額收益。不過目前試點券商僅有11家，第三批的15家券商還在進行遴選，因此要想融資融券成為牛市中投資者賺錢的利器，還需要這項創新業務的更加普及。

        “對于融資交易而言，并不能幫助機構選到好股票，它的目的是有利于增強市場的流動性。”湘財證券分析師指出，“但對整個市場而言，該業務額相對于龐大的證券市場市值仍是微不足道。對參與融資融券交易的機構投資者而言，目前階段還難以帶來太大的幫助。而對提供資金和股票的券商而言，券商從中獲取的收益也是相當有限的。”



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