每經(jīng)記者  張昊

        在本榨季（2010/11）廣西甘蔗產(chǎn)量與上榨季持平，甚至出現(xiàn)減產(chǎn)的背景下，市場(chǎng)看漲糖價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。二級(jí)市場(chǎng)中，南寧糖業(yè)（000911，收盤價(jià)19.75元）、貴糖股份（000833，收盤價(jià)10.11元）股價(jià)均出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲。

        在糖業(yè)股的上漲潮中，保齡寶（002286，收盤價(jià)27.68元）似乎被市場(chǎng)忽略了，該股股價(jià)漲幅相對(duì)于南寧糖業(yè)等已是明顯滯后。

        一位券商分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，首先是糖價(jià)高企以及后期繼續(xù)看漲的預(yù)期強(qiáng)烈，其次是保齡寶主要產(chǎn)品之一果葡糖漿對(duì)蔗糖的替代作用將愈加明顯，這將成為今年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的亮點(diǎn)。同時(shí)，公司5月投產(chǎn)的糖醇項(xiàng)目生產(chǎn)狀況順利，產(chǎn)能利用率達(dá)到90%，下游消費(fèi)需求相當(dāng)旺盛。果葡糖漿以及糖醇同步發(fā)力，保齡寶的投資機(jī)會(huì)已凸顯。

糖價(jià)后市看漲預(yù)期強(qiáng)烈

        保齡寶公司是以農(nóng)產(chǎn)品精深加工開(kāi)發(fā)為主業(yè)，主要產(chǎn)品為低聚糖、果葡糖漿、赤蘚糖醇，同時(shí)也是亞洲最大的功能糖產(chǎn)銷基地。

        從近期國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)狀況看，本榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量同比持平，甚至出現(xiàn)減產(chǎn)的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)糖價(jià)后期看漲預(yù)期強(qiáng)烈。對(duì)本榨季食糖產(chǎn)量持平或者繼續(xù)下降的原因，主要是廣西干旱天氣對(duì)甘蔗苗勢(shì)造成的影響。近期，中信證券前后兩次對(duì)廣西4個(gè)主產(chǎn)區(qū)進(jìn)行調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前多數(shù)甘蔗的植株普遍較去年同期矮15厘米～20厘米，僅崇左市江州區(qū)甘蔗長(zhǎng)勢(shì)較好，存在小幅增產(chǎn)可能，其他地區(qū)減產(chǎn)概率相對(duì)較高。中信證券判斷，國(guó)內(nèi)2010年白糖價(jià)格走勢(shì)可能會(huì)大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，并突破前期預(yù)計(jì)的5500元/噸～6000元/噸運(yùn)行區(qū)間。

        “南寧糖業(yè)、貴糖股份直接受益糖價(jià)上漲。”上述券商分析師向記者表示，南寧糖業(yè)、貴糖股份在二級(jí)市場(chǎng)已出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲，短期價(jià)格呈現(xiàn)回調(diào)壓力。在同期，國(guó)內(nèi)功能糖產(chǎn)銷企業(yè)的保齡寶股價(jià)一直滯后。功能糖與甘蔗糖雖然不同種類，但是兩者共同屬性決定了價(jià)格基本呈現(xiàn)出相應(yīng)的變動(dòng)趨勢(shì)，即前期甘蔗糖價(jià)格上漲，功能糖價(jià)格也在上漲，因此保齡寶也是糖價(jià)上漲的受益股。另外，保齡寶的果葡糖漿產(chǎn)品對(duì)甘蔗糖有替代效應(yīng)，在后期糖價(jià)大幅超預(yù)期上漲中，果葡糖漿替代蔗糖的效應(yīng)會(huì)更加明顯。

果葡糖漿替代效應(yīng)顯現(xiàn)

        實(shí)際上，保齡寶果葡糖漿對(duì)蔗糖替代效應(yīng)在上半年已開(kāi)始顯現(xiàn)。

        公司上半年業(yè)績(jī)受上游原料上漲影響，而公司主要產(chǎn)品之一的果葡糖漿成為上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要功臣。上半年果葡糖漿實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億元，同比增長(zhǎng)37.38%，毛利率已上升至22.83%。果葡糖漿業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司解釋為，果葡糖漿對(duì)榨糖有較為明顯的替代作用，報(bào)告期內(nèi)榨糖價(jià)格較高，所以公司果葡糖漿價(jià)格提升幅度較大，產(chǎn)品毛利率比去年同期增長(zhǎng)4.03%。

        對(duì)此，保齡寶證券辦人士向記者表示，目前糖價(jià)比較高，糖企使用果葡糖漿將非常劃算，果葡糖漿對(duì)蔗糖的替代作用明顯。預(yù)計(jì)蔗糖價(jià)格在后期將持續(xù)上漲，這種替代效應(yīng)還將進(jìn)一步顯示。上半年公司果葡糖漿產(chǎn)量在4萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)今年全年產(chǎn)能利用率將達(dá)到70%左右。

        此外，保齡寶果葡糖漿約60%供應(yīng)給可口可樂(lè)和百事可樂(lè)。上述工作人士稱，這些大型可樂(lè)公司在國(guó)外基本使用果葡糖漿，因國(guó)內(nèi)因消費(fèi)習(xí)慣的差異，蔗糖仍是主要原料。不過(guò)，目前可樂(lè)公司在國(guó)內(nèi)部分地區(qū)已開(kāi)始用果葡萄漿，后期實(shí)現(xiàn)對(duì)蔗糖的完全替代將是一個(gè)趨勢(shì)，蔗糖價(jià)高企將加速這種趨勢(shì)形成，因此果葡糖漿消費(fèi)需求后期將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

糖醇下游需求旺盛

        同時(shí)，保齡寶的糖醇也將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的看點(diǎn)。今年5月份，保齡寶已完成了“赤蘚糖醇異地技改項(xiàng)目”，通過(guò)此次技術(shù)改造年產(chǎn)能已從1000噸上升至4000噸規(guī)模。

        該項(xiàng)目在今年5月達(dá)成后已進(jìn)入了試生產(chǎn)，市場(chǎng)反應(yīng)良好，產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，企業(yè)出于產(chǎn)能的約束而適度控制訂單和預(yù)收款。在投產(chǎn)不到兩個(gè)月內(nèi)，該項(xiàng)目就已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2342.28萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)204%。

        上述公司工作人員表示，5月份投產(chǎn)至目前，公司赤蘚糖醇產(chǎn)能利用率基本保持在80%～90%，主要該產(chǎn)品用途范圍廣泛，且下游需求相當(dāng)旺盛，下半年產(chǎn)能利用率可能將達(dá)到100%。

        據(jù)悉，赤蘚糖醇是糖醇產(chǎn)品中唯一的無(wú)熱量產(chǎn)品，可以作為糖尿病人使用的甜味劑。赤蘚糖醇售價(jià)3萬(wàn)元/噸左右，對(duì)售價(jià)2萬(wàn)噸木糖醇有較好的替代作用。由于赤蘚糖醇優(yōu)良特性，該產(chǎn)品也將成為公司未來(lái)數(shù)年的增長(zhǎng)點(diǎn)。

        長(zhǎng)城證券認(rèn)為，今明兩年保齡寶增長(zhǎng)主要來(lái)自于果葡糖漿對(duì)于蔗糖的代替和赤蘚糖醇新產(chǎn)品產(chǎn)能的釋放。預(yù)計(jì)2010年和2011年每股收益0.56元和0.92元，對(duì)應(yīng)PE分別為44倍和27倍，并給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。



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