馬光遠（經濟學家）

        8月11日，國家統計局公布了7月份的宏觀經濟數據，不出所料，CPI同比上漲3.3%和之前海關發布的進出口數據比較靚麗之外，其他一些指標的數據都不同程度地出現了漲幅的回落。比如，規模以上工業增加值同比增長13.4%，但比6月份回落0.3個百分點；1~7月份全社會固定資產投資119866億元，同比增長24.9%，增速比上半年回落0.6個百分點；7月份社會消費品零售總額12253億元，同比增長17.9%，比上個月回落0.4個百分點。

        一方面是物價快速上漲，另一方面又是衡量經濟“景氣”的一些指標出現了不同程度地下滑。而中國制造業采購經理指數7月份已經回落到51.2%，比上月回落0.9個百分點，這已經是PMI連續第3個月下降，并創下17個月來最低水平，幾近牛熊分界線。從數據來看，似乎經濟已經顯露出“滯脹”的典型特征。

        判斷中國經濟未來是否會陷入“滯脹”的泥沼，其實非常簡單，一是看物價未來是否會進入上升通道，呈現通脹的狀態，二是看經濟是否真正下滑乃至于停滯。當然，如果從宏觀經濟學的經典理論出發，中國經濟出現滯脹的概率基本為零，因為增長率不可能低于零，但考慮到中國約定俗成的“保八”思維，我們以8%的增長率作為底線，如果經濟增長低于8%，物價進入通脹的態勢，則基本可以喻之為“滯脹”。

        首先看經濟增長。事實上，從二季度開始，中國宏觀經濟的一些指標開始出現了下滑的勢頭，無論是固定資產投資規模、規模以上工業企業的增加值、制造業采購經理指數和發電量等都出現了不同程度的下滑，而且，一些指標下滑的速度也比較快。但總體來看，下滑的指標幅度并沒有外界渲染的那么大，更不是跳水式的。從下滑的原因看，除了一季度經濟各項指標有所過熱之外，還有去年基數逐漸增高的因素影響，如果不考慮基數因素，下滑的速度是極為平緩的。而且，一些指標的下滑，正如國家統計局新聞發言人盛來運11日所言，恰好是宏觀調控的結果，比如，規模以上工業增加值的下滑，和今年國家鐵腕推行的節能減排政策不無關系。至于固定資產投資滑落至25%左右，也是今年政策調控的結果。5%的增幅，其實更能體現可持續發展，也是銀行等信貸資源可以承受的。

        另外，從宏觀經濟“三駕馬車”的表現看，1~7月全社會固定資產投資119866億元，同比增長24.9%，增速僅僅去年上半年回落0.6個百分點，而7月份社會消費品零售總額12253億元，同比增長17.9%，比上個月僅僅回落0.4個百分點。再看進出口，7月份，進出口值2623.1億美元，增長30.8%。其中出口1455.2億美元，增長38.1%；進口1167.9億美元，增長22.7%，月度出口值及進出口總值再次創歷史新高。前7個月，進出口總值16170.5億美元，同比增長40.9%，而去年進出口對經濟增長的貢獻卻是負數。也就是說，“三駕馬車”，投資和消費表現正常，外貿表現搶眼，即使一些個別指標下滑，三季度整個經濟增長達到9.5%沒有什么問題，即使繼續下滑，保守估計也應達到8.5%以上。這樣，全年經濟增長肯定在9.5%以上。如果這樣的速度，稱之為“滯”的話，那是違背經濟學的基本常識的。

        但相對于經濟增長，前半年相對溫和的物價卻令人擔憂。按照盛來運的說法，導致7月份物價同比上漲3.3%的主要因素有兩個：首先是翹尾因素，在3.3%的增長里，有2.2個百分點是翹尾“翹”出來的，所占比例高達67%，另外1.1個百分點是由新漲價因素引起的。剩下的33%上漲因素中，食品價格的推動又成了主要因素，比如，鮮菜價格上漲了22.3%，糧食價格上漲11.8%，家禽類上漲4.1%，特別是豬肉價格漲幅較大。對于未來的價格走勢，盛運來的看法比較樂觀，認為下半年雖然推動價格上漲和抑制價格上漲的因素同時存在，但總體而言，抑制價格的因素占主流，全年物價依舊會保持相對的穩定。

        而在筆者看來，下半年最令人擔憂的依然是物價和以房地產為標志的資產價格泡沫。第三季度的物價走勢非常關鍵，在適度寬松的貨幣政策下，農產品價格的滯后效應將在第三季度凸顯，豬肉價格已經連續8周上升，但上漲空間依然很大，加之弱勢美元下大宗商品價格和生產資料價格的上漲，勢必使得通脹預期的壓力加大。由此我認為，第三季度推動物價上漲的因素將遠遠多于抑制價格的因素，而第四季度將持平。由此可以判斷，7月份CPI3.3%絕對不會成為價格的最高點。

        其實，如果把我們7月份的數據拿到全球任何一個地方，都是一份非常優秀的數據，盡管物價上漲的壓力很大，但增長基本無憂。因此，宏觀政策的選擇在關注物價的同時，依舊要堅持各項調控措施，堅持結構的調整，現在還不是為“滯脹”擔憂的時候。



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