每經記者  朱蔚淇

        8月24日，益佰制藥（600594，收盤價21.10元）公告將貴州黔德投資股份有限公司  （以下簡稱黔德投資）100%股權轉讓，作價1.13億元。黔德投資主要進行煤礦投資，益佰制藥稱，出售該資產是為了回歸主業，并且收回了投資成本。

        “煤老板”在人們眼中通常是富得流油，但益佰制藥在煤礦上投資了三年卻一無所獲，事件的背后折射出管理層當年盲目開展多元化、戰略定位不清晰的失敗投資策略。

坐擁煤礦三年一無所獲

        黔德投資于2007年下半年由益佰制藥與河北穿石工貿有限公司  （以下簡稱河北穿石）共同出資組建。其中，益佰制藥投資3800萬元，占注冊資本的51.01%，河北穿石投資3650萬元，占注冊資本的48.99%。到目前為止，黔德投資實收資本僅為1500萬元。

        黔德投資自身不進行具體的生產經營活動。2007年12月，該公司出資5308萬元收購了黔西縣金蘭煤礦（以下簡稱金蘭煤礦）97％的股權，其余3%股權由自然人王克華持有。金蘭煤礦于2006年8月取得為期10年的采礦證，生產規模為30萬噸/年，總儲量2059.6萬噸，可采儲量1575.61萬噸。另外，該公司還擁有貴州省大方縣馬鞍山煤礦勘探探礦權。

        按照原定計劃，金蘭煤礦應于2008年5月驗收投產，但時至今日該礦仍未取得安全生產許可證。當《每日經濟新聞》記者以投資者身份致電益佰制藥，詢問投產延遲的原因，公司證券事務代表曾憲體表示，這是由于公司當初對該煤礦的建設進程預計不足。而一位醫藥行業分析師則透露，該公司與各方面的“關系”沒有理順，才是建設延緩的真正緣由。

        一方面金蘭煤礦遲遲未領“準生證”，另一方面合作方失去了耐心。2009年1月，河北穿石決定退出，將其持有的48.99%股權轉讓給益佰制藥的全資子公司貴州益佰投資管理公司，至此黔德投資由益佰制藥100%持股。

        全面接手黔德投資后，益佰制藥也萌生了退意。曾憲體表示，公司在2009年重新確立發展戰略，決定從非主業上撤出，于是開始尋找黔德投資的下家。再苦尋一年多之后，才有貴陽市的兩家私營企業出資收購。

        從2007年到2009年，黔德投資沒有一分錢營業收入，卻支出了66.71萬元、142.87萬元和83.21萬元的管理費用，三年分別虧損65.93萬元、150.69萬元和90.24萬元。公司的負債卻不斷上升，從2007年底的1500.07萬元增加到2009年底的7886.47萬元。

        截至今年8月20日，益佰制藥對黔德投資共計投入9360.7萬元，另外還享有對金蘭煤礦的1940.9萬元債權，共計投入11301.6萬元，剛好等于本次轉讓的金額。這樣的價格看上去十分便宜，因為中威正信（北京）資產評估公司曾對黔德投資給出1480.94萬元的評估增值，而根據市場上一般煤礦轉讓價即每噸可采儲量5~20元來計算，金蘭煤礦97%股權的價格應在7600萬元以上，超出當時5308萬元的買入價格。對此曾憲體解釋，2007年是煤礦價格高峰期，能保住成本已屬不易。

葉湘武不斷減持公司股票

        有分析人士認為，益佰制藥多元化受阻與其家族企業內部紛爭不斷有關。

        2007年3月，上市僅3年的益佰制藥突然宣布2006年虧損1.3億元。在2006年底，葉湘武一度取代竇啓玲成為公司新董事長、總經理，竇啓玲退任副董事長。外界得知，這對“創業夫妻”已經離婚，并忙著“分家”。

        2008年12月，葉湘武開始減持公司股票。其于當月10日、11日通過大宗交易轉讓350萬股，占當時總股本的1.48%，套現2672萬元。12月18日，其再度減持1500萬股，套現1500萬元。12月19日、22日，其又減持81萬股，平均價格8.16元/股。

        2009年2月，葉湘武將450萬股公司股票以4000萬元轉讓給大股東竇啓玲，并退出董事會。10月，葉湘武再減持400萬股，同年11月最后一次申報減持60萬股，至此持股比例下降至4.99%。外界認為，葉湘武的減持套現是為了在2009年10月底前付清向益佰制藥收購上海佰加壹醫藥有限公司的款項。今年3月底，葉湘武最后一次出現在益佰制藥前十大流通股東名單上，當時仍持有821萬股。但到今年6月底，股東名單已經看不見葉湘武的名字，其持股比例至少已降至2.55%（第十大流通股東持有量）以下。

        如此看來，葉湘武與益佰制藥似乎已完全撇清了關系。而益佰制藥也早已于引入了新的職業經理人打造管理團隊，公司在非主營業務上的撤退之姿日益明確。

        除了在煤礦上的投資失敗之外，益佰制藥旗下的“舒婷”牌衛生巾也是一大經營敗筆。該品牌主打二三線城市市場，在激烈的行業競爭中也不得不準備拱手讓人。曾憲體表示，衛生巾是益佰制藥最后的非主營業務，占總利潤比例不到1%，目前僅與意向買家有所接觸，還沒有出讓該資產的具體時間表。

        在主營業務方面，益佰制藥上半年處方藥收入增長13.58%，而OTC收入大幅下滑25.37%。曾憲體表示，公司未來將把主要精力放在處方藥上，而對OTC的目標是不再下滑。



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