王磊

        在基民巨虧的背景下，近日基金公司半年報中披露的高增長管理費，正在被媒體口誅筆伐。不過，咱投資者們先把虧損暫放一邊，讓我們反過頭來思考，想點開開心心賺錢的事兒——現在假如有一些可供選擇的投資決策擺在你面前：投資黃金、投資股票和開基金公司，你會選擇哪一個？

        明眼人一看就知道，當然要選后者——開一家基金公司可以帶給你“無風險”的凈資產回報率。

        在去年，華夏、南方、光大保德信等基金公司的凈資產回報率均在40%左右，在今年上半年管理費與凈利潤雙增的情況下，年底的數字一定不會難看。這樣高回報而又低風險的生意，恐怕連一些最賺錢的新興產業也要望洋興嘆。

        沒錯，基金公司管理費旱澇保收，和基民虧損形成了鮮明的對比。上半年股基無一盈利已經不是什么新聞，股基平均凈值虧損接近20%，全部基金共虧損超過4000億元；可另一方面，截至8月25日，已經披露半年報的上市公司中，參股的18家基金公司凈利潤同比增加超過20%，全部基金公司管理費增加超過20億元。

        市場不好也成，基金虧損也罷，只要不是虧得太離譜，基民還是可以接受的。畢竟責任自負，自己炒股也不一定賺錢。但所有的股票型基金沒有一個“中用”，還要繳納數目不菲的管理費，強烈的數據對比著實讓人感到無奈——憑啥是你贏我虧？

        基金公司為什么能夠旱澇保收？是因為資源的稀缺性。管理費作為基金公司幾乎唯一的收入來源，只要規模增長，收入就能得到保證。相比數十萬億的全國居民存款，兩萬億的基金理財工具實際上還是稀缺品。最近行情好轉，股基首募規模又開始放大，便是基金產品資源稀缺的寫照。

        7月份紐約梅隆基金公司獲批成立，在此之前管理層之前已有近兩年沒有頒發“準生證”。而在紐約梅隆之后，還有不少擬成立的基金公司在排隊。可見從某種程度上來說，由于進入門檻高，基金公司也是一個壟斷行業，擁有定價特權。

        但從基民的眼中看來，情況就不樂觀了。從風險與收益的角度來看，不同于基金公司的“固定”收入，基民除了將資產完全暴露在風險之下外，還要繳納一筆固定支出。可見二者的“社會地位”是完全不平等的。

        當初管理層決定大力發展基金業，一方面是健全金融體系的考慮，另一方面恐怕也是希望居民能夠獲得更多的專業投資工具，分享經濟增長成果，實際上這也是公權力試圖推進改革以實現雙贏的一個嘗試。但目前看來，似乎“單贏”居多，并且有一方是一直贏。

        通常的理解認為，基金作為相對收益產品，而非私募等絕對收益產品，所以收“提成”的辦法是不行的。實際上，由于目前我國的基金組織形式均為契約型基金，基金公司與基金投資人本質上是信托關系，能否取得雙贏，關鍵還在基金管理人的信托責任。

        而目前的公募基金行業似乎沒有忠實履行自己的信托責任。渠道為王、規模為王，就是不以業績為王；基民繳的管理費不是完善投資與研究，而是打點渠道。試問基民買基金，是看上了渠道，還是關心業績呢？

        實際上，如果基金合同雙方沒有合理的責任義務約束，公司賺、基民虧的現狀不可能自動好轉。目前亟須制定完善的制度，并在基金合同中明確規定基金公司的責任，以約束基金公司的行為，扭轉基民與基金公司之間傾斜的天平。

        具體說來，由于基金成立的目標是凈值增長超過自身的業績比較基準，所以當基金凈值收益率低于基準收益一定范圍，就應該被理解為失信行為，管理費有理由全免；而如果低于某些虧損臨界值，基民應該有權就此提出集體訴訟，要求基金公司償還初始投資額，并賠償利息。

        筆者相信，有了這樣的制度安排，“信托責任”將不再是一句空話。共擔榮辱、制造雙贏，應該是信托關系中永恒的主題。



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