每經(jīng)記者  張昊

        進入秋季以來，股指期貨市場同樣演繹出許多故事。國泰君安“章魚哥”效應(yīng)失靈、期指凈持倉頭寸與次日行情背離、成交持倉比屢創(chuàng)新低，三大變化

        在1009主力合約上閃現(xiàn)，讓投資者深感不適應(yīng)。那么，如何看待1009合約的三大變化？這些變化，對后市會有什么影響？本期，《每日經(jīng)濟新聞》試圖為你解開其中謎團。

        9月17日，IF1009合約完成了期指上市后的第五次交割，到期日效應(yīng)仍未出現(xiàn)，1009合約報收至2866.2點，共有926手持倉進入最后交割。相比于單邊上揚的8月合約，9月合約很“揪心”，期現(xiàn)指數(shù)基本是橫盤整理，上下兩難。

        《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在這一背景下，1009合約更是驚現(xiàn)三大變化：國泰君安“章魚哥”效應(yīng)失靈，期指凈持倉頭寸與次日行情背離，成交量持續(xù)萎縮、成交持倉比屢創(chuàng)新低。

        這三大變化讓習(xí)慣了以期指判斷次日現(xiàn)貨市場走勢的投資者大為不適，上述三大現(xiàn)象究竟是怎樣的原因，投資者又將如何應(yīng)對日后的行情呢？

國泰君安“章魚哥”效應(yīng)失靈

        股指期貨上市以來，身為券商系期貨公司的國泰君安搶盡風(fēng)光，成交量及持倉量均名列前茅，更讓投資者刮目相看的是，國泰君安對行情判斷一度“出神入化”，被冠以“市場風(fēng)向標(biāo)”、“空頭大佬”、股市“章魚哥”等美名。然而，隨著7月低點確認，期指8月合約單邊上揚，國泰君安對市場的影響力亦相對減弱，進入9月橫盤整理后，國泰君安光環(huán)散去，股市“章魚哥”效應(yīng)似乎也失靈了。

        1009合約與前幾個主力合約相比，無論多空操作，國泰君安每日增加的頭寸均大幅減少。前期該席位單日增倉上百手甚至上千手已成慣例，而在9月合約中，每日幾十手的持倉變化則是常態(tài)。即使增倉，對次日行情的指導(dǎo)效應(yīng)也不明朗，不少投資者頓感不適應(yīng)。

        從具體操作看，8月25日1009合約下跌1.98%，同期滬深300指數(shù)下跌2.36%。從當(dāng)日1009合約持倉結(jié)構(gòu)看，國泰君安多空席位均是增倉，其中多頭增加279手、空頭則只增加163手，次日行情看多的意圖較為明確。但是26日，1009合約小幅高開后震蕩走低，尾盤探至2848點創(chuàng)下行情新低，與此同時，現(xiàn)貨指數(shù)次日也只是微幅上漲0.25%。

        26日，國泰君安增加空單257手，多頭席位則減持50手多單。27日，期現(xiàn)行情并未出現(xiàn)意料中的下跌，1009合約上漲0.24%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲0.3%。9月6日，增加空單608手、多單增加563手，總體上仍是做空思路，但是9月7日行情仍沒有下跌，1009合約上漲0.15%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲0.27%。9月10日增加空單505手，增加多單219手，但次日行情（13日），1009合約則上漲0.91%，現(xiàn)貨指數(shù)上漲1.02%。

        實際上，在前期1005、1006、1007合約單邊下跌趨勢中，國泰君安席位變化可以用料“市”如神來形象，一路做空儼然成了市場風(fēng)向標(biāo)。1008合約結(jié)束前期跌勢、單邊上漲，國泰君安操作策略也有所轉(zhuǎn)變，雖對市場指導(dǎo)效應(yīng)相對減弱，但其靈活多變的策略仍對市場有指導(dǎo)意義。然而，1009合約成為主力以來，國泰君安的表現(xiàn)，與前期相比判若兩人。

        國泰君安股指期貨研究中心王勇峰認為，2季度的時候?qū)暧^經(jīng)濟判斷比較悲觀，行情趨勢性下跌的看法比較堅定。但后期隨著對經(jīng)濟樂觀態(tài)度，做空的情緒就降低了。與此同時，地產(chǎn)再次調(diào)控、央行加息等政策的不確定性仍存，行情操作難度加大。無論是做多還是做空，每日持倉變化量與前期相比大幅減少。

        “其他會員單位比如中證、銀河持倉慢慢上升，前期一戶獨大的局面得以改變。”經(jīng)易期貨成都營業(yè)部總經(jīng)理王晉川認為，前期憑借著國泰君安大量客戶，其可以很好地引導(dǎo)行情，但現(xiàn)在其他會員單位客戶增多，對手盤增加，國泰君安每一次做單就相對謹慎了。

成交持倉比屢創(chuàng)新低

        “章魚哥”效應(yīng)失靈同時，1009合約在持倉量沒有降低的情況下，成交持倉比則屢創(chuàng)新低。《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，在前期1005、1006、1007、1008四大主力合約中，成交持倉比最大出現(xiàn)在5月14日，當(dāng)日1005合約成交比達到30.83，其余合約大部分時候基本圍繞在15點上下波動；而在1009合約中，成交持倉比較前期大幅減少，且個位數(shù)竟出現(xiàn)了8次，其中在9月8日，1009合約成交持倉比達到7.42，創(chuàng)股指期貨上市以來主力合約該比值的新低。

        成交持倉比創(chuàng)新低主要是成交量大幅減少。從行情上看，1009合約成交量自9月1日31萬手起便開始持續(xù)萎縮。對此，某私募人士指出，這應(yīng)從兩個方面來解釋：一是9月合約馬上交割，臨近交割主力遷倉所致。當(dāng)然，9月合約成交量起初也出現(xiàn)較明顯的萎縮，這是因為平臺整理已持續(xù)一個多月，整理尾聲的縮量是為了選擇最終的突破方向。故在橫盤階段，多空雙方均沒有決定性優(yōu)勢，多頭沒有機會，空頭也不敢貿(mào)然挺進。

        而王晉川認為，9月份期貨公司迎來交易所大檢查，對客戶短線大肆投機交易勸導(dǎo)作用也在加強，因此，期指合約成交量萎縮也可以理解。

        另外，王晉川表示，目前期指持倉量并不算大，其上升量也不明顯，雖然機構(gòu)投資者已經(jīng)開戶，但也只是試探性進入。總體而言，成交持倉比較前期出現(xiàn)下降應(yīng)是好的現(xiàn)象。

多空凈持倉與次日行情背離

        前期主力合約多空凈持倉變化，對次日行情也有一定的指導(dǎo)效應(yīng)。但是在1009合約中，這一指導(dǎo)作用亦是大打折扣，甚至與次日行情出現(xiàn)背離。8月23日，1009合約前20位空頭席位凈空單達到2037手，但是24日，期現(xiàn)指數(shù)均是小幅上漲；26日前20名空頭增加空單1670手，凈空單1960手，27日期現(xiàn)指數(shù)同樣小幅上漲；31日前20名空頭大幅減倉1235手，但次日期現(xiàn)指數(shù)仍然下跌；9月10日，前20名空頭又一次大力加碼，當(dāng)日增加空單1476手，而前20名多頭則僅增加多單13手，但是次日行情，期現(xiàn)指數(shù)又再次出現(xiàn)上漲。

        某大型期貨公司負責(zé)人對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，前期主力多空持倉變化基本能反映次日行情走勢，這主要是因為投機力量占主導(dǎo)。后期有一定機構(gòu)投資者進入，他們在現(xiàn)貨市場中有大量的自營盤，在期指上一定要放空單對鎖，一定程度上起到杠桿保護作用。在此情況下，股市上漲，就看見了持倉的背離。該負責(zé)人認為，期指解鎖很快，而現(xiàn)貨股票進出就相對較難，因此，這種背離短期頻繁出現(xiàn)也是正常的現(xiàn)象。

        王晉川對這一背離另有解釋。他認為，可能20位以后機構(gòu)實力在慢慢增長，雖然量不大，但是集中起來的影響力仍然明顯。

        “如果以期指這幾個簡單現(xiàn)象就來判斷大盤走勢，期指推出也就失去意義。”某私募人士認為，現(xiàn)貨市場未來趨勢判斷，構(gòu)成了期指的交易決策，成熟的投資者要有兩手準(zhǔn)備，在有傾向性的同時，如果市場走勢沒有出現(xiàn)想象的那樣，就應(yīng)該立即做好止損準(zhǔn)備。

        王晉川也認為，一味根據(jù)主力持倉變化來判斷行情，這樣的做法非常欠妥。除了技術(shù)面研究外，經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策面的變化也是判斷市場走勢的核心因素。



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