每經記者  牟璇

        今日（9月27日），停牌將近半個月的威爾泰（002058，前收盤價17.95元）發布重大資產重組預案，公司將收購控股股東紫江集團持有的紫江國貿55%的股份。然而不少投資者卻認為，這份重組方案堪稱“雞肋”：收購的資產毛利率較低，成長性堪憂。

        根據威爾泰與紫江集團簽訂的《股權轉讓協議》，紫江集團將其持有的紫江國貿55%的股份以4400萬元價格轉讓給威爾泰，威爾泰以自有資金支付上述股權轉讓價款。

        公告顯示，紫江國貿成立于1995年，主要經營和代理品牌進口產品，產品覆蓋精細化工行業、化工原料行業、工程機械行業、醫療器械行業、建材輕工和百貨家裝行業等非周期性行業。同時，紫江國貿在歐盟、美國、日本等國家和地區與眾多優質客戶建立了長期合作關系。

        威爾泰表示，公司屬于傳統的儀器儀表制造業，由于主營產品市場絕對容量較小，加上宏觀因素的影響，公司傳統產品的銷售收入增長緩慢；其次，公司面臨劇烈的市場競爭，產品價格處于下降趨勢，管理費用也居高不下。此次交易完成后，公司將形成儀器儀表和國際貿易雙主業的局面。公司現有產品的出口占公司現有業務的比重一直不高，公司將利用紫江國貿現有的海外渠道優勢，大力開拓海外市場，擴展現有產品的出口業務，擴大現有業務的銷售規模，以提升公司儀器儀表產品的盈利能力。

        雖然威爾泰對收購資產表示出強烈信心，但有投資者卻質疑此重組方案過于“雞肋”。從財報來看，紫江國貿成長性欠佳，并且將大幅拖累公司的毛利率。公告顯示，紫江國貿2010年~2013年凈利潤預測數分別為1267.75萬元、1168.85萬元、1279.05萬元、1330.67萬元。由此看出，紫江國貿未來3年的凈利潤幾乎沒有增長，2011年凈利潤預測數還有所下滑。同時，與貿易行業主要上市公司比較，紫江國貿的毛利率與銷售利潤率也遠低于外貿行業上市公司平均水平。數據顯示，貿易行業上市公司的平均毛利率為8.86%，而紫江國貿僅為4.91%；貿易行業上市公司的平均銷售利潤率為1.92%，紫江國貿僅為0.94%。

        事實上，此次收購完成后，威爾泰的毛利率與銷售利潤率將會進一步降低。數據顯示，收購前，公司的毛利率為39.96%，銷售利潤率為6.82%，凈資產收益率為4.44%。收購完成后，公司毛利率將大幅降至8.84%，銷售利潤率也僅為1.05%，而凈資產收益率則提高至5.46%。



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