“國美之戰”的終場哨聲即將吹響。據香港特區媒體報道,截至9月22日,在國美電器已發行的166.86億股中,已有近25%的股份數量進行了投票;大股東黃光裕在9月23日也進行了投票,至此,已有將近六成的國美股東對國美電器作出了最后的選擇。

　　盡管對陣雙方黃光裕和陳曉兩大陣營都高調地認為自己能夠獲得最終的勝利,但兩方陣營的人士均曾向記者透露,現在誰都沒有真正的把握,因為懸念依舊尚未揭曉。有分量的機構投資者尚未作出任何能夠左右最終結果的表態,而他們總共占到了國美電器45%左右的股份。

　　幾大懸念真正水落石出的那一刻仍將留到明日,也就是9月28日。

　　懸念1：黃陳誰將勝出

　　9月28日近在眼前,誰將勝出？目前,雙方“鐵票”的比例定格在2:1（黃光裕家族占比32.47%,陳曉陣營占比約為16%）。但雙方現在已無心拉票,只能淡定地等待著最后的結果。

　　一位接近國美董事會的人士在接受《每日經濟新聞》采訪時表示,陳總之前一直在北京、上海,并不在香港,“現在已經有很多機構進行了投票,可以說雙方基本上不可能再爭取到太多的選票了。”

　　家電專家劉步塵告訴記者,在國美控制權爆發初期,陳曉獲勝的呼聲比較大,“但現在無論從實際控股權還是輿論、網友的呼聲來看,黃光裕方面的聲勢已經趕上甚至有所超越,所以最終的結果很難講。”

　　目前,最讓國美董事會頭疼的難題之一就是投票率過低。前述國美方面人士告訴記者,國美董事會對6%的普通股民的爭取是必須要做的事情,因為低投票率對陳曉陣營不利。

　　據公開資料顯示,黃光裕家族的持股為32.47%,加上已明確表態的兩位支持者,黃光裕方面已至少獲得了超過35%的股東支持,如果能夠繼續爭取到15%的投票,將必勝無疑。但截至目前,持股量在45%左右的機構投資者大多保持沉默。

　　前述國美方面人士對記者補充說,現在國美電器每天的換手率都很高,“很難確定機構和股民到底持有多少股份,而且還有一定比例因為技術原因不能夠被認定。”

　　有熟悉香港證券市場的人士向記者表示,散戶通常喜歡親赴股東大會現場投票,而較少采用機構客戶常用的電子投票,其投票意向在股東大會前很難知悉和統計,這也是他們成為各方爭奪的原因。

　　懸念2：貝恩是否會倒戈？

　　如果沒有貝恩資本的支持,陳曉的獲勝幾乎沒有任何可能,那么貝恩是否會在投票時拋棄陳曉呢？原本清晰的兩個對壘陣營現在卻變得曖昧了:貝恩不僅會見了黃光裕妻子杜鵑,而且在面對媒體時也選擇了沉默。

　　從8月5日爭奪戰正式爆發以后,可以看到竺稼和貝恩對于國美矛盾和搖擺的內心。8月23日國美電器中報發布會上,竺稼明確表態貝恩將“債轉股”,支持以陳曉為首的董事會和管理層。但這樣的表態在9月15日貝恩實施“債轉股”前曾有細微變化。當時竺稼表示,貝恩投資實施債轉股的目的并非是“站隊”,貝恩投資不會作為國美電器股票的長期持有人,終會退出,不會與別人進行“捆綁”。

　　端木清言認為,貝恩的表態不排除其最后倒向黃光裕方面的可能,“貝恩并不是絕對支持陳曉而反對黃光裕。”

　　事實上,貝恩在國美的投資已經賺得盆滿缽滿。此前,作為國美債權人的貝恩資本如果選擇退出董事會的紛爭,其約16億元的投資將可收回24億元,收益率為50%。而在9月15日貝恩資本實施債轉股之后,按照當日的國美電器收盤價2.34港元/股計算,貝恩資本的投資收益率已高達137%。但貝恩顯然還不滿足。

　　“無論9月28日的投票結果如何,貝恩都將成為國美電器的第二大股東,這是事實,貝恩無論如何也不會與大股東站在完全的對立面的。”劉步塵告訴記者。

　　有證券人士認為,現在貝恩應該是在做兩手準備,一是放手一搏,贏了大股東取而代之;另一種情況是“從了”大股東換取更多的現實利益。這兩種方式對于貝恩來說都很合算。

　　劉步塵認為,很可能出現這樣一種情況:貝恩投票支持陳曉,但黃光裕成功罷免陳曉,最終兩大股東形成默契。端木清言則認為,貝恩與大股東之間最大的問題就是董事會席位。

　　懸念3：幾項動議能通過？

　　在9月28日的“決戰日”上,國美電器的所有股東將對8項動議進行表決。無論是哪一方獲勝,是否能夠取得完勝呢？對此劉步塵告訴記者,首先要明確獲勝的標準到底是什么？比如黃光裕方面勝利的標志是否就是陳曉被罷免？

　　記者采訪的眾多業內人士無一例外地認為,本次8項動議不可能完全獲勝,即沒有“完勝”的可能。

　　黃氏家族核心人士此前在接受《每日經濟新聞》采訪時就曾表示,28日的投票結果很可能出現部分通過的情況。“首先,撤銷陳曉先生董事局主席兼執行董事職務這一項是我們一直最為關注的,也是最重要的。”

　　專為機構投資者服務的權威機構股東投票顧問GlassLewis和ISS此前曾明確表態,支持貝恩3名候選人成為非執行董事,反對撤銷陳曉、孫一丁職務,反對委任鄒曉春、黃燕虹為國美電器執行董事,唯獨在是否撤銷一般授權的問題上存有異議。

　　端木清言認為,大股東的5項動議應該都能夠通過,但是大股東肯定不會愿意貝恩資本在董事會中仍舊占有3個席位,“有一名獨立非執行董事就是貝恩推薦的,這樣的話,貝恩在國美董事會中的話語權并沒有真正損失太多。按照現在的形勢和狀況,貝恩有可能會有一名非執行董事進入董事會,這對雙方來說,都是可以接受的一種結果。”

　　懸念4：機構投資者會如何“站隊”？

　　“機構投資者畏懼的是國美的動蕩。只要能賺錢,他們不會在乎誰是領導者。”一名要求匿名的家電行業資深人士在接受 《每日經濟新聞》采訪時表示。

　　劉步塵告訴記者,無論誰能夠取得勝利,機構投資者都會有所擔心。“如果陳曉勝利,那么黃光裕肯定不會放手,還會將上市與非上市門店分離;而如果黃光裕方面成功罷免陳曉,誰能夠接替陳曉的位置,重新帶領國美與蘇寧競爭也讓人頗為心思。”

　　黃光裕方面沒有能夠成功派出一位在行業之內具有影響力的領導者是機構們最大的擔心。從國美幾大機構投資者近期的持股動態就能夠看出一些端倪。

　　國美目前最大的機構投資者是摩根大通（大部分是代客持有,主要為歐美機構客戶）,持股比例曾與貝恩相若,但港交所披露的信息顯示,該機構至9月16日持股為5.49%;摩根士丹利的持股目前約為5.01%;富達基金減持更早,早在8月6日就已減持到5%以下。

　　富達基金中國業務董事總經理戰龍此前在接受 《每日經濟新聞》采訪時曾表示,“公司是財務投資者,看重的是國美未來的發展,如果對未來發展沒有信心,會考慮賣掉該股票。”

　　著名財經評論人葉檀也對外資機構對國美的減持發表看法,認為對資本大鱷而言,要得到的是最大的利益,而不是成為永遠的股東,因此不會有那么多的陰謀,國際資本玩的是利益最大化的陽謀。

　　經過前一階段的減持,三大機構的持股比例應在12%~15%之間。即使全部支持陳曉為代表的董事會一方,票數也不過24%~27%。實際上,由于這些機構的持股部分自持,部分受客戶委托,因此部分要根據客戶意見投票,未必能發出同一個聲音。

　　一家機構投資者的代表對記者表示,“我們是對國美發展現狀不滿,對此陳曉難辭其咎,其出局的動議我們一定支持;同時,一般授權我們也認為應該撤銷,這樣有可能會攤薄我們的持股比例,但其他的3項動議我們還在斟酌。不攤薄原有股東股份及注入非上市門店對我們是有吸引力的,但是不知道黃光裕方面什么時候能夠兌現。”

　　在一位不愿具名的家電行業人士看來,鄒曉春若成為國美董事局主席將是機構最擔心的,他雖然對國美很熟悉,但經營大連鎖的能力卻是個未知數。“鄒曉春應該是一個過渡性人物,未來如果王俊洲、張大中或者張志銘當中的一人能夠站出來掌舵國美,應該是最讓眾多機構放心的一種辦法。”

　　懸念5：14萬散戶看熱鬧還是行動？

　　在雙方對壘的過程中,都不曾忽略一個“弱勢群體”——散戶。

　　兩家機構股東投票顧問公司GlassLewis、ISS和在香港市場以代表中小股東利益著稱的戴維·韋伯則發布公開的投票建議報告,建議機構股東和小股東支持董事會。

　　陳曉能否勝出的關鍵因素之一就是14萬股東積極參與投票。如果廣大散戶不積極投票支持陳曉,陳曉幾乎可以說敗局已定。隨著投票數據的公布,陳曉方面的樂觀也轉為謹慎。

　　國美董事人方面人士在接受記者采訪時表示,“現在已經爭取不到誰了,只希望投票率能夠足夠高。”

　　此外,陳曉利用中秋節放假期間,連續接受兩家互聯網媒體采訪,透過網絡呼吁國美股東積極投票,避免出現股東一票定江山的局面,防止再次出現今年5月股東大會僅60%左右的投票率窘況。當時大股東一票就占了總投票的50%。

　　然而,在記者采訪的眾多業內人士看來,要普通散戶參與投票仍是比較困難的事情。

　　劉步塵認為,因為個人原因大部分散戶不會去參與,如果說受到影響,也是對壘雙方通過輿論來進行影響。另一位不愿具名的專家更為直接,認為散戶股東在這個時候只能是看客,他們的股份太小,起不到真正的決定作用。“如果國美股價出現大幅波動,他們也能夠及時撤離,風險并不大。”