每經記者  楊可瞻

        按常理，一國股市應該與它的經濟基本面成正比。但美國股市近期的異常強勢卻并不遵循這一邏輯。事實是，作為經濟晴雨表的就業數據疲軟，失業率居高不下，然而，道瓊斯工業指數仍頑強地攀至11000點上方，離年內高點11258點僅咫尺之遙。

        然而，大可應該拋掉關于經濟增長的“陳舊”話題。因為隨著11月美聯儲議息會議臨近，一個新的量化寬松時代或許即將走來。

美日“寬松”提振風險情緒

        沒有錯，如果你在10月5日還堅持閱讀財經新聞的話，你會在頭條的位置發現，日本央行已悄然將基準利率降至零水平。

        據悉，日本央行5日宣布，將銀行間無擔保隔夜拆借利率從現行的0.1%降至0%至0.1%區間，這也是該行時隔4年來首次重返零利率政策。同時，該行還決定實施兩項寬松政策：第一，在能確定物價形勢已穩定前一直實施零利率政策；第二，為購買國債、公司債券等金融資產提供固定利率方式的共同擔?；?，基金規模約為4190億美元。

        日本央行這一意外舉措使日元成為目前各大央行中利率最低的貨幣。在寬松預期刺激下，日經225指數率先拉升。10月5日收報9519點，漲幅1.47%，創半個多月來最大單日漲幅。截至10月8日，日經225指數收報9589點，而從10月1日至8日累計上漲2.3%。

        受此提振，國慶期間亞太股市普遍大漲。至8日，恒生指數收報22944.18點，10月以來，恒指累計漲2.6%。期間，恒生金融指數領漲4大分類指數，漲幅2.88%。值得注意的是，恒生國企指數本月來累計上漲2.84%。截至上周五收盤，A、H股溢價指數收報96.17點，顯示A股較H股平均折價為3.83%，其中18只A股較H股折價，招商銀行折價幅度最高，達34.2%。

        歐洲三大股指同樣收高。10月以來，富時100指數累計上漲1.96%至5658點；德國DAX和法國CAC指數則分別累計上漲1.01%、1.30%。記者注意到，國慶期間，歐元兌美元同樣上漲2.24%。但歐洲股市和歐元齊漲這一情況并不多見。以富時100指數、歐元兌美元為例，今年前9個月中，僅有2個月二者同時上漲，另有5個月二者是齊跌的。這意味著，風險情緒暢行時，歐元與股市有一定替代性；但當避險情緒高漲時，資金對二者的撤離步伐卻驚人一致。

        諷刺的是，美股的瘋狂反彈則受益于其糟糕的經濟數據。據了解，因政府部門大幅裁員，9月美國非農就業人數繼續下降，暗示經濟復蘇仍然乏力。美國勞工部上周五公布，9月非農就業人數減少9.5萬人，遠高于市場預期的減少1萬人。同時失業率仍保持在9.6%的高位。值得注意的是，當月政府部門總就業人數減少15.9萬人，降幅最大。建筑業和制造業人數分別減少2.1萬人和6000人。然而于上周五當天，道指仍上漲0.5%。

        另外，美國9月制造業指數同樣陰影重重。據披露，9月ISM制造業指數降至54.4，為去年12月以來最低水平。同期，新訂單指數由6月的53.1降至51.1，庫存指數則連續4個月上升。分析人士認為，新訂單指數下降加上庫存指數上升，不僅會降低廠商生產意愿。更預示未來生產指數下降的幅度也可能增大。

        截至上周五，道指收報11006.5點，為5月份來首次收于11000點上方，本月累計上漲2.02%；納斯達克綜合指數漲0.77%，至2401.91點；標普500漲0.61%，至1165.15點。10月以來，納指和標普指數累計分別上漲1.41%和2.1%。

11月前全球股市料延續走高

        美國糟糕的經濟數據，愈發強化了市場對新一輪量化寬松的預期。

        11月2日，美國中期選舉將舉行投票；一天后，美聯儲將召開下一次議息會議，以決定是否可能重啟新一輪量化寬松政策。這意味著，全球市場還有近1個月的政策真空期。這期間市場到底向上或向下？

        長江證券策略組昨日  （10月10日）向《每日經濟新聞》表示，國慶期間全球股市走高主要還與美國量化寬松預期強化有關，而這背后自然少不了糟糕的經濟數據來點綴。事實上，由于中期選舉和聯儲政策會議都將在11月初進行，理論上此前資金都會傾向于歐美股市等風險資產和大宗商品等避險資產。加上近期就業、PMI等經濟數據表現乏力，更強化了市場對于新一輪量化寬松預期。從與機構溝通得到信息看，預計美聯儲11月推出新一輪量化寬松概率最大，規模則在5000億~10000億美元。

        “10月全球股市很可能繼續保持上揚態勢，一是預期未兌現，二是經濟數據不佳，”長江證券策略組認為，“盡管如此，美國股市近期反映出價漲量縮現象，反映散戶正逐步撤出市場。這樣一來，道指能否創年內新高仍取決于11月政策會議結果。故保持高位震蕩可能性較大。值得注意的是，11月后美股乃至全球股市如何運行，將取決于量化寬松是否推出，以及實際規模和預期之差。”

        數據顯示，美國短期利率期貨周五升至合約高位，表明市場預期美聯儲在2012年前幾無可能加息。而據iMoneynet公布貨幣基金報告顯示，截至10月5日當周貨幣市場基金資金流出33億美元，暗示部分投資者在四季度會將現金配置到股票、債券等高收益資產中。但也有報道稱，美國圣路易斯聯儲主席布拉德（JamesBullard）表示，隨著經濟二次探底的風險降低，美聯儲在11月的會議上將難以決定是否實施新一輪的量化寬松。最為合理的決定可能是，將是否擴大量化寬松的問題推遲一到兩個會議，從而進一步觀察經濟數據的表現。

        GluskinSheff首席策略師DavidRosenberg稱，重點是為何在經濟數據如此糟糕的情況下，股市還能大漲？答案就是量化寬松。即便第一輪量化寬松對經濟增長提振相當有限，但市場仍憧憬新一輪的提振。對此，有分析人士指出，隨著美國兩年期國債收益率年初創出新低加上10年期低于2.5%，投資者已無更多選擇，只能將資金投入股市等高收益資產。



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